12月27日，三峡欧洲公司正式签署了关于西班牙Refraction光伏电站的收购协议，年均发电量约为7.5亿千瓦时，交易额约为4.3亿欧元。

本次交易的项目基本情况如下：

项目概况

• 项目名称：Refraction光伏电站

• 项目地点：西班牙Murcia自治区

• 项目卖方：Northleaf Capital Partners（81%）、Qualitas Energy基金(19%)

• 交易份额：100%股权

• 交易金额：约在4.3亿欧元左右（含债）

• 运行年限：35年

• 购电协议：70%发电量已签署10年PPA

三峡欧洲公司于2020年进入西班牙市场，经过四年的深耕，其在西班牙投产总装机达到了1.35GW，加上本次交易的光伏电站项目，西班牙市场可再生能源总装机近1.85GW，资产规模再创新高。

四年时间，在同一市场斩获1.85GW的可再生能源电站资产，除了“钞能力”外，一定是做对了什么，或许通过本项目可以知一二。

欧洲电力市场怎么做？

虽然关于本次收购交易过程的信息不多，难以全面、细致地展现项目团队的过人之处，但仍可见一些“拿到结果”的开发思路与决策框架。

1. 筛选优质标的项目

本项目地点位于西班牙东南部的穆尔西亚自治区，气候干燥且阳光充足，年均日照时数超过 2,800小时，是西班牙光照条件最好、发电项目最多的地区之一，具备了优质标的项目不可让位的基础条件。

但这还不够。

2. 选择交易对象，把握交易时机

本项目的卖方是私募基金，而大多数私募股权基金、基础设施基金和可再生能源基金的投资都有明确的生命周期规定，虽然有一定的浮动与延期机会，但这依然意味着多数基金公司有着明确的退出时间点。

在退出期谈条件，更容易达成符合心理预期的交易。

2018年，本项目卖方大股东Northleaf Capital Partners 通过其基础设施投资基金收购了Mula光伏项目，持有Mula项目81%的股权，其余19%的股权由Qualitas Energy持有。2025年的成功退出，既实现了资本回收与获得盈利的基本目标，也符合了私募基金的生命周期与退出规定，是双赢的结果。

但潜在买家应该不少，为什么是三峡？

3. 硬实力的加持

能拿下此规模的电站项目，光有“钞能力”也并不代表能“拿到结果”。

从时间线回看，2023年，该项目完成再融资并签署了PPA，交易前的准备工作基本完成。

值得关注的是，本项目购电协议的签署方是葡萄牙能源公司（Energias de Portugal SA，简称EDP），其在西班牙的业务包括可再生能源发电侧投资、电力分销、智能电网与能源管理等。而三峡欧洲公司正是葡萄牙能源公司的最大单一股东，持有EDP约20%股权。

此等规模的项目，若没有PPA作为收益的基本盘，西班牙电力现货市场的波动怕是过不了投资决策和投后评价这一关。

从这个角度来看，产销一体的能力与产业链相互加持的实力，不仅是三峡深耕欧洲的底气，更是应对欧洲电力市场波动的一种解法。

上述三点或是外部视角对本项目交易过程的“管中窥豹”，但选择优质收购标的、选择合适交易对象与时机、选择最大程度利用自身优势，进而“拿到结果”，是新进入或计划进入欧洲电力市场的投资商值得思考和借鉴的地方。

如果说欧洲电力市场是境外可再生能源投资的高端市场，那么做深本地资源圈、做长电力投资产业链或许是中国投资商扎根高端市场“难而正确”的捷径，也是其他国别市场长期发展下去的未来图景。

很多时候，选择就是大于努力，判断力本身也是一种稀缺能力，在有限的时间与精力条件下，纲举目张地投入到更有价值、质地更好的项目机会中去，培育团队、强化自身的同时，更容易获得深耕市场的正向循环。

对于电力投资商来说，欧洲这样“难而正确”的长期市场，做好“难而正确”的心理准备，无远弗届。

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