俄罗斯及独联体区域最大的轨道交通装备制造商TMH集团，在欧美制裁打击下陷入困境。其欧洲资产被迫快速出售或转让，从挪威、匈牙利、瑞士等国纷纷退出。集团业绩大幅下滑，国际订单缩减。目前TMH正将战略重心转向俄罗斯国内及非洲市场，寻求新的发展机遇。但欧洲市场的失地难复，也使其全球竞争力受损。TMH面临艰巨的改革任务，否则其在全球轨道装备市场的地位难以为继。

（提示：本文篇幅约2400字，预计用时5分钟）

目录：

一、俄罗斯TMH 2022年业绩下滑，面临重大经营压力

二、俄罗斯TMH全球市场资产快速出售，战略紧缩（主要在欧洲）

1.在南非，机车车辆厂收购四年后转由阿尔斯通接手

2.在挪威，被迫终止发动机资产收购，交易告吹

3.在匈牙利，被迫出售全部业务及股权

4.在瑞士，核心子公司被集团内部收购重组

5.在阿根廷，子公司经营不善，易主当地企业

三、俄罗斯TMH转战非洲市场开拓新商机

四、简评：欧洲市场地位难复，展望未来发展堪忧

一

俄罗斯TMH 2022年业绩下滑，面临重大经营压力

2022年，俄罗斯最大的轨道交通装备巨头TMH集团面临严峻的经营考验，业绩出现下滑。由于面临西方制裁、通货膨胀和供应链问题等多重不利因素，TMH在2022年出现了42亿卢布的净亏损，与2021年的64亿卢布净利润形成对比。特别是其他费用大幅增加近10倍至94亿卢布，直接导致了亏损的产生。此外，TMH还进行了超过10亿卢布的金融投资减值准备。尽管营收还是同比增长了6.5%，达到1097亿卢布，但利润的下滑表明TMH的盈利能力和运营效率面临着重大下行压力。

俄罗斯TMH在欧洲市场的局势正在经历剧烈动荡。鉴于俄乌冲突持续升级，欧美对俄实施持续加码的经济制裁给其业务造成了重创。TMH集团被迫放弃了多项全球资产，将重心转回俄罗斯国内市场及非洲新市场。

二

俄罗斯TMH全球市场资产快速出售，战略紧缩

（主要在欧洲）

1.在南非，机车车辆厂收购四年后转由阿尔斯通接手

2018年10月，俄罗斯TMH与南非制造和工程解决方案供应商DCD Group Pty Ltd达成协商一致，TMH获得DCD Group在南非博克斯堡总面积达4.5万平方米机车车辆厂的全部收购权，将用于机车车辆的组装、维护和翻新，此次收购由TMH南非子公司TMH Africa执行。四年后，即2022年9月，法国阿尔斯通从TMH Africa处将此车厂收购。

2.在挪威，被迫终止发动机资产收购，交易告吹

2021年2月，英国著名老牌发动机公司罗尔斯·罗伊斯决定以1.5亿欧元的价格，将其挪威卑尔根中速燃气及内燃发动机业务出售给俄罗斯TMH旗下的国际分支TMH International。卑尔根发动机公司在中速燃气发动机领域具有技术优势和丰富经验，与绿色低碳发展方向不谋而合，并且此次收购是TMH业务活动多元化、扩大产品组合和国际足迹战略的一部分。交易已获双方董事会批准，预计将于2021年下半年完成。但随后，挪威政府以国家安全为由，禁止此次出售。

2021年8月，挪威卑尔根发动机公司以6300万欧元价格出售给英国工程集团兰利控股有限公司（Langley Holdings），其自身保留4000万欧元的资金储备，也标志着同年2月与俄罗斯TMH的交易彻底终止，反映出当下全球行业格局改变和地缘政治紧张的影响。

3.在匈牙利，被迫出售全部业务及股权

2022年6月，TMH集团不得不将其在匈牙利所有业务全部出售给当地合作伙伴Magyar Vagon Zrt，具体交易价格未披露。TMH集团高管明确表示，受制裁影响，与匈牙利合作伙伴的互惠结算变得困难重重。TMH匈牙利子公司通过匈牙利Sberbank进行业务结算，但欧盟取消俄罗斯最大银行Sberbank的Swift支付权限，甚至于该行停止运营后无法在其他匈牙利银行开设账户。

