2024年上半年，全球经济活动和贸易企稳回升，但在高利率背景下经济增长仍面临较大下行压力，通胀自高位下行，而再通胀风险依然存在。近期美国经济显示出降温迹象，美联储后续降息步伐存在不确定性，日本央行加息导致全球金融市场波动加剧。与此同时，全球地缘政治博弈日渐激烈、政治局势趋于复杂，哈马斯领导人遇袭或导致中东地区冲突加剧，英国、孟加拉等多国政治事件频发导致国内政治稳定性下降，美国大选也对全球地缘局势形成扰动。总体来看，地缘以及政治风险成为抬升2024年全球主权信用风险的关键因素，而伴随全球债务水平的普遍抬升，部分国家的财政脆弱性进一步加剧。后续仍需重点关注地缘政治冲突的走向、美联储降息进程对全球资本市场流动性的影响，以及在上述背景下全球经济增长如何支撑日益攀升的债务水平。

2024年4月以来，中诚信国际完成了13次主权评级行动，包括5次评级或展望调整，1次新评定，以及7次级别及展望维持。

摘要

• 评级或展望负向调整的国家包括日本和法国。日本主权信用等级下调主要基于日本经济复苏前景暗淡、货币政策调整空间有限且政策有效性受制于外部环境的变动。同时，伴随货币政策正常化的推进，政府偿债压力将明显上升，债务可持续性或面临挑战。法国主权信用评级展望由稳定调至负面，主要基于2023年以来法国财政赤字超预期，叠加内需及经济复苏疲弱，法国财政实力有所恶化，同时，近期确立的“三足鼎立”的悬浮议会削弱了法国的政治稳定性。

• 英国信用评级展望维持负面，英国在2023年下半年经济呈现衰退趋势，脱欧仍限制英国经济中长期增长潜力，同时，近年来英国政局变化频繁，近期出现了大规模骚乱以抗议英国政府的移民政策，体现了英国民众在种族、宗教和移民上存在重大分歧。而英国民众对政府的不满、对政治的不信任感加强对英国政治稳定性有负面冲击，中诚信国际将持续关注英国政治局势。

• 评级或展望正向调整的国家包括土耳其、西班牙和巴西。土耳其主权信用评级展望由稳定调至正面，主要基于新一届政府的经济政策持续向正统路线回归，有助于提升政策可预见性，遏制外部脆弱性的积累并提振投资者信心；西班牙主权信用等级上调主要得益于家庭消费改善和旅游业全面复苏，西班牙经济实现稳步增长，财政收入增加带动财政赤字进一步收窄；巴西主权信用等级上调主要基于2023年巴西经济增速超出预期，卢拉政府经济、财政改革的推进有助于中长期增长潜力和财政效率的提高。

• 加拿大、北欧三国、印度、尼日利亚的信用评级维持稳定，印度保持强劲的经济增长，外商直接投资持续净流入，但人均国内生产总值很低、扩张性政策下财政压力加大以及议会选举后改革推进的不确定性对主权信用构成的下行压力；尼日利亚2023年的经济增长受石油产量不足影响有所放缓，且财政状况面临一定压力，但得益于新政府的系列改革举措及炼油厂投入使用，预期2024年经济增速将有所回暖。

• 伊朗为本次新评定国家。伊朗经济体量较大，具有较强的财政可持续性和对外偿付实力，近期完成总统选举后政权格局应实现平稳过渡，但受到哈马斯领导人遇袭事件影响，面临较高的地缘冲突风险。

2024年4月19日，中诚信国际发布公告，将土耳其共和国（以下简称“土耳其”） 评级展望由稳定调至正面，维持BB^-_g主权信用等级。

中诚信国际认为，2023年下半年以来新一届政府的经济政策持续向正统路线回归，有助于提升政策可预见性，降低经济“硬着陆”风险，遏制外部脆弱性的积累并提振投资者信心，且执政党在2023年选举中胜出有利于维护整体政策的延续性。未来仍需关注通胀风险和外部账户脆弱性较高、内部治理和政党博弈压力抬升等对主权信用构成的压力。

2024年4月19日，中诚信国际发布公告，将西班牙王国（以下简称“西班牙”）主权信用等级由BBB_g上调至BBB⁺_g，评级展望维持稳定。

中诚信国际认为，由于家庭消费改善和旅游业全面复苏，2023年西班牙经济实现稳步增长，2024年有望延续增长态势；同时，财政收入增加带动财政赤字进一步收窄，债务负担稳步下降，上述因素支撑了西班牙主权信用等级的提升。未来仍需关注西班牙失业率高企、中央政府和地方政府之间的矛盾等对主权信用的影响。

2024年4月19日，中诚信国际发布公告，将巴西联邦共和国（以下简称“巴西”）主权信用等级由BB_g上调至BB⁺_g, 评级展望维持稳定。

中诚信国际认为，巴西经济韧性较强，得益于农业部门的强劲表现和国内消费持续扩张，2023年巴西经济增速超出预期，卢拉政府经济、财政改革的推进有助于中长期增长潜力和财政效率的提高；同时，经常账户赤字持续收窄以及境外直接投资回升带动对外偿付实力进一步提升。上述因素为巴西主权信用等级提升提供了支撑，未来仍需关注巴西政府效率较低、财政实力较弱等问题对于主权信用构成的压力。

