2022年12月8日，在北京的寒冬暖阳里，氢能行业跑出一只央企“独角兽”。

这一天，国家电投集团氢能科技发展有限公司（以下简称“国氢科技”）以现场+视频的方式举行了B轮股权融资签约仪式，新引入11家投资方，完成45亿元融资，实现投后估值达130亿元。

国氢科技党委书记、董事长李连荣表示：“本轮融资后，国氢科技已经真正成为行业的‘独角兽’企业，奠定了行业的龙头地位。”

2023年4月18日，胡润研究院发布《2023全球独角兽榜》，列出了全球成立于2000年之后、价值10亿美元以上的非上市公司，共计1361家，国氢科技榜上有名。

据了解，作为国家电投培育的首个“独角兽”企业，国氢科技完成了国内氢能行业迄今为止单轮融资规模最大的股权融资，成为目前全国估值最高的氢能企业。

聚焦布局新能源、高端智能制造等战略性新兴产业的中石化资本总经理周美云对国氢科技成为氢能行业独角兽企业表示祝贺，并希望双方在氢能制、储、输、用等方面展开深入合作。

“国氢科技取得这些成绩离不开我们一直坚持的八个字：战略优先，创新引领。”国氢科技党委委员、总经济师王勐总结道。

前瞻布局

2017年，国内外氢能领域发生了一些重要事件。国际上，国际氢能委员会（Hydrogen Council）成立，旨在促进清洁能源转型；日本发布了“氢能基本战略”，推动建立“氢能社会”。在国内，相关部门发布《“十三五”交通领域科技创新专项规划》，明确提出要推进氢气储运技术发展、加氢站建设和燃料电池汽车规模示范。在广东省佛山市，国内首个商业化运营加氢站正式启动。据统计，彼时，全国共有8个品牌、10款车型的燃料电池汽车在产。

这一年，在北京市昌平区未来科学城，国家电投中央研究院创办了专注氢能产业科技研发的国氢科技。据公开资料，当时的国氢科技还只是国家电投旗下一个只有34名员工缴纳社保的三级单位，注册资本金5000万元。

第二年，国氢科技在催化剂、膜电极、燃料电池核心技术等方面取得突破，更重要的是国家电投已经在集团层面形成了发展氢能产业的共识，确定了能源线和技术线的两条线发展战略。

国氢科技华中产业基地（武汉绿动）电堆制造产线

同年，国家电投成立了氢能工程领导小组（以下简称“领导小组”），国家电投党组书记、董事长钱智民亲自挂帅担任组长。王勐说：“当时虽然有几家兄弟央企把氢作为能源而非化工产品进行开发利用，但是像这种高层次的超前部署，把氢能发展提升到集团战略层面的央企凤毛麟角，国家电投很可能是第一家。”

领导小组成立后，在李连荣董事长带领下启动了国氢科技的改革发展模式论证工作，并于2019年发布了经国家电投集团党组审议通过的《氢能公司总体改革方案》。据介绍，该方案为国氢科技未来的业务发展和资本运作等制定了详细路径图。例如，该方案当时就明确，在完成3—4轮融资后，国氢科技估值要达到100亿元，然后再实现IPO上市。

“现在回头来看，国氢科技基本上就是按照既定战略规划有序推进工作，逐步成长起来，甚至成长速度比规划进度略快一点，目前取得的130亿元的估值也比原定目标100亿元有所提升。”王勐表示。

中国建筑科学研究院党委委员、副总经理尹波在调研国氢科技时表示，国氢科技战略定位明确，业务布局全面并且掌握核心竞争力，在市场化改革方面有良好实践。

随后，国氢科技于2019年从国家电投所属中央研究院直管的三级单位，提升为国家电投直管的二级单位，成为全国首家专业从事氢能产业的央企二级单位。

目前，已经有多家央企纷纷跟进，成立了各自的央企二级单位专门从事氢能产业发展。至今回顾，这种战略的前瞻性是在氢能产业发展的格局中逐渐显现。

市场化“育兽”方案

国氢科技成立后，没有走先科技研发再成果转化的老路，而是选择了一条企业化运作和市场化创新的新路。

成立之初，国家电投就将国氢科技定位为氢能高端装备科技研发和制造一体化的氢能科技公司，把自主研发、装备制造、市场推广等都放在这个专业化的公司运作。同时，国氢科技还要采用市场化融资的方式解决科技投入的问题，而不是以往的申报课题等待研究资金发放。

因此，王勐说：“国氢科技成立以后，首先面临着怎么解决资金投入的问题，甚至可以说是生存问题。况且，氢能至今还处于一个培育市场的阶段，产品市场还没有培育成型。所以，国氢科技完成市场化融资就相对重要和迫切。”

为此，国家电投从开始就为国氢科技量身定制“独角兽成长方案”，通过“一企一策”授权等方式给予一系列考核、投资管理等方面的支持。在开启2020年A轮引战融资前，国氢科技于2019年以新一轮深化国有企业改革为契机，进行了一系列市场化改革，建立健全现代国有企业制度，不断完善公司治理结构，提高公司治理水平。

