一、营收与归母净利大幅增长。

2021上半年，华润电力实现营收 422.4 亿港元（+35.4%），归母净利润 51.05 亿元（+12.7%）。营收增长主要得益于电量的大幅增长，上半年公司售电量 861 亿千瓦时，同比增加 22.6%；其中，风电 161 亿千瓦时，同比增加了 49.9%。

二、煤价高企，公司净利率和 ROE 降低。

2021上半年，公司营业利润率 16.3%（-5.2%），净利率 12.0%（-3.5%），ROE 5.8%（-0.4%）。通过杜邦分析，公司的资产周转率、权益乘数保持平稳，净利率降低带动 ROE 下行。营业利润率和净利率下降的主要原因是煤价大幅上涨。

三、可再生能源净利润占比达 85%，成为公司业绩增长核心驱动。

2021上半年可再生能源业务营收 102 亿港元（+58.4%），占公司总收入 24.1%；净利润 44.65 亿港元（+68.8%），占公司净利润的 84.9%；可再生能源净利润大幅增长，主要得益于新能源装机和利用小时提升带动售电量增长，电价较高区域售电量占比提升带动毛利率提升。火电业务收入 321 亿港元（+29.5%），占公司主营业务收入的 75.9%；净利润 7.97 亿港元（-51.4%），占公司净利润的 15.6%；火电业务利润大幅下滑主要原因是燃料成本大幅上涨所致，2021 年上半年，公司入炉标煤单价 812.9 元/吨（+29.8%），度电燃料成本 241.6 元/MWh（+30.6%）。

四、新能源装机持续增长，“十四五”计划新增 40GW。

2021上半年公司新增风电、光伏运营权益装机容量 3.7GW。截至 6 月 30 日，可再生能源运营权益装机总数为 15GW；公司已核准和备案约 22.9GW 风电光伏项目，其中光伏项目为 22.3GW。公司将继续全力以赴加速建设风电、光伏项目，“十四五”期间计划新增 40GW 可再生能源装机，年均装机增速达 40%。

五、经营性现金流稳步增长。

2020上半年，公司经营性净现金流 42.4 亿港元（-43.3%），投资性净现金流和融资性净现金流分别为-67.8、17.4 亿港元。上半年，公司资本性支出 98.2 亿港元，其中 75.2 亿港元用于风电、光伏、水电站建设，17.6 亿港元火电机组建设，4.2 亿港元燃煤机组技术改造，1.2 亿港元用于煤矿基建，预计全年公司资本性支出将达 300 亿港元。随着新建平价项目投产，公司的经营性现金流将得到极大改善。

六、新增应收账款占营收比例下降，通过资产证券化盘活欠补。

2021上半年 公司应收账款合计 261 亿元；新增应收账款 57.5 亿元，占上半年营收 13.5%，同比降低2pct。2020 年 12 月和 2021 年 7 月，公司发布公告分别以资产支持票据交易转让 14.5 亿元、20 亿元可再生能源应收账款，公司分别支付维持费用 1 亿元和 1.5 亿元，费用率分别为 6.9%和 7.5%。公司通过资产证券化来盘活存量可再生资源应收账款，将有利于公司现金流改善。