【摘要】2026年7月，渣打银行宣布为道达尔能源在德国的790MW电网级BESS组合提供高级有担保项目融资。交易以结构化tolling协议为基础，为现金流提供高度可预测性，标志着德国BESS项目融资模式走向成熟。

核心数据

■ 融资规模：790MW/11个电网级资产

组合融资（portfolio financing），非单体项目

■ 开发商：TotalEnergies（通过Kyon Energy）

Kyon为德国本土开发商，后被TotalEnergies收购

■ 股权结构：Allianz Global Investors持股50%

欧洲顶级保险机构资本入场

■ 牵头行：渣打银行（Mandated Lead Arranger）

高级有担保项目融资

■ 项目状态：部分在建/部分ready-to-build

首批预计2026年投运

一、为什么这笔交易值得关注？

BESS项目融资在欧洲并非新鲜事——英国市场早在2020年前后就开始出现单体电池储能项目的银行融资。但德国市场的BESS融资长期滞后，原因包括：监管框架不确定性、收益模型过度依赖电力市场套利、以及银行对储能资产的风险偏好较低。渣打牵头的这笔790MW组合融资，释放了几个重要信号。

△ 渣打银行牵头德国790MW储能组合项目融资官方新闻

首先，这是组合融资（portfolio financing）而非单体项目融资，意味着银行不再要求逐个项目做尽调和审批，而是对一批资产进行打包评估。这只有在市场足够成熟、资产特征高度标准化、开发商资质足够强的条件下才会发生。

其次，股东阵容极具标志性：TotalEnergies作为全球顶级能源公司担任开发商/运营商，安联（Allianz）作为欧洲最大的机构投资者之一提供股权资本，渣打作为国际银行牵头债务融资。这三类玩家同时出现在一个BESS交易中，在德国市场尚属少见。

二、Tolling模式：银行愿意放贷的关键

这笔交易的核心增信手段是结构化tolling安排（structured tolling arrangements）。Tolling协议本质上是一种容量租赁安排——交易对手方（通常是能源交易商或大型公用事业公司）付费“租用”BESS的充放电能力，承担电力市场价格风险，而BESS所有者获得相对稳定的容量费收入。

对银行而言，tolling协议的价值在于：它将BESS最不确定的风险来源——电力市场套利的波动性——转移给了更擅长管理该风险的交易对手方，项目本身的现金流变得高度可预测，可以类比为传统基建项目的长期合同收入。

这也是为什么英国市场BESS融资率先成熟——英国的tolling和merchant revenue stacking模式已经跑通。德国市场此前BESS项目更多依赖自有资金或企业资产负债表融资，渣打这笔交易说明tolling模式正在被德国银行体系接受，有望打开机构债务资本进入德国BESS市场的闸门。

三、Kyon Energy：被收购后的首笔大融资

Kyon Energy是德国本土电池储能开发商，2023年前后被TotalEnergies收购控股权。收购前Kyon已在德国独立开发了多个BESS项目，但融资能力相对有限。背靠TotalEnergies的资产负债表和全球能源交易能力后，Kyon的项目开发节奏明显加快。

本次790MW组合是Kyon并入TotalEnergies体系后首笔公开的大型项目融资，覆盖11个项目，分散在德国各地。组合中既有在建项目，也有RTB（ready-to-build）项目，首批将在2026年投运。从开发阶段分布来看，这是一个“边建边融”的滚动组合，而非全部建成后再融资，说明银行对TotalEnergies的执行能力有足够信心。

△ Kyon Energy在德国Dahlem的电网侧BESS项目实景

四、安联入场意味着什么？

安联全球投资者（Allianz Global Investors）持有项目控股公司50%的股权，这是该交易另一个值得关注的信号。保险资金和养老金等长期机构资本对BESS资产类别的兴趣，是判断市场成熟度的重要标尺——机构资本追求长期稳定回报，只有当BESS的商业模式和风险特征足够清晰时才会大规模入场。

安联在欧洲可再生能源领域已有大量投资布局，但在独立BESS资产上的配置此前较为谨慎。本次50%持股表明，在tolling协议增信和TotalEnergies运营背书的双重保障下，顶级保险资本已经将德国BESS纳入可配置资产范围。

对储能融资市场的三个观察

① 德国BESS融资从“自掏腰包”进入“机构资本”阶段——此前德国BESS项目开发更多依赖开发商自身资产负债表或欧洲投资银行（EIB）等政策性资金，商业银行真正意义上的项目融资案例较少。渣打这笔790MW组合融资的落地，标志着商业银行债务+保险机构股权的经典基建融资结构正在向德国BESS市场迁移。

② Tolling协议将成德国大储融资的“入场券”——没有长期合同收入支撑的纯merchant BESS项目，未来在德国将越来越难以获得银行项目融资。tolling协议、容量市场合同、电网平衡服务合同等长期收入锁定工具，正在成为项目融资的硬性门槛。这将显著利好具备能源交易能力的大型能源公司（如TotalEnergies、RWE、LEAG），挤压纯独立开发商的融资空间。

③ 790MW只是开始：德国BESS管道正在迅速膨胀——根据BNEF和Wood Mackenzie数据，德国已规划和在建的BESS管道超过20GW，但2025年底实际投运规模不足5GW。巨大的管道与投运规模之间的差距，很大程度上受限于融资能力。渣打这笔交易提供了一个可复制的融资模板，可能激发更多银行跟进。

BESS能不能从银行融到钱，比技术参数更能决定市场规模。

当tolling协议成为融资标配，真正比拼的是开发商的交易对手方质量和运营能力。

德国BESS市场的融资闸门正在打开。

数据来源：Standard Chartered官方公告 / Kyon Energy项目信息 / Energy-Storage.News