核心内容：⬅

• Larsen & Toubro（L&T）发布2024-2025财年Q2（2024年7月至9月）财报。数据超出市场预期。

• L&T近年来国际业务的增长主要来源于中东地区的大型能源电力项目。

• L&T作为中东地区重要的EPC总承包商，其设备采购需求对于中国设备制造商而言是值得争取的市场机遇。

近日，印度知名承包商Larsen & Toubro（L&T）发布2024-2025财年Q2（2024年7月至9月）财报。数据显示营业收入同比增长28%；EBITDA利润率提升至7.6%（+20个基点）。新签合同额同比下降10%，主要源于去年同期的高基数（去年同期同比增长72%）。

受强劲业绩超越市场预期的影响，L&T的股价（LART.NS）在Q2财报发布次日飙升7%，创下三年以来单日最高涨幅。

国际机构分析师指出，预计2024年9月至2025年3月间的营收将有43%来自于国际业务。若要达到L&T本财年10%的新签合同额增长目标，接下来其中标率需要达到18%。作为参考，国际对标同业公司普遍的中标率为16.2%，新签合同额增速为4%。

值得引起注意的是，L&T的业绩增长主要源于其国际业务板块的增长。数据显示，2024-2025财年Q2 L&T的国际业务营收在总营收中的占比已然过半，达到52%，高于去年同期的43%。

由于印度国内市场增长疲软，2023年以来L&T出海的进程提速明显，其国际业务已取代了印度国内业务的主导地位。与国际业务的强劲增长相比，其国内业务的新签合同额同比下降5%，国内营收规模同比持平。

L&T全球业务网络（局部）

当前，L&T从印度出海最突出的特点在于目标国别集中于环印度洋区域，尤其是中东海湾地区国家。除此之外非洲的印度洋沿岸国家和东盟国家均为L&T的重要目标市场。

就L&T集团层面而言，总在手项目合同额的62%来自于印度国内，33%来自于中东，3%来自于世界其他地区；上一财年总营收规模的57%来自于印度国内，22%来自于中东地区，17%来自于欧洲和美国，4%来自于世界其他地区。其中印度国内和中东的营收主要源于EPC总承包，欧美的营收则来源于集团的科技业务。

根据其他国际机构和媒体公布的数据，2023年L&T已成为中东市场最大的国际工程承包商（MEED于2024年2月发布的报告）。

根据ENR日前发布的报告，依据L&T2023年的经营数据，其已超越中国电建成为中东地区营收最高的国际承包商。L&T在全球最大250家国际承包商榜单中的名次超越中国能建，由2023年的24名上升至2024年的17名。2023年，其国际营收规模达到66.28亿美元，同比增长61.72%；国际营收占总营收的比例达到34.13%，同比增长约10个基点。

此外，L&T的经营业绩和现金流表现获得惠誉和标准普尔两家评级机构的认可。2024年7月6日，上述两家主流评级机构授予L&T“BBB+”的信用评级，令其成为印度少数几家信用评级高于印度国家主权信用评级（“BBB-”）的企业（例如信实工业）。2024年Q2业绩出炉后，高盛维持对L&T的“买入”评级，并将其目标股价提升约6%。

从业务领域来看，2023-2024财年的业绩增长主要来源于中东地区的大型能源项目，包括石化工程、输配电工程和可再生能源开发。新签中东地区大额项目合同使得国际业务新签合同额占比提升至54%（前值38%）。基础设施业务仍是L&T新签合同额贡献最高的业务领域，但在能源部门国际新签激增的影响下，占比下降至47%（前值51%）。

相应的，2023-2024财年总体的营收规模同比增长20.6%，达到约263亿美元。其中国际业务营收占比为43%（前值38%）。当年L&T所有业务领域的营收规模均实现增长，其中以基础设施领域的增长为主。

与营收相增长相匹配的，2023-2024财年的各项成本和费用也伴随业务量的增长而有所增加，实现营业利润约28亿美元，同比增长约19%，营业利润率约为7.76%。

日前，L&T的输配电业务部门在沙特、阿联酋等中东国家和肯尼亚斩获新项目。

其中，L&T在沙特阿拉伯获得建设±500kV高压直流（HVDC）输电项目合同。该项目是沙特国家电网规划中电力互联的一部分。该公司还在中东获得建设两条380kV架空输电线路和一座380kV GIS变电站的项目合同。

另外，L&T在阿联酋的阿布扎比获得建设两座400kV GIS变电站的合同。 除土建工程外，该项目还包括串联限流电抗器、自耦变压器、相关控制、保护、变电站监控和报警系统（包括故障和电能质量监控）、电信系统以及与负荷调度中心的集成。

早在2022年，L&T获得沙特阿拉伯NEOM绿氢项目价值27.79亿美元的重大EPC合同。合同内容包括一座2.2GW光伏太阳能发电厂、一座1.65GW风力发电厂和一座400MWh电池储能系统。

此后，L&T分别于2023年6月、2023年8月与远景能源、阳光电源签署此项目的设备供应合同。其中由远景能源为该项目供应风力涡轮机，由阳光电源为该项目供应储能系统和逆变器撬装解决方案。2024年7月，L&T与晶科能源签署设备供应合同，为该项目供应1GW太阳能光伏组件。

中东国家之外，L&T近期还在肯尼亚获得一项与设备制造商联合为该国建设新的国家电网系统控制中心的项目合同。

附：2023-2024财年L&T境外新签中标重点电力项目一览⬅

• 中东2.8GW太阳能光伏电站EPC项目

• 沙特阿拉伯AMAALA可再生能源发电、电力和水务的综合项目

• 阿联酋一座400kV变电站和3座132kV变电站项目

• 阿联酋至科威特400kV输电线路项目

• 科威特8座132kV变电站项目

• 卡塔尔电网扩展工程变电站项目

• 沙特阿拉伯525kV高压直流（HVDC）输电线路项目

• 沙特阿拉伯380kV变电站及架空输电线路项目

• 马来西亚275kV变电站及地下电缆铺设项目

• 美国数字能源解决方案业务的部分先进电网服务和能源咨询服务

附：2023-2024财年L&T境外竣工商运重点电力项目一览⬅

• 沙特阿拉伯1.8GWp Sudair太阳能发电厂项目

• 中东15座变电站和1409CKM架空输电线路项目

• 非洲5座变电站和420CKM输电线路项目

• 东盟138CKM 500kV输电线路项目（含马来西亚最高的输电塔架）

• 泰国50座GIS结构工程项目

• 尼泊尔高海拔220kV输电线路及两座变电站项目