概要

在过去12年里，外国资金及外国指定债券的份额在匈牙利政府债务中减少了。与此同时，匈牙利主权债务评级的发展对匈牙利来说很重要，因为升级和降级会引导外国投资者购买公共债券、贷款和直接投资。因经济开放以及对更多资本和技术的需求，匈牙利须保持良好的评级。福林利率也受到升降级的影响，而这关系到再融资的情况。在本简报中，我们介绍了匈牙利经济评级的演变，以及评级机构做出这些评估的原因。由于评级机构认为通胀的发展对未来的经济增长的前景至关重要，本简报也将讨论这个问题。

简介

标普全球评级于2023年6月7日确认了匈牙利的评级(BBB-)，即前景稳定。匈牙利的市场急切地等待着这一结果，因为标普在1月份出人意料地将匈牙利的主权评级从BBB下调至BBB-。几位分析人士认为匈牙利的经济评级会进一步下调，由此对福林的贬值做出解释。今年1月，因为能源进口和欧盟汇款方面的问题，标普对匈牙利的经济前景持消极态度。新的评估认为，匈牙利经济能够抵御去年的经济冲击，并在财政和货币政策的推动下趋于稳定。分析认为，匈牙利决策者越来越倾向于采取财政和货币紧缩措施，这些措施将在 2023 年导致减少公共开支。标准普尔明确指出，2023 年以后的匈牙利经济增长具有稳定的基础，尽管匈牙利仍面临着劳动力短缺、欧盟没有对匈牙利的转移支付做出积极回应的问题。与此同时，匈政府致力于财政整顿，这将在未来几年内降低公共债务占国内生产总值的比重。

在分析中，标普认为欧盟提供给匈牙利的资金数量不会大幅减少，但可能会推迟。这也意味着，如果欧盟的资金没有到位，匈牙利的评级将被下调。能源进口也是如此。如果匈牙利的能源供应出现问题，标普将下调匈牙利的评级。分析认为，上述两种情景将导致匈牙利政府向企业和私人家庭提供财政支持，最终将导致更高的公共支出和政府债务。当然，这也会对福林汇率和通货膨胀产生影响。标普预计，今年匈牙利经济将增长0.1%，未来几年将增长3%。而通过降低国内消费、提高农业产量和增加净出口量，经济增长缓慢对公共开支和债务造成的负面影响可以被抵消。该机构对匈牙利的通胀前景展望消极，认为通胀可能会保持在相对较高的水平。它预计，今年的匈牙利年通胀率将保持在18%左右，2024年将保持在5%左右。在这部分中，我们可以看到，外部环境对匈牙利经济非常重要，因此接下来我们将分析一个关键指标——通货膨胀。

通货膨胀和政府遏制物价上涨的措施

根据匈牙利中央统计局的最新消息，与2022年同期相比，2023年6月份的通货膨胀率为21.4%，虽然与5月份相比显着下降，但匈牙利的通货膨胀率仍然是欧盟最高的。匈牙利持续通胀的主要原因有四个：

首先，匈牙利靠近俄乌冲突地区，显然对其供应链产生了不良影响，从而影响了通胀的遏制，这也是中欧国家的普遍情况；

其次，匈牙利有自身货币，但福林不如欧元稳定，但另一方面也加快了对新商业条件的适应。捷克、波兰和罗马尼亚也面临着这个问题；

第三，能源价格的上涨对匈牙利的通胀产生了重大影响。这不仅是因为燃料价格大幅飙升，还因为能源价格也影响到工业生产成本；

最后，匈牙利的食品零售供应在很大程度上由外国公司主导，这很讽刺，因为匈牙利是初级农产品的净出口国，但却是加工食品的净进口国。因此，匈牙利制定了雄心勃勃的目标，降低外国零售连锁店在匈牙利的主导地位，但任重道远。

匈牙利政府已采取措施遏制食品价格，但这只是短期内有效。为了有效地抑制通货膨胀，匈牙利政府决定引进网上价格比较系统。这个系统能够帮助人们找到最便宜的产品，并给零售连锁店带来竞争压力。该系统从7月1日开始投入使用，并允许公众就60个项目进行比较。零售连锁店被要求每天公布60项商品的价格。政府认为，引入该系统的原因不仅是应对高通胀，同时还有连锁店并不透明的定价机制。

与此同时，匈牙利政府还引入了一个系统，强制零售连锁店打折。连锁店必须每周打折至少20种产品。该系统适用于年销售额超过10亿福林的零售连锁店。20种产品必须包括20个产品类别。这些产品类别包括禽肉、牛奶、酸奶油和替代产品、奶酪、面包、糕点、干面、大米和其他谷物产品、新鲜水果和新鲜蔬菜。相关连锁店必须从每个指定产品类别中自由选择销售的产品，而且其价格必须比强制促销前 30 天内的最低价格还要低 10%。

通胀预期分析

匈牙利央行的经济学家对通胀仍持乐观态度，预计年底的年通货膨胀率为17.5%。他们强调，最近的价格缓慢下跌符合他们的预期。除服装、燃料和服务的价格外，所有产品类别都展现通胀缓和的态势。央行分析师认为，食品价格的下降与之前的预期一致。能源消耗的减少也导致了公用事业价格下降，分析师们总结了以下缓解通胀的因素：

下半年，基数效应将降低价格涨幅；

不断扩大的折扣趋势也将对价格产生积极影响；

国际运费、原材料和能源成本大幅下降，正常情况下，近几个月的价格已恢复到2022年前的水平。

总结

我们可以看到，匈牙利经济相对较好地经受了2022年的经济冲击。虽然GDP增长缓慢，通胀仍然很高，但价格已经开始缓慢下降，这有助于降低利率， 产生更好的投资数据。标普对匈牙利的最新评级为(BBB-)，但认为匈牙利的经济前景发展稳定。匈央行还没有下调关键利率（仍为 13%），但已根据利率下调情况下调了隔夜利率。如果这种趋势持续下去，实际利率到年底可能会下降至4- 4.5%，而且预计到年底，匈牙利的年通货膨胀率将从最高的24%下降至17.5%。

稳定的劳动力市场状况、创纪录的外国直接投资流入和匈政府的反周期措施也有助于匈牙利的经济稳定。然而，公共预算的压力仍然在稳步增加，欧盟资金的缺失导致匈经济前景仍有不确定性。这往往反映在货币的突然疲软或升值，以及企业营商环境不如正常时期那么容易预测。