海外电力项目投资开发流程分析与建议

海外投资是一种跨区域、跨文化、跨制度、跨体制的投资行为，在不同国家、不同区域从事不同类型的投资，会面临投资环境复杂、信息收集难度大、金融政策变化快、投资匡算有挑战、融资结构复杂、项目周期长等多种因素，这要求投资人必须具有丰富的投资经验及敏锐的投资视角，才能在众多外部条件中识别出成功投资的关键因素。本文从海外电力项目投资开发的全流程角度出发，分析各开发环节应当关注的重点内容和管控要素，全面分享海外投资开发实践中形成的经验与思考，提出新形势下的海外项目投资开发建议，以供“走出去”企业参考和借鉴。

海外电力项目投资开发流程

不同国家的投资开发流程存在较大差异，即使在同一国家，不同项目类型、不同区域、不同时期的流程也会有较大变化。根据是否招投标，开发模式主要分为独家议标、邀请竞争性议标和公开竞标；根据开发主体不同，开发模式主要分为绿地开发、棕地开发和并购。

海外电力投资项目全生命周期可分为四个阶段，即开发期、融资期、建设期、运营期。其中开发阶段一般性流程主要包括项目寻源、初步评估和开发权锁定、尽职调查、可行性研究、项目评估与投资决策、协议签署等。

一、项目寻源

获取海外项目信息的渠道主要包括各国政府官方网站、专业媒体的公开信息，我国驻外使馆、经参处以及东道国驻华机构的推介信息，外部咨询机构、合作律所、融资机构的推荐信息，以及企业内部、合作伙伴、兄弟企业之间的信息互通等。

在项目寻源过程中，企业应结合自身的战略、布局、风险偏好建立系统性的定性及定量的筛选标准。包括但不限于国别和区域标准、股权比例标准、项目规模标准、投资收益标准、风险等级标准（矩阵式管理），以及根据自身投资经验设立必要的负面清单。

二、初步评估和开发权锁定

获得目标项目信息后，企业要对该项目技术、经济可行性进行初步评估，同时关注项目所在国综合环境以及潜在投资合作方综合实力。要坚持“双好”标准，即国别市场好、项目禀赋好，优先选择政局稳定、经济发展良好、电力市场机制完善、电网稳定性强、履约能力较好的国别作为重点市场。优先选择经济实力强、品牌信誉好的头部企业、领军企业作为重点合作伙伴。一旦双方达成合作意向，应及时签署合作备忘录，确立合作关系，进入排他期，锁定绿地项目开发权。

三、尽职调查

在锁定目标项目开发权后，企业即应全方位开展国别、市场、项目自身及合作方等多级多层次的尽职调查工作，尽调结果将为后续可行性研究、项目正式评估和投资决策提供重要依据和支撑。

国别方面，关注国家基本情况、经济现状及规划、主权信用等级、与各国外交关系、项目投资开发适用法律、外商投资限制、行业准入门槛、会计审计制度、投资人以及承包商的税收制度及优惠政策、保险购置要求等。着重关注外汇储备情况、账户开立要求、金融外汇政策、央行监管及利润汇出限制等。

市场方面，关注目标市场的电力法规和标准、电力发展规划、发电能源结构、电力消费结构、电网覆盖率、电力入网及要求、项目开发流程及政府审批机构职能等。着重关注当前电力市场现状和供求关系、购电方履约记录及信誉情况、支付保障措施、项目电费结构、同类项目运行情况，以及市场上有无项目融资实例等。

四、可行性研究

可行性研究是投资活动前期的核心工作，主要分为技术与经济两个方面。技术研究应重点关注资源情况分析、厂址条件、交通运输、水文气象、水源、地震地质条件、装机方案、电力送出和环境保护等。经济研究应重点关注建设成本、运维费用、资本金投资方案、上网电价、资本金回报率、资本金内部收益率、项目净现值、投资回收期和敏感性分析等。

企业必须立足项目投资、融资、建设、运营、退出的全生命周期价值管理体系，从投资人角度完成项目全方位可行性研究。

五、项目评估与投资决策

项目可行性研究完成之后，企业即拥有项目评估的基础，并将对项目全方位效益和可行性进行评估，最终为项目投资决策提供依据。企业应根据项目不同开发类别、投资规模、投资预期等，建立系统性的决策流程。项目投资的成功与否不仅仅取决于当下投资权属的落地，更重要的是项目全生命周期的盈利水平，以及能够为投资人带来的投资回报。

六、协议签署

设计并完善投资协议架构是项目顺利进入建设与运营的重要基础。海外电力项目协议主要包括购电协议、特许经营协议、股东协议、融资协议、海外投资保险和商业保险、EPC合同、运营维护合同，以及可能存在的燃料供应协议、电网使用协议等。这些协议体系繁琐众多，且互为支撑、互相联系，因此企业应务必注意不同协议之间的链接，确保条款勾稽严谨。

项目开发阶段六大管控要素

一、技术

技术可行是项目开发阶段考虑的首要因素。企业应选择应用成熟、安全可靠、风险可控的技术方案和设备选型，主要技术指标应选取合理。重点关注项目适用技术的革新情况，技术的进步和升级带来的直接红利是性能的提高和成本的下降，应持续关注技术更新，做好方案比选。同时要带动中国技术、标准、设备“走出去”，这既符合国家战略，也更容易获得国家政策支持。

