近日，国内矿业“一哥”紫金矿业发布了第三季度财报，其今年第三季度营收为746.74亿元，同比增长4.10%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）58.63亿元，同比增长45.22%。但值得注意的是，今年前三季度，紫金矿业营收为2250.08亿元，同比增长10.19%，创了同期历史新高，但净利润161.65亿元，同比下降3.01%。今年前三季度，紫金矿业矿山企业毛利率为50.29%,同比下降6.09个百分点；综合毛利率为15.16%，同比下降0.44个百分点。

紫金矿业，陷入增收不增利的“漩涡”。

增收不增利的一个原因是主导产品价格的大幅下跌。

今年前三季度，紫金矿业矿产铜产量为75.42万吨，同比增加13%；矿产金产量为50.09吨，同比增加22%；矿产锌产量为32.32万吨，同比增加5%；矿产银产量为310吨，同比增长7.6%。

矿产铜板块是紫金矿业的盈利主力，占整体毛利的50%以上，而2023年上半年，铜价同比下滑10.5%，至8721 美元/吨；作为公司业绩来源的第二大板块，矿产金板块约占整体毛利的 20%-30%，今年上半年虽然同比增长3.5%至1943 美元/盎司。但难以覆盖铜价的低迷。

量增价减，尤其铜业务的乏力，拖累了紫金矿业的业绩。

除了金属产品的价格下滑外，紫金矿业举债买矿，巨额债务产生的利息费用也吞噬了利润。

据统计，紫金矿业2022年花费了近349.63亿元，其中约288.3亿元买了9个矿。大规模收购使得紫金矿业的资产规模迅速扩大。截至2023年9月底，公司总资产3308.05亿元，较2019年底的1238.31亿元增加2069.74亿元。不到四年时间，总资产猛增超2000亿元。

与资产规模迅速扩大相对应的是，紫金矿业的负债规模也迅速攀升。截至2023年三季度末，紫金矿业总负债为1952.57亿元，较2019年底的667.51亿元增加1285.06亿元；流动负债规模达813.41亿元，较2019年底的333.63亿元增长479.78亿元。

2023年前三季度，紫金矿业利息费用36.04亿元，较去年同期增加13.17亿元，较去年全年还要多1.59亿元。前三季度的财务费用为22.58亿元，同比增加13.66亿元，增幅为153.14%。

紫金矿业董事长在新年致辞中表示，未来三年，紫金矿业将寻找恰当市场机会，并购全球大型矿业公司，显著增加公司资源储量和产能。

随着中国传统行业消费迎来复苏，同时考虑到新能源汽车、储能、光伏发电、风力发电等新能源产业对铜消费增量的边际拉动，铜基本面长期向好，铜价迎来高景气。经济复苏的不确定性、汇率波动以及央行的储备都助长了黄金热潮。

整体来看，紫金矿业长远业绩成长确定性高，盈利能力较强，偿债能力依然较强。但仍需警惕财务风险，2023年以来，紫金矿业部分海外矿产陆续发生了风险事件，海外经营风险增大。随着未来再起并购加之目前众多项目建设，紫金矿业的资金缺口仍存在较大风险。