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中东冲突：对石油市场的影响

霍尔木兹海峡是全球石油供应的重要通道，全球约15%的石油（主要是原油和凝析油，也包括石化原料、喷气燃料以及柴油/汽油）经此运输。这些石油出口受阻将对全球石油市场造成重大影响，关键问题在于，船只何时能够恢复正常运输并重建出口供应。

即便在最乐观的情况下，即伊朗政府选择与美国合作，石油出口流量也可能需要数周时间才能完全恢复。在此期间，油价大幅上涨的风险极高。俄乌冲突初期，市场担忧俄罗斯每日300万桶的石油出口中断，推动油价从每桶约80美元飙升至超过125美元，随后才明确石油供应并未受到太大影响。

在此次冲突中，风险更为巨大，海湾地区每日1,500万桶的原油及油品出口面临威胁。若无法迅速恢复霍尔木兹海峡的石油运输，油价可能会从上周五布伦特原油收盘价每桶不到73美元，再度飙升至超过100美元。

中东产油国拥有其他出口通道，这在一定程度上可缓解霍尔木兹海峡长期关闭带来的影响。沙特阿拉伯可通过东西向输油管道，增加对红海地区的石油出口，该管道每日有100万至200万桶的闲置输送能力。伊拉克也可向地中海地区额外供应石油。

油价上涨将促使其他地区的上游生产商通过减少设备维护、提高资产利用率和加快生产节奏等方式，尽可能提高产量。但产量提升并非一蹴而就。美国本土48州的石油产量虽对价格较为敏感，但要实现每日增产数十万桶，仍需6至12个月时间。即便全球动用所有手段来增加石油供应，在数月时间内每日最多增产100万至200万桶，这远远无法弥补经霍尔木兹海峡出口石油的损失。

各国缓解石油供应持续中断所带来影响的主要办法是释放国际能源署（IEA）/经济合作与发展组织（OECD）成员国的战略石油储备，这些储备量相当于90天的进口量。然而，俄乌战争初期释放战略储备对抑制油价上涨收效甚微，因为国际能源署成员国的石油需求占全球总需求的一半不到。持续释放战略石油储备能否有效缓解供应危机尚无定论。届时，石油市场焦点将转向库存释放的速度和持续时间，以及需求端对高油价的反应。

巧合的是，3月1日（周日），就在冲突激烈之际，欧佩克+按计划举行了会议。负责自愿减产的八个欧佩克+成员国（沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）同意，恢复执行自2023年4月起实施的每日165万桶减产计划的回调措施。计划于2026年4月增产20.6万桶/日。考虑到美伊关系紧张带来的不确定性，以及“非制裁”石油市场供应趋紧的情况，我们在最新展望中纳入了这一决策因素。然而，若霍尔木兹海峡持续关闭，该增产计划恐难实现。此外，欧佩克其余大部分闲置产能集中在沙特阿拉伯、科威特和阿联酋，目前也无法投入使用。

当地缘政治事件导致油价飙升时，炼油利润将受到挤压。美国汽油需求对价格极为敏感，消费者会立刻感受到油价上涨带来的影响。中东是全球（尤其是欧洲）重要的中间馏分油（喷气燃料和柴油）出口地区。民用航空需求下降难以抵消中东地区出口减少带来的供应缺口，这将推高喷气燃料和柴油相对于原油的溢价。

油价剧烈波动将重创石化行业，降低石脑油等原料的价值。海上货运将避开红海，选择绕道好望角，这将增加船用燃料的需求。炼油利润率可能会稳定在较高水平，因为剩余的炼油产能需加大运转力度，这与俄乌冲突初期情况类似。直至中东石油出口中断导致油价大幅上涨，从而抑制石油需求。

天然气/液化天然气市场影响

霍尔木兹海峡的液化天然气运输一旦中断，对全球天然气和液化天然气市场造成的影响将不亚于石油市场所受的冲击。2025年，约8,100万吨（1,100亿立方米）的液化天然气经霍尔木兹海峡运输，其中大部分来自卡塔尔，占全球液化天然气供应总量的近20%。尽管这批液化天然气大多输往亚洲市场，但运输中断所产生的影响将波及全球。

液化天然气运输受阻将使全球市场供应急剧收紧，重新点燃亚洲和欧洲在现货资源上的竞争战火。北半球冬季已过去三分之二，受1月份寒潮影响，欧洲天然气储存水平低于季节性标准，较去年同期下降约10%。

