港口是稀缺性资源。

一个港口的开发、投资及运营的成败，大体与三个要素有关：

一是地理位置。港口选址决定了其战略定位与战略价值，其难以复制、难以模仿、难以替代的重要程度，关系到港口未来生存与发展的命运。

二是码头功能。港口的基础设施、通航条件、集疏运便利、商业环境、政策法律、政治风险等，制约港口未来的发展快慢。

三是经济腹地。陆域及海向的货源、箱源、航线及中转便利性，决定了未来港口对城市经济发展和本身资产运营质量的优劣。

具备了这三条，基本上就算是优质的港口码头了。

最近看了两家的2022年年报，做了一个同质化比较。比较的对象都是行业拔尖的优秀企业，一个是中远海运港口，一个是招商局港口。

一、海外布局

中远海运港口是中远海运集团的港口资产归属及运营企业，直接隶属于中远海运控股，其海外码头分布在欧洲、地中海、中东、东南亚、南美洲及非洲等地。目前在全球37个港口运营及管理367个泊位，其中220个为集装箱泊位，现年处理能力达约1.22亿标准箱。

招商局港口是招商局集团港口业务开发、投资和运营的板块企业，下辖的港口控股包括了海外港口资产及运营，海外港口分布在亚洲、非洲、欧洲、地中海、大洋洲、南美洲及北美洲等地区，目前业务分布26个国家和地区，有50个港口。

两者均为全球化的码头投资及运营商，后者兼具开发建设色彩。

二、业务结构

2022年，中远海运港口完成集装箱吞吐量10328.71万标箱，同比下降2.2% ，其中（不含港台）的海外集装箱量3176.9万标箱，增长5.9%（权益集装箱吞吐量1271万标箱，下降1.9%）。海外业务箱量比重占集团港口总吞吐箱量的30.76%。

2022年，招商局港口完成集装箱吞吐量13653万标箱，同比增长1.1% ，其中（不含港台）的海外集装箱量3388万标箱，增长0.9%，海外散杂货552.6万吨。海外业务箱量比重占集团港口总吞吐箱量的24.8%。

前者的海外业务具有面广和增长的优势。

三、财务表现

（以2022年12月31日的美元兑人民币汇率为1美元兑6.8361元人民币计）

2022年，中远海运港口总资产773.23亿元（113.11亿美元），港口总营收98.5亿元（14.41亿美元），年末现金流73.10亿元。其中海外营收50.43亿元（7.036亿美元），经营毛利率20.5%。

2022年，招商局港口总资产1975.2亿元，港口总营收162.3亿元，年末现金流135.67亿元。其中海外营收41.25亿元，经营毛利率54.23%。

后者的经营质量明显优于前者。

四、开发绩效

中远海运港口现有海外控股码头4个，分别为：

希腊雅典比雷埃夫斯PCT码头（占100%）

比利时泽布吕赫CSP Zeebrugge码头（占90%）

西班牙瓦伦西亚CSP Iberian Valencia码头（占51%）

秘鲁钱凯CSP Chancay码头（占60%）；

海外非控股码头有12个，分别为：

新加坡中远-新港码头COSCO-PSA码头（占49%）

土耳其伊斯坦布尔KumportM码头（占40%）

意大利瓦多利古雷冷藏货Vado Reefer码头（占40%）和瓦多利古雷集装箱码头（占40%）

阿联酋阿布扎比CSP Abu Dhabi码头（占40%）

西班牙毕尔巴鄂码头COSCO SHIPPING Ports (Spain) Terminals S.L.U.（占股39.51%）

苏伊士运河集装箱Suez Canal码头（占20%）

比利时安特卫普Gateway码头（占20%）

沙特阿拉伯吉达红海门户码头（20%）

荷兰鹿特丹EUROMAX码头（占17.85%）

美国西雅图SSA码头（占13.33%）

韩国釜山港码头（占4.23%）。

招商港口现有海外控股码头3个，分别为：

斯里兰卡科伦坡国际集装箱CICT码头（占85%）和汉班托塔港HIPG码头（占85%）

巴西巴拉那TCP集装箱码头（占77.45%）。

海外非控股码头6个，分别为：

多哥洛美集装箱LCT码头（占50%）

澳大利亚纽卡斯尔港Port of Newcastle（占50%）

法国Terminal Link全球码头（占49%）

土耳其伊斯坦布尔KumportM码头（占40%）

尼日利亚锡坎岛TICT码头（占28.5%）

吉布提港口PDSA（占23.5%）。

在数量上和难度上，前者优于后者，在权重、质量上反之。

五、运营绩效

中远海运港口：

1）希腊比雷埃夫斯PCT码头拥有35 年特许经营协议，现有8个泊位，水深14.5至19.5米，产能620万标箱。2022年箱量435.21万标箱，营收20.97亿元人民币（3.067亿美元），利润为4158万美元，同比上升30.9%，吞吐量下降7.3%，收入上升9.0%，占海外港口的%。PCT码头的利润贡献占集团全球港口业务利润的9.5%，位居集团控股码头海外贡献第一。

