从2021年中到2022年末，欧洲和亚洲部分地区饱受能源危机的困扰，石油、天然气、煤炭和电力价格飙升，在某些情况下达到纪录新高，迫使家庭和企业迅速削减使用量。

俄罗斯和乌克兰的冲突以及美国及其盟国对俄制裁扰乱了能源供应，而能源供应本就已经因新冠疫情后工业生产的反弹而捉襟见肘。

但18-24个月后，调整的急性阶段已经结束，能源库存宽裕，价格恢复到经通胀调整后的长期平均水平。

毫无疑问，未来还会有更多的冲击，但与疫情结束和俄乌冲突相关的干扰已经结束。市场已经适应了。

欧洲的遗留问题是，它将相对廉价的俄罗斯管道天然气换成了相对昂贵的液化天然气，使其工业竞争力受到威胁，但这是一个长期问题，而不是危机。

在石油市场，美国国内原油和凝析油产量持续增长，并在2023年8月超过疫情前的峰值。其他非OPEC产油国的产量也在稳步增长。

美国的高频数据显示，11月中旬商业原油库存比前十年的季节性平均水平高出1,200万桶（+3%或+0.26个标准差），这表明市场供应充足。

到2022年底和2023年初，对生产过剩和潜在石油库存积累的担忧取代了对供应不足和库存快速消耗的担忧。

为此，沙特阿拉伯及其OPEC+伙伴国已多次减产，以避免出现初期库存增加，这与一年前他们面临的提高产量以缓解预期供应短缺的压力形成鲜明对比。

天然气领域的快速调整也很明显。自2023年2月以来，美国的天然气库存一直高于前十年的季节性平均水平，出口也创下纪录高位。

经通胀调整后，美国近月天然气期货价格已接近30年来最低水平，证实市场正在对初期的供应过剩做出反应。

在欧洲，由于2022/23年冬季异常温暖，工业天然气消费量急剧下降，自2023年第一季度末以来，天然气储存量一直处于创纪录的季节性水平。

德国能源密集型制造业产量自2022年初以来下降了约17%，而且没有复苏的迹象。

2023年前9个月，欧盟七大消费国--德国、意大利、法国、荷兰、西班牙、比利时和波兰--的天然气总用量，与俄罗斯入侵乌克兰前2012-2021年的十年季节性平均值相比下降了13%。

到11月为止，经通胀调整后的未来一年欧洲天然气期货价格平均为每兆瓦时48欧元，低于2022年8月危机高峰的223欧元。

按实际价格计算，2023年迄今，未来一年的欧洲天然气期货均价为53欧元，而2015年至2019年的五年均价为23欧元，2010年至2014年为32欧元。

虽然价格仍高，但已不再处于危机水平，而且2024年可能会进一步回落。

煤炭出现更深的调整，由于天然气供应更加充足，同时煤矿产量增加，煤炭的需求急剧下降。

2023年11月，未来一年的西北欧煤炭期货均价仅为每吨112美元（2010年以来的第69个百分位），而2022年9月曾达到每吨近300美元的纪录高位。

产量方面，全球最大煤炭开采国中国2022年产量增加4.25亿吨（10%），2023年前十个月的产量又增加1.44亿吨（4%）。

每个市场经历的调整过程略有不同，但都是产量增长较快、消费增长较慢的变动。

石油方面，由于商业周期放缓，消费增长较慢，同时OPEC+以外的产量增长较快，推动市场出现过剩。

尽管受到制裁，俄罗斯利用旨在保持出口流动的法律漏洞、增加使用黑暗船队的油轮，以及错误申报船货价格等手法，出口量仍然居高不下。

天然气方面，欧洲在2022/23年经历了异常温暖的冬天，导致消费量减少，而且由于工厂暂停生产，能源密集度最高用户的工业需求也大幅下滑。

2022/23年冬季，欧洲能够以更多的液化天然气进口取代来自俄罗斯的管道天然气，以高于南亚和东亚其他客户的价格在标购中胜出，将部分调整负担转嫁给较贫穷的国家。

在煤炭方面，中国煤矿产量不断增加，加上风能、特别是太阳能等可再生能源发电量增速越来越快，缓解了煤炭短缺问题，并使发电商能够增加燃料库存。

其他促成调整的因素包括巴西的高水力发电量，减少对液化天然气的进口需求，以及2023年西北欧异常温和的秋季。

但共同的因素是2021年和2022年价格涨幅巨大，使得调整过程加速并且缩短为一段相对较短的时期。