今年，预计新增液化天然气供应量将超过3,500万吨，而亚洲需求相对疲软，在当前每百万英热单位略低于11美元（每兆瓦时31欧元）的价格水平下，市场供需基本平衡。若霍尔木兹海峡每周减少约150万吨（22亿立方米）的液化天然气出口，亚洲和欧洲市场将不得不加大现有库存的调用力度，并在夏季增加补库需求。即便海峡恢复通航，市场供应紧张局面仍将持续一段时间。

以色列出于安全考虑关闭利维坦（Leviathan）和卡里什（Karish）气田，这进一步加剧了全球天然气和液化天然气市场的供应压力。以色列对埃及、约旦、黎巴嫩和叙利亚的天然气出口已全部中断。埃及是以色列天然气的最大进口国，年进口量约100亿立方米。为弥补供应缺口，埃及和约旦将寻求增加液化天然气进口量。

伊朗对土耳其的天然气出口同样面临风险，这可能促使土耳其买家采购更多的液化天然气现货。2025年，伊土之间的管道天然气贸易量超过70亿立方米，但相关合同将于年中到期，这在一定程度上限制了土耳其液化天然气进口量的增长空间。

霍尔木兹海峡液化天然气运输中断所造成的影响，在规模上堪比四年前俄罗斯削减对欧洲天然气供应所带来的冲击。当时，天然气价格飙升至近100美元/百万英热单位（相当于近600美元/桶的布伦特原油价格），2022年均价为40美元/百万英热单位。不过，此次市场反应预计不会如此剧烈，因为霍尔木兹海峡关闭可能只是暂时的。

即便如此，周一市场开盘时，天然气价格仍将大幅跳涨。若有迹象显示供应中断情况将持续，市场涨势将进一步加剧。

企业将着眼长远

沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克、卡塔尔、科威特，当然还有伊朗，这些国家的国家石油公司（NOC）受出口货物无法通过霍尔木兹海峡的影响最为严重。对于国际企业而言，它们在全球规模最大、战略意义最为重要且成本最低的资源领域中的地位至关重要，该地区业务的持续拓展就充分证明了这一点。大型石油公司受影响最为显著，其投资组合价值的近10%以及产量的12%需经霍尔木兹海峡运输。

归根结底，对大多数企业来说，该地区的战略重要性不会改变，因为即便战争持续时间较长，这里仍是未来能源供应的关键来源。大多数企业早已将各种潜在的供应中断因素考虑在内。不过，利益相关方未来可能会根据冲突持续时间和最终局势，略微提高对该地区的风险评估。

后续走向如何？

尽管伊朗高层领导人遇袭身亡，但特朗普政府年初在委内瑞拉实施的“擒贼擒王式政权颠覆”策略并未立即在伊朗重演。未来几天，伊朗的应对举措将对能源市场和全球经济产生重大影响。3月1日（周日）晚，伊朗宣布对以色列和美国发动“全面战争”，这绝非好兆头。这场冲突短期内难以平息，霍尔木兹海峡成为伊朗弥补军事和经济劣势的关键筹码。

伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）认为，此次事件与20世纪70年代的中东石油禁运最为相似。1974年，油价飙升300%，涨至每桶约12美元，按2026年的物价水平计算，相当于每桶90美元。此次大量石油供应面临中断风险，预计油价将突破这一历史高位。

如今，全球经济对石油的依赖程度远低于50年前。当年石油禁运带来的冲击主要体现在油价上涨的速度和幅度上。如今，油价需突破每桶200美元，才可能对全球经济造成类似程度的冲击。

然而，冲突若持续不断，严重限制霍尔木兹海峡的运输，推高石油和液化天然气价格，并削弱本就脆弱的全球经济，这将给美国带来巨大的政治风险。全球金融市场若出现强烈负面反应，可能会促使特朗普政府寻求缓和局势的途径，降低冲突级别。

最后，这场冲突提醒我们，全球能源安全在很大程度上仍依赖于经霍尔木兹海峡的石油和液化天然气出口。中东地区在全球石油供应中的占比预计将从目前的29%提升至21世纪40年代的35%以上，这值得石油进口国在制定未来能源政策时深思。

在近期的研讨会上，伍德麦肯兹深入分析了中东冲突对石油和液化天然气价格的深远影响。长按识别二维码，即可观看研讨会完整回放，获取前沿洞察。