2）比利时泽布吕赫CSP Zeebrugge 码头拥有特许经营权延长15年，至2055年，3个泊位，水深17.5米，产能130万标箱，与法国达飞合资（10%）。2022年箱量107.08万标箱，营收4.81亿元人民币（0.703亿美元）， 利润为876.6万美元，同比上升90.9%，吞吐量增长15.0%，收入上升33.7%。泽布吕赫CSP Zeebrugge码头的利润贡献占集团全球港口业务利润的2.0%。

3）西班牙瓦伦西亚码头CSP Iberian Valencia Terminal SAU有6个泊位，水深15.5至16米，产能410万标箱，现为地中海三大集装箱港口之一。毕尔巴鄂码头COSCO SHIPPING Ports (Spain) Terminals S.L.U. 有3个泊位，产能100万标箱，水深21米。2022年西班牙合计完成343.08万标箱，营收20.86亿元人民币（3.051亿美元），利润1030.5万美元，同比上升35.2%，吞吐量下降5.3%，收入下降1.9%。西班牙码头的利润贡献占集团全球港口业务利润的2.4%。

4）2022年非控股的港口码头中，与招商局港口合资的土耳其伊斯坦布尔Kumport码头利润贡献占集团全球港口业务利润的4.3%，新加坡的中远-新港码头利润贡献占2.2%。

5）有2家港口扭亏为盈，目前经营处于亏损的码头还有阿联酋阿布扎比CSP Abu Dhabi码头、意大利瓦多利古雷集装箱码头和沙特阿拉伯吉达红海门户码头等3家港口。

招商局港口：

1）控股运营的主力集装箱码头中，拥有斯里兰卡科伦坡国际集装箱CICT码头特许经营期35年（至2046年）。该码头完成箱量321.5万标箱，增长5.1%；拥有巴西巴拉那TCP集装箱码头特许经营期至2048年，该码头完成箱量115.6万标箱，增长5%；拥有多哥洛美集装箱LCT码头特许权经营权45年（从项目投产起算，35年期满后可再延续10年），该码头完成箱量160.3万标箱，下降1.4%。

2）非控股的集装箱码头中，法国Terminal Link全球码头 2575.9万标箱，增长0.9%；土耳其伊斯坦布尔Kumport完成箱量120.9万标箱，下降3.1%；吉布提港PDSA完成箱量63.5万标箱，下降8.2%；尼日利亚锡坎岛集装箱TICT码头完成箱量30万标箱，下降6.3%。

3）控股的散杂货码头中，拥有斯里兰卡汉班托塔港HIPG码头的特许经营权99年。该码头完成散杂货 129.4万吨，下降16.8%。

4）非控股的散杂货码头中，吉布提港PDSA 完成货量408.6万吨，下降10.2%；土耳其伊斯坦布尔Kumport完成货量14.5万吨，增长35.5%。

5）2018年投资的澳大利亚纽卡斯尔港，在2022年完成1.45亿吨货物等装卸，其中煤炭1.361亿吨，营收1.65亿澳元，当年财报已体现经营盈利，但仍未摆脱累计亏损和现金流不足的问题。

前者对海外业务描述比较具体。

看下来，觉得两家在海外的业务各有特色

中远海运港口：

1、围绕母公司主业，基本选择在成熟的环球主要航线沿线，或经济发达的国家和地区布局港口节点；

2、港口码头的切入以投资并购和非控股合作的方式为主，多属于战略支持和业务协同性的参股合营；

3、港口板块在母公司的业务权重不大；

4、多数港口属于优质资产并具多泊位规模效应，但对码头运营能力和盈利能力缺乏主导控制力；

5、利用母公司的有利条件，具有航运联盟等客户资源的市场优势。

招商局港口：

1、以港口为主业，兼具开发建设、投资和运营；

2、以发展中国家、新兴市场和配合国家海上战略布局为主；

3、比较关注港口码头的主控力、权重比例和特许经营时限；

4、注重港口码头的实际运营能力和盈利能力；

5、复制了一些蛇口的PPC（Por t-Park-City）综合开发模式和母港概念。