大公国际评定阿曼苏丹国（以下简称“阿曼”）本币主权信用等级为iAsc-，外币主权信用等级为iBBBsc，评级展望稳定。有利的国际石油价格为阿曼国家改革、经济增长和财政改善提供重要支撑，公共部门债务负担率显著下行，政府本币偿债能力较强。对油气出口的高度依赖使外部平衡波动性较高，外汇储备对高额外债的保障程度有限，政府外币偿债能力低于本币。

评定阿曼主权信用等级的主要理由阐述如下：

一、阿曼政治环境保持稳定。2020年，前苏丹卡布斯逝世，其堂弟海赛姆继任阿曼苏丹。有利的国际石油价格为政府财政整顿和维持经济社会稳定提供了支持，阿曼以财政整顿、国有企业改革和改善营商环境为核心的国家改革持续推进，包括引入财政单一账户加强公共财政管理，改善税收管理以缩小税收差距，逐步扩大政府非石油收入来源，提高阿曼公共养老金和社会保障体系的效率，国有企业去杠杆化，以及通过改善阿曼的营商环境来促进经济多样化等。银行体系保持稳健，但政策利率向有效贷款利率的传导仍然疲软。

二、经济对油气行业的高度依赖脆弱性明显。尽管2022和2023年国际石油价格处于高位，但受自2023年5月以来“欧佩克+”石油减产措施影响，石油行业增长率预计将大幅放缓。建筑业、可再生能源投资和旅游业复苏将推动非石油经济增长，预计2023年阿曼GDP增速将同比下降2.0个百分点至1.3%。有利的石油价格以及旅游业、运输业和公用事业等非石油部门的增长将会对短期经济形支撑，考虑到“欧佩克+”在2024年保持减产的可能性较高，预计2024年阿曼经济增速为1.2%，2025年预计石油部门将伴随减产措施退出而加快反弹，经济增速达到2.3%左右的水平。中期内，阿曼利用自身地理优势发展转口贸易和旅游业等的多元化经济发展战略符合国家发展现实，但这是一个长期过程，预计未来油气收入仍然是财政收入与外汇收入的主要来源，经济脆弱性明显，预计阿曼中期经济增速将保持在2.7%左右的水平。

三、有利的石油价格和财政整顿措施支撑阿曼财政前景，不过对油气收入的高度依赖和经常性支出占比过高使财政脆弱性显著。2022年国际石油价格急剧反弹至高位水平，叠加政府持续的财政整顿，阿曼财政由过去8年的连续赤字转为盈余，财政盈余与GDP之比高达10.1%。2023年阿曼财政指标继续受益于高油价和财政整顿支撑，不过石油减产措施下财政盈余大幅收窄。此外，2023年阿曼经常性支出占政府支出总额的比重约为77.5%，这一定程度限制了政府财政支出调整的弹性，尤其是当石油价格大幅下降、经济下行时，将加大政府财政结构调整难度和财政压力。综合来看，预计2023年财政盈余与GDP之比同比下降4.2个百分点至5.9%。

四、政府本币偿债能力较强。石油价格高位运行、财政巩固和国有企业改革使公共部门债务负担率显著下降。一方面，2022和2023年，国际油价高位反弹下财政积累了大量盈余，政府优先考减债并提前偿还债务。另一方面，国有企业债务占GDP的比重在资产剥离、业绩提升和去杠杆化等改革推动下从2021年的40.7%降至2022的29.9%。综合来看，预计2023年政府存量债务与GDP之比将由2021年的64.6%下降至36.4%，政府债务与财政收入之比由210.4%下降至113.3%，政府的净金融资产与GDP之比从2021年的-24.9%大幅上升至2023年的-4.1%。短期内，政府通过审慎财政支出和优先偿还债务来扩大高油价带来的财政收益，预计政府债务负担和债务偿付能力指标将持续改善。

五、政府外币偿债能力低于本币。阿曼经常项目平衡在高油价支撑下改善，但外债负担沉重，外汇储备对外债的保障程度有限。首先，阿曼外债以公共部门为主，公共部门外债占GDP比重约为47.1%，占国家总外债比重约77.2%。尽管2022～2023年提前偿还债务和国有企业降杠杆措施使阿曼外债负担率显著下降，但仍处于61%左右。其次，公共部门巨额外债偿还使外汇储备快速下降，2022年外汇储备与GDP之比由2021年的22.4%降至2022年的15.3%，2023年受外国直接投资激增支持，外汇储备与GDP之比恢复至17.5%，外汇储备对总外债的覆盖率约为29.7%。不过，阿曼投资局的海外资产接近170亿美元，约占GDP的15%，主权资产对外债偿付和外部缓冲起到一定补充作用。

短期内，有利的国际石油价格为阿曼经济和财政前景提供支持，在财政审慎、国有企业改革和阿曼“2040年愿景”的持续推进下，阿曼债务偿付相关指标有望进一步改善，增强经济和财政对潜在冲击的抵御能力。不过，对石油部门的高度依赖也意味着经济和财政前景具有高度脆弱性。因此，大公国际对未来1～2年阿曼本、外币主权信用评级展望均为稳定。