作为技术密集型的前瞻性科技企业，国氢科技不仅实施了员工持股激励措施，而且按照《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》开展了员工的股权激励计划，薪酬分配向中坚力量、科研一线倾斜，释放员工干事创业创新活力。

2020年，国氢科技启动A轮融资时，遇到了估值难题——如何对一家资产负债率高达128%的初创科技企业进行估值。

“按照一般的财务评价标准，净资产为负是资不抵债的象征。按照有关定义，企业三年不盈利，就是‘僵尸企业’。”王勐说。

最初，投资界缺乏对于这种有大量前期投入且营收不高，甚至净资产为负的国资初创企业的估值方法。在国家电投的指导下，国氢科技采用了一种市场化的创新估值法。这种方法此后成为行业内的一个标准，开了此后众多初创期科技创新型企业的估值方法先河。

据悉，国氢科技A轮融资额3.9亿元，其中，外部融资额2.5亿元，投后估值超10亿元，引入4家战略投资方：农银投资、天津万凯、三峡资本、东风资管。此前，4家投资者母公司均与国家电投建立了战略合作关系，本轮融资引战进一步加深了国家电投与中国农业银行、国家开发银行、三峡集团和东风汽车集团的合作。

此后，国氢科技进入主流VC/PE视野。正如国家电投党组成员、总会计师陈西所言：“国氢科技A轮融资引战，是氢能行业2020年最大规模的融资。本次引战推动了氢能行业与资本市场的对接，树立了行业标杆形象，具有极大的行业影响力。”

技术与资本互相成全

从起初的默默无闻，到后来的投资者热捧，国氢科技茁壮成长，一鸣惊人，这离不开科技创新引领下的产品市场和资本市场相互促进。持续迭代更新的产品展现了企业和行业的潜力和价值，赢得了资本市场的认可；资本市场的持续入场也为技术突破和产品升级注入了强劲动力。

中核集团战略咨询委委员吕华祥、高峻等调研国氢科技时表示，国氢科技抢抓关键节点，勇于改革创新，在产品自主化和氢能产业快速发展方面取得了卓越成绩。

氢能产业产品离不开底层的技术支撑。与一些企业通过应用导入做技术集成的路径不同，国氢科技从解决底层技术难题做起，搭建自主化技术体系后，进而开发上下游产品。“相比较而言，国氢科技的核心竞争力之一就是坚持关键核心技术自主化，打造了完整的底层技术体系。”王勐表示。

具体来说，在底层技术上，国氢科技掌握了从催化剂、碳纸、质子膜、膜电极、双极板等材料部件级，到空压机、引射器等辅机级，再到整堆装配、系统集成等产品装备级的关键核心技术及工程化生产工艺，实现产业链技术水平国内一流。底层技术支撑起国氢科技氢能产业上下游两个产品线：PEM制氢和燃料电池。

目前，燃料电池方面，国氢科技已面向车辆、船舶、机车等市场推出80、110、150kW系列大功率水冷动力电池产品，面向无人机、快递物流等市场推出1.5、3.0 kW系列轻量化空冷动力电池产品，面向发电市场推出百千瓦级电源产品，正在全力推动300kW大功率与乘用车产品开发。PEM制氢产品方面，已经成功开发100Nm3/h制氢电解槽与MW级制氢装备，正在全力打造高性能200Nm3/h电解槽与400Nm3/h系统。

“技术和产品上的突破进展彰显了企业的潜力和价值，助推国氢科技完成融资迅速走出科技型初创企业的‘死亡之谷’。”王勐说。

国氢科技的技术和产品的研发、生产、示范应用贯穿于三轮融资过程中。2020年，国氢科技完成了A轮融资。这一年，国氢科技第一台氢燃料电池车样机在浙江省宁波市下线。这辆氢燃料电池客车搭载了国氢科技自主研发的100kW燃料电池电堆，由中国中车集团生产。

博鳌亚洲论坛2021年年会上，国氢科技提供的10辆氢燃料电池客车顺利完成接驳服务

2021年，国氢科技又完成了A+轮融资。据悉，A+轮融资引入16家战略投资者，融资金额16.6亿元，其中，外部融资额10.8亿元，投后估值41.6亿元。这一年，博鳌亚洲论坛2021年年会上，国氢科技提供的10辆氢燃料电池客车顺利完成接驳服务。此外，国氢科技的氢燃料电池客车还服务保障了2021东盟博览会、2021第十三届中国—东北亚博览会、2021碳达峰碳中和烟台论坛等重大活动。

2022年北京冬奥会期间，搭载国氢科技“氢腾”氢燃料电池的200辆氢能大巴出色完成交通接驳保障服务。到年底，从冬奥会凯旋的国氢科技完成B轮融资，顺利跻身独角兽企业行列。