匈牙利业务出售同时，TMH还退出了一个价值超10亿欧元的埃及铁路车辆供应项目，2018年与埃及国铁签署，将在五年内交付1300辆客车，首批650辆客车由俄罗斯TMH公司Tver车厂提供，余下650辆由匈牙利Ganz-MÁVAG公司Dunakeszi车厂提供，首批车辆已在2020年交付。TMH保留了客车设计图纸、工程支持、运营计划和项目总体协调权。之前与匈牙利方面的合作将照常实施，但不再有TMH的股权参与。

4.在瑞士，核心子公司被集团内部收购重组

2023年5月，TMH旗下最核心的瑞士子公司TMH International AG，是TMH走出俄罗斯、进入欧洲市场的桥头堡，已被集团内部收购剥离，进行资产重组。TMH董事会批准将其瑞士子公司100%股份以5000万欧元出售给TMH Global Investments L.L.C.。近期来看，该举措可为TMH带来短期资金周转，但就长远发展来看，这也意味着TMH放弃其国际化战略，进一步收缩其全球业务版图。

实际上，TMH此前已经暂停其在匈牙利的生产线，并取消了一些海外订单。表明俄罗斯制造业正面临“去全球化”的压力。长期与全球供应链和客户网络隔绝，将削弱其技术创新和产品竞争力。

5.在阿根廷，子公司经营不善，易主当地企业

2023年7月，TMH还将其阿根廷子公司TMH Argentina出售给当地一家当地企业Motora Argentina。TMH Argentina自2018年开始运营布拉加多Mechita铁路维修厂，但由于种种运营困难，时常欠薪、拖欠税费，以至各种劳资纠纷，使生产经营处于半停滞状态。此次买主隶属Cale Group投资集团，主要产业链包括宠物食品、沥青、可再生能源、医疗等，以往没有任何铁路业务相关经验。业内分析认为，TMH阿根廷子公司此次出售，与俄乌战争及其自身管理不善均有关。

三

俄罗斯TMH转战非洲市场开拓新商机

2023年7月末，TMH集团高管表示，目前主要在埃及和几内亚开展海外业务，下一步目标是进入包括津巴布韦在内的其他非洲市场国家。TMH希望与非洲国家的铁路公司开展合作，分享其专业知识和丰富经验，帮助非洲国家实现现代化，并发展铁路基础设施。而非洲国家大宗货运量大，如矿产、石油等，这也为TMH提供新的商机。预计在2050年前非洲潜在的意向合同总额将超过200亿美元。

津巴布韦正致力于经济复苏，采矿业、钢铁业投资增加，未来石油天然气产业也将是新的经济增长点，因此急需完善铁路网，以匹配经济增长的需求。而俄罗斯一直是津巴布韦的坚定盟友，已在多个领域为其提供支持，如采矿设备、粮食援助等等。TMH与津国铁合作，也将有利于促进双方经贸合作，帮助非洲国家发展铁路事业，实现共赢。

四

简评：欧洲市场地位难复，展望未来发展堪忧

在欧美制裁逐步升级的背景下，TMH集团的全球资产正在快速萎缩，其多年积累的欧洲市场客户和商业网络难以为继，势必将严重阻碍TMH未来再进入欧洲市场。该集团全球化布局的脚步被迫停滞，在国际市场的竞争力也将受到负面影响。与此同时，这也将重塑全球铁路设备市场的格局，特别是欧洲市场将出现空缺，中国企业是否可以抓住这一机遇扎根欧洲。

尽管TMH集团仍在试图利用内部资产调整以及开拓非洲新市场来应对局势，但其在欧洲市场的困境已牢牢显现。俄罗斯需出台积极政策，支持企业改革、提质增效，否则其轨道交通装备的竞争力只会下降。在现有制裁架构下，TMH恢复其在欧洲市场的影响力任重道远。这反映出俄罗斯制造业正承受着“去全球化”的巨大压力，其长期发展前景堪忧。