2024年11月15日，由书赞桉诺国际金融有限公司作为发行人、书赞桉诺股份有限公司作为担保人的“24书赞桉诺GN001BC”成功发行。此次书赞桉诺集团（由书赞桉诺股份有限公司及其合并子公司组成）在银行间市场以公开发行债券的方式募集人民币12亿元，票面利率为2.8%。该笔熊猫债是拉丁美洲及巴西发行的首单熊猫债，进一步拓展了熊猫债发行主体的区域来源，有望吸引更多优质的拉丁美洲发行人参与熊猫债市场。

中诚信国际评定书赞桉诺股份有限公司和书赞桉诺国际金融有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；评定“24书赞桉诺GN001BC”的信用等级为AAA。

中诚信国际认为，作为全球林浆纸一体化领军企业，书赞桉诺集团技术研发体系完善、产业链完整且产品结构丰富，业务协同性强，拥有较高的市场地位和行业知名度。同时，集团具有极高的原料自给率，区域位置及运输条件优越，整体生产成本处于世界最优水平，盈利能力极强。此外，集团较好的获现水平为其债务付息提供保障，且外部融资渠道畅通，整体偿债能力保持较好水平。

中诚信国际也关注到宏观经济波动、利率及汇率变化对集团产品出口和盈利的影响，以及集团相对较高的杠杆水平、在建项目投资规模较大等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。书赞桉诺国际金融有限公司的主要业务是为书赞桉诺集团公司提供融资，在集团内具有重要地位。考虑到其所有有息债务均由书赞桉诺股份有限公司提供全额且无条件担保，发行的熊猫债由书赞桉诺股份有限公司提供连带责任担保的情况，中诚信国际认为，书赞桉诺国际金融有限公司的主体信用等级与书赞桉诺股份有限公司一致。

巴西经济韧性较强，得益于农业部门的强劲表现和国内消费持续扩张，2023年巴西经济增速超出预期，2024年经济保持较强增长动能，但在外需放缓、货币紧缩的背景下2025年经济或有所减速。中长期来看，卢拉政府推出的“加速增长计划”和“巴西新工业”计划以及税收改革方案，有助于提高经济活力、改善营商环境以提振投资者信心和吸引外资，并有望在中长期内提升生产效率，推动经济结构的转型升级。同时，巴西经常账户赤字持续收窄以及境外直接投资回升带动对外偿付实力进一步提升；此外，巴西地缘政治风险很低，卢拉政府上台后政治局面较为稳定，且银行业风险相对可控。未来需关注巴西政府效率较低、财政实力较弱等问题对于主权信用构成的压力。

书赞桉诺集团熊猫债的成功发行是中巴经贸往来的又一里程碑事件，有望吸引并带动更多巴西主体参与熊猫债市场。2024年是中国与巴西建交50周年，其中中巴经贸往来是中巴关系的最大亮点，近年来两国经贸往来规模屡创新高。中国是巴西最大的贸易伙伴，2023年双边贸易规模超过1,800亿美元，其中巴西对中国的出口超过1,000亿美元；巴西也是中国海外投资的重要市场，中国对巴西累计投资已超700亿美元。中国作为巴西最重要的出口市场，巴西各类机构广泛参与到对中国的出口，中国也是多个巴西大型企业，包括书赞桉诺集团最重要的出口市场。此次书赞桉诺集团熊猫债的成功发行是中巴双边合作进一步深化的标志，将进一步推动中巴在金融领域的深度合作。中国和巴西经济具有很强的互补性，中巴经贸往来仍有较大潜力。随着人民币国际化的推进，巴西主体对人民币的需求预计将明显增长，进而推动更多巴西主体参与熊猫债市场。同时，以中巴合作为代表的金砖国家之间的合作也将持续推动国际金融及货币体系的变革。