“在这个过程中，国氢科技成功实现了氢燃料电池客车从小批量试制到规模化生产，实现了从博鳌论坛10辆氢燃料电池客车到冬奥会200辆氢能大巴的飞跃，赢得投资者的进一步认可。”王勐说。

国氢科技还发挥国资央企的独特优势，同步超前展开整体产业布局。围绕国家重大区域战略，聚焦产业化协同能力快速构建，国氢科技加速在北京、宁波、武汉、长春、佛山、济南等地建设氢能研发与高端制造一体化产业基地，全面推进产业链创新链深度融合及产业化能力提升。燃料电池产业布局方面，目前已建成投产6条燃料电池及其关键材料部件自动化产线。

国氢科技北京本部大楼

2022年10月，国氢科技总部正式入驻北京市大兴区。据悉，国氢科技计划投资9.8亿元，在庞各庄镇建设北京氢能中试与生产基地，总面积超10万平方米，2024年建成燃料电池催化剂吨级年产能产线、碳纸制备生产线、膜电极生产线等7条生产线，产值达20亿元，吸引带动氢能相关人才就业千余人，预计2025年可实现年营收超50亿元。

日臻成熟的产品技术和日渐扩大的产能，最终要通过创新商业模式赋能、落地。

在产业上游，依托国家电投清洁能源发电装机世界第一的优势，国氢科技积极融入国家电投发展绿色氢能、构建“电—氢”能源体系的集团发展战略，整合优势资源，形成氢能产业协同发展动能。

2022年7月，国氢科技旗下长春绿动氢能科技有限公司首台兆瓦级PEM制氢装备成功交付长春中韩示范区“绿电制氢”示范项目应用，同步落实吉林白城等3台示范应用并正在着手产品交付。2022年10月26日，国家电投大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目正式启动。

在产业下游，国氢科技商业模式的触角延伸到氢能应用终端上。在冬奥会和博鳌论坛等重大活动中，国氢科技通过市场化的运营平台投放氢能燃料电池车辆，加快推动氢能交通平台应用推广。王勐强调说：“这种交通运营平台是市场化的，要持续进行产业化推广，而非简单的‘科技盆景’。”

在国家电投整体战略的引领下，通过坚持自主创新，开发有核心竞争力的产品，加快产业布局，形成氢能产业协同优势，构建与市场匹配的产能，创新商业模式，国氢科技实现了快速成长。

此外，资本运作在国氢科技的成长中至关重要。“一开始，国氢科技就把资本市场放在了与产品市场同等重要的位置。有时，资本运作甚至走在了产品技术之前。”王勐表示，即使前期投入成本高且缺乏短期投资回报，但是国氢科技所追求的事业是有价值的，因此，“国氢科技做的事情都很‘值钱’”。

加速迈向超级独角兽

李连荣表示，B轮融资后，国氢科技将实质性启动IPO工作，加快向氢能行业“超级独角兽”企业的目标迈进。

关于IPO，王勐表示，IPO需要与氢能行业发展拐点相配合，而行业拐点往往具有周期性规律。这意味着氢能行业拐点到来之前，既要大力推动前期市场培育、产品更新迭代、技术升级成熟等，还要努力实现技术线和能源线的协同发展。基于国氢科技对氢能行业拐点的预判以及国氢科技总体改革方案的规划，国氢科技将力争在2025年前后实现IPO。

目前，国氢科技的IPO已经正式提上了议事日程，相关团队和组织机构已经组建。据透露，今年，国氢科技将会完成一项具有标志性意义的改革——股份制改革。

同时，王勐表示，也要清醒认识到氢能产业的发展还存在一些瓶颈。

首先，氢过去被当作一种危化品进行管理，未来氢被当作一种能源大量使用时，终端用氢量会迅速呈现指数级增长，氢能的储运环节将会遇到监管方面的问题。其次，氢能产业链条很长，涉及制、储、输、用多个环节，参与企业众多，这导致氢能产业发展推进不协同、不平衡。再次，氢能产业的生态还没有建立起来，市场蓝海还没有做大。这就需要相关政策支持及时落地，政策补贴及时到位，助力氢能行业快速度过前期市场培育阶段，顺利进入行业的市场化发展阶段。

国氢科技华东产业基地（宁波绿动）钛双极板制造产线

当行业拐点的“风”和政策支持的“风”吹起来时，国氢科技是否做好了准备，能否抓住机遇，飞向超级独角兽企业的天空？

日前，记者曾经随团前往浙江省宁波市，参观国氢科技宁波绿动燃料电池有限公司（以下简称“宁波绿动”），了解国氢科技如何生产出北京冬奥会200辆氢能大巴的燃料电池等。在生产车间，一位记者与宁波绿动总经理李鹏飞交谈时称赞：国氢科技有望成为第二个宁德时代。李鹏飞回应说，我们要做就做独一无二的国氢科技。