2024年4月19日，中诚信国际维持大不列颠及北爱尔兰联合王国（以下称“英国”）主权信用等级AA^-_g，评级展望维持负面。

中诚信国际认为，俄乌冲突持续对英国经济造成冲击，2023年下半年英国经济呈现衰退趋势，脱欧仍限制英国经济中长期增长潜力，并需关注英国财政可持续性。同时，近年来英国政局变化频繁，需关注其政治稳定性，并需关注英国分裂风险。但与此同时，英国仍具备很大的经济规模、很高的国民收入、畅通的融资渠道，且银行业风险很低，能够支持其当前信用级别。

2024年6月17日，中诚信国际维持印度共和国（以下简称“印度”）主权信用等级为BBB^-_g，评级展望稳定。

中诚信国际认为，印度经济体量大、经济结构多元、近三年来保持强劲的经济增长、人口红利支撑长期经济增长前景、政府债务结构相对较优、外商直接投资保持净流入、外汇储备对短期外债覆盖程度高等因素对当前信用级别构成有力支撑。但同时关注到扩张性财政政策下财政赤字高企、政府债务居高不下且债务偿付能力弱，人均国内生产总值很低、失业率居高不下以及议会选举后改革议程推进不确定性的增加对主权信用构成的下行压力。

2024年7月5日，中诚信国际维持加拿大主权信用等级为AA⁺_g，评级展望稳定。

中诚信国际认为，加拿大经济结构多元，畅通的融资渠道支撑其较强的债务负担能力，国际净债权国地位为其对外偿付提供保障；同时，加拿大的政府效能较高且司法体系完善，能够支持其当前信用级别。需关注加拿大高利率和全球经济增速放缓背景下国内经济下行的压力，债务高企对财政实力的负面影响，以及人口老龄化加深、劳动力短缺等长期结构性问题。

2024年7月5日，中诚信国际将日本国（以下简称“日本”）主权信用等级由AA_g下调至AA^-_g，评级展望维持稳定。

中诚信国际认为，本次调降日本主权信用等级主要基于以下原因：（1）日元持续贬值使“工资-物价”形成良性循环的时点难以预测，内需低迷叠加汽车因认证违规问题停产，日本经济复苏前景暗淡；（2）日元加速贬值加剧了央行平衡经济增长、通胀管理与币值管理的挑战。受脆弱的经济增长与庞大的政府债务规模等因素制约，日银调整政策利率的空间有限，且政策有效性将很大程度受制于外部环境的变动；（3）在经济增长疲弱、财政支出压力增加的背景下，日本财政整顿或受阻。若未来央行逐步推进货币政策正常化、逐步减持政府债券，政府偿债压力将明显上升；（4）中长期来看，人口老龄化及国防支出需求加剧下，日本低速增长的经济将难以承受庞大的政府债务，债务可持续性或面临挑战。但同时，日本较大的经济规模、较高的人均收入和储蓄率水平、经常账户长期盈余及国际净债权人地位、以及有利的债务结构等仍能支持其主权信用等级。

2024年7月5日，中诚信国际维持尼日利亚联邦共和国（以下简称“尼日利亚”）主权信用等级为B⁺_g，评级展望稳定。

中诚信国际认为，尽管2023年尼日利亚经济增长受石油产量不足影响有所放缓，且债务负担仍呈增长态势，财政状况面临一定压力；但得益于新政府的系列改革举措及炼油厂投入使用，预期2024年经济增速将有所回暖。同时，新总统上任以来采取的包括取消燃油补贴、统一汇率等多项措施彰显出政策的有效性，有利于尼日利亚中长期的财政稳定和经济增长。

2024年7月8日，中诚信国际发布公告，评定伊朗伊斯兰共和国（以下简称“伊朗”）主权信用级别为B⁺_g，评级展望稳定。

中诚信国际认为，伊朗经济体量较大，政府债务负担有限，具有较强的财政可持续性和对外偿付实力，近期完成总统选举后政权格局应实现平稳过渡，上述因素能够为其信用等级提供支撑。同时，中诚信国际关注到，伊朗内外形势复杂，制度实力较弱，经济运行效率和财政资源使用效率较低，银行体系相对落后，美国重启制裁下油气出口受限、产业升级滞后，且地缘和ESG风险很高。

2024年7月31日，中诚信国际发布公告，将法兰西共和国（以下简称“法国”）主权信用评级展望由稳定调至负面，维持AA_g主权信用等级。

中诚信国际认为，2023年以来法国财政赤字幅度超预期，叠加内需及经济复苏疲弱，法国财政实力有所恶化。同时，近期确立的“三足鼎立”的悬浮议会削弱了法国的政治稳定性，对法国财政整顿的顺利推进带来挑战，短期法国财政状况将难以得到明显改善。但法国经济规模和人均收入水平很高，债务承受能力极强且在欧元货币地位的支持下保持较强的对外偿付水平，能够支持其主权信用等级。

2024年8月1日，中诚信国际维持挪威王国（以下简称“挪威”）、瑞典王国（以下简称“瑞典”）、丹麦王国（以下简称“丹麦）主权信用等级为AAA_g，评级展望稳定。

挪威、瑞典和丹麦均位于北欧，经济基础好，国民收入位居世界前列；北欧三国以第三产业为主导，经济开放程度很高并高度依赖对外贸易，经济实力很强。俄乌冲突对三国经济均造成负面影响，其中对瑞典的影响程度较高。同时，北欧三国财政基础完善，2023年财政处于盈余或小幅赤字状态，且政府负债率处于低位，财政实力很强。北欧三国经常账户长期顺差，融资渠道畅通且外汇储备充足，对外偿付实力较强。此外，北欧三国政治制度完备且具备健全的治理框架，治理水平处于高位，制度实力很强。北欧三国金融系统稳健运行，系统风险处于低位，需关注俄乌冲突对北欧三国地缘政治的影响。