二、消纳

电力消纳是项目成功的重要前提。企业应结合项目所在国别GDP增速、电力规划、电网现状、供需关系、用电负荷分布等情况研判项目电力消纳风险。其中，重点关注该国别电力规划的合理性、电网现状及建设是否能够匹配电力规划、是否存在大量老旧机组近期退役、新能源装机占比情况和发展趋势等，尽量选择靠近负荷中心的电力投资项目，在未来更具备调度优势。

三、土地

土地是项目开发推进的关键要素。企业应高度重视土地问题的复杂性，不同国家的土地法律差别较大，应尽早开展尽调，在初期即深刻了解东道国土地征用流程及相关风险。在此基础上，要详细调查目标项目土地性质，是工业用地还是农业用地，土地权属是否清晰。要充分了解租买流程，评估租买程序的实操难易程度，确保土地使用合法合规。此外，在项目选址阶段还应充分评估移民拆迁的难易程度，否则很可能对项目推进产生重大影响。

四、环评

环境评估是项目开发的关键环节。项目如涉及排放物，要务必确保排放达标；项目如涉及位于文物或自然保护区，企业更应保持高度警惕，因为即便获得环评许可，后期如遇民众强烈反对，项目仍可能被取消。为避免因环境评估对项目造成颠覆性影响，企业应聘请熟悉当地环保法规的咨询顾问，明确该国别或项目有哪些特殊环评要求。此外，企业还需警惕某些特定背景的NGO组织以环评为由发起针对特定项目和特定企业的干扰与阻碍。

五、回报

回报是项目开发的核心目的。企业要坚持开发优质项目资产，在投资过程中，可以适当降低收益预期，以属地国政府和自身双赢为目的，提高项目生命力；要坚持“现金为王”，确保持续稳定的电费回收比高收益率更加重要；在发达国家或信用体系良好的国家可以制定更低的收益预期；要严格把控建设、运维成本匡算，降低项目电价，保证项目全生命周期竞争优势；要合理利用金融工具，锁定并分散外汇和利率风险。

六、协议

协议是项目顺利执行的重要保障。完善的协议架构将有助于提高项目的可融资性，减轻投资人出资压力。在购电协议、特许经营协议等投资协议谈判阶段，企业应充分关注购电方支付保障，同时利用相关政策，争取税收优惠条件。在投资协议执行过程中，企业要避免触发违约赔偿，妥善采取补救措施，避免对项目建设与运营造成重大影响。完善的协议架构虽然能够理论上实现风险闭环，但企业仍应将关注重点放在项目本身的市场生命力和抗风险能力上。

海外投资项目开发建议

一、永远将风险管控放在首位

一是明确风险识别比风险管控更加重要。企业应及早开展尽调，识别风险，制定风险对冲或规避措施，避免后期付出高昂的补救代价。

二是做到全方位多角度识别风险。风险主要分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险包含战争、征收、汇兑限制、政府违约等，要评估当地政策法规的健全性和稳定性，环保、移民政策实施难易程度和对投资成本的影响，以及宗教、社会风俗、治安风险，汇率、利率、外汇储备风险等。非系统性风险包含东道国政府信誉度、履约能力、电费支付风险，市场需求、价格变动风险，施工建设风险，生产安全、电力销售及回收风险，合法合规性风险等。

三是坚持有所为有所不为。企业要牢牢把握项目风险控制、效益最大化和自身投资能力三条红线，坚持事前算赢，确保项目收益良好、抗风险能力强。

二、合作方选择务必结合“知本+资本”

选择项目股权投资合作方，一定要明确合作方的能力和诉求，知其合作的本心，也要知其合作的资本。资本既包括其财务经济能力，也包括其在一国或一定区域内拥有的自然资源、社会资源、人力资源、土地资源等，确保双方合作能够实现优势互补、资源共享、风险共担、合作共赢下“1+1>2”的目标。重点关注合作方出资能力，确保其股份比例与其能力相匹配。

三、设置符合投资目标的投资架构

海外项目投资架构的设置要切实考虑如下方面：是否符合投资流经各国的法律法规；股息汇回和投资退出等方面的税务成本；确保符合企业的未来发展战略，包括项目进行资本运作的便利性以及资本市场的倾向；确保项目退出机制灵活性和可操作性；确保企业内部控制的有效运行；综合考虑中间控股公司的设立、运营、维护成本。

四、不断创新符合新形势要求的融资模式

为适应新形势下海外项目投资需求，企业应加快创新融资模式，从主要依靠单一的有追索模式逐步探索多元化的融资模式。立足于国际金融市场，着眼于充分挖掘项目商务结构优势，降低融资成本，优化融资条件，探索全周期无追索项目融资。真正以融资创新助力海外投资，实现企业可持续发展。

五、做好顶层设计，坚持价值投资

企业在项目开发阶段应高度重视项目可融资的理念，系统谋划项目融资、建设、运营以及资产经营等各阶段工作，并将融资和资产经营工作目标进行前置，提前统筹考虑项目的融资性和可转让性。此外，企业要坚持价值投资、理性投资、高质量投资，坚守投资本质属性，依据项目类型加强项目全生命周期价值管理，重点关注项目本身收益水平，统筹兼顾其它投资拉动价值。

结语

新形势下，“走出去”企业应当紧跟国家战略，谋定而后动，更要遵循投资规律，勤践而事成。要不断加强对全球发展形势的预判，形成专业高效的动态政策调整机制，同时不断修正企业发展战略与自身实力的匹配性，建立健全投资决策流程，始终坚守风险管控和底线原则，通过创新开发模式、合作模式、融资模式等，全方位提升竞争力，向世界展现中国企业守正创新、不断追求更高目标的宝贵品质。

（作者单位：中国电建集团海外投资有限公司）