惠誉评级已将美国的长期外币发行人违约评级自'AAA'下调至'AA+'，同时将其评级从负面观察名单中移出并授予稳定展望。惠誉确认美国的国家上限评级为'AAA'。

关键评级驱动因素

评级下调：美国评级下调反映了惠誉对该国未来三年的财政状况趋于恶化的预期、联邦政府债务高居不下且不断攀升、过去二十年来政府治理水平相较于'AA' 和 'AAA'评级主权国家下降，这在频繁发生的债务上限谈判僵局和最后期限前达成的决议中得到充分反映。

治理水平受到侵蚀：惠誉认为，尽管今年6月，美国众议院通过了一项两党议案，将债务上限暂停至2025年1月，但在过去 20 年中，治理水平不断恶化，通过财政和债务问题可见一斑。多次出现的债务上限政治博弈和最后一刻达成的决议削弱了民众对政府财政管理的信心。此外，与大多数评级相同的主权国家不同，美国政府缺乏中期财政框架，且预算编制过程复杂，上述因素叠加数次经济冲击以及税负减免和新支出计划，导致美国债务在过去十年不断累积。另一方面，人口老龄化推升社会保障和联邦医疗保险费用，令政府在应对这些中期挑战方面举步维艰。

政府财政赤字飙升：在联邦财政收入周期性疲软、新支出计划出台及利息负担加剧等因素的共同作用下，惠誉预计，今年美国的广义政府赤字占GDP 的比例将从2022年的 3.7% 升至6.3%。与此同时，美国的州及地方政府政府在 2022 年实现占 GDP 0.2% 的小幅预算盈余后，今年的整体赤字率或将达到 0.6% 。据美国国会预算办公室的数据，《财政责任法案》中对非国防支出（占联邦总支出的 15%）的削减只能适度改善中期财政前景，至2033 年将累计节省 1.5 万亿美元支出（占 GDP 的 3.9%）。该法案预计近期将在2024年和2025年分别削减 700 亿美元（占 GDP 的 0.3%）和120 亿美元（占 GDP 的 0.4%）的支出。惠誉预期，在 2024 年 11 月的总统大选之前，美国政府不会采取进一步的实质性财政整顿措施。

惠誉预测，2024年美国广义政府赤字占GDP 的比例将达到 6.6%，2025 年将进一步走扩至 GDP 的 6.9%，主要原因是2024年GDP增长乏力、利息负担加剧以及2024年至2025年期间州及地方政府的赤字率攀升至1.2%（与20年历史平均水平一致）。受债务规模高企及利率持续高于疫前水平的驱动，美国的利息支出与财政收入比值或将在2025年达到 10%（ 'AA' 评级主权国家的中值为2.8%，'AAA' 评级主权国家的中值为1%）。

广义政府债务或攀升：赤字减少及名义GDP高增长使过去两年美国广义政府债务占GDP比重自2020年新冠疫情时的122.3%的高点下降。然而，今年这一比重预计将达到112.9%，仍远高于疫情前2019 年100.1%的水平。惠誉预测期内，美国广义政府债务占GDP比重将攀升，2025 年将达到118.4%。该比重比'AAA'评级主权国家39.3%的中值及'AA'评级主权国家44.7%的中值高出逾2.5倍。惠誉的长期预测显示，债务占GDP比重将进一步上升，这将加剧美国财政面对未来经济冲击的脆弱性。

中期财政挑战尚未解决：未来十年，利率上升及债务存量增加将加重美国政府的付息负担，而若不进行财政政策改革，人口老龄化及医疗成本上升将导致用于老年人的支出增加。美国国会预算办公室预计，到2033 年利息支出将翻一番，达到GDP的 3.6%，到2033 年，联邦医疗保险和社会保障的强制性支出占GDP的比例将上升1.5%。该办公室还预计，根据现行法律，社会保障基金或将于2033年耗尽，医院保险信托基金（用于支付联邦医疗保险A部分的费用）或将于 2035 年耗尽——如不及时实施纠正措施，这将对美国财政状况构成额外挑战。此外，2017年减税措施将于 2025 年到期，不过很可能像以往经常发生的那样因政治压力而成为永久政策，进而导致更高的政府赤字预测值。

特殊优势支撑评级：若干结构性优势为美国主权信用评级形成支撑，包括充满活力的商业环境支撑下，美国规模庞大、发达、多元化、高收入的经济体。极为重要的是，美元是全球主要储备货币，这为美国政府提供了极高的融资灵活性。

经济或陷入衰退：惠誉的预测显示，信贷环境收紧、商业投资下滑及消费放缓或将导致美国经济在2023年第四季度和2024年第一季度陷入温和衰退。惠誉认为，今年美国实际GDP年增长率将自2022年的2.1%降至1.2%，2024年整体增长率仅为0.5%。职位空缺数仍高于疫前水平，劳动参与率仍较疫前水平低1个百分点，这可能会对美国中期内的潜在经济增速产生负面影响。

美联储实施紧缩政策：美联储于2023年3月、5月和7月分别加息25个基点。惠誉预计，美联储或于9月末前进一步加息至 5.5% 至 5.75%。美国经济和劳动力市场展现的韧性使美联储达成将通胀率降至2%的目标变得复杂。尽管6 月整体通胀率降至 3%，但美联储最关注的物价指数——核心个人消费支出（PCE）通胀率居高不下，同比上升4.1%。这可能导致美联储在2024年3月之前不会下调联邦基金利率。此外，美联储还在继续减持抵押贷款支持证券和美国国债，这导致金融环境进一步收紧。截至2023 年 7 月末，美联储资产负债表上的这些资产自1月以来已减少逾5,000亿美元。

ESG信用相关度评分 - 治理：美国在政治稳定性和权利方面的ESG信用相关度评分为'5'分，在法治、制度和监管质量以及腐败控制方面的ESG信用相关度评分为'5[+]'分。该等评分反映了《世界银行治理指数》在惠誉专有的主权评级模型中的高权重。美国在《世界银行治理指数》中排名较高，处在第79个百分位数，反映其政治进程的参与度较高、制度效率较高、法治体系有效及腐败程度较低。