中诚信国际近期发布公告，维持印度共和国（以下简称“印度”）主权信用等级为BBB^-_g，评级展望稳定。

中诚信国际认为，印度经济体量大、经济结构多元、近三年来保持强劲的经济增长、人口红利支撑长期经济增长前景、政府债务结构相对较优、外商直接投资保持净流入、外汇储备对短期外债覆盖程度高等因素对当前信用级别构成有力支撑。但同时关注到扩张性财政政策下财政赤字高企、政府债务居高不下且债务偿付能力弱，人均国内生产总值很低、失业率居高不下以及议会选举后改革议程推进不确定性的增加对主权信用构成的下行压力。

印度疫情后经济实现快速反弹，在私人消费和公共投资快速增长的带动下，2023财年印度经济增速达到8.2%的超预期水平，预计2024财年仍将保持较高增速。2023财年，得益于强劲的内需及基础设施建设投资，印度继续保持强劲增长，实际GDP增速达8.2%，名义GDP增至3.49万亿美元。私人消费对印度经济的贡献很大，约占名义GDP的60%。消费对经济的拉动作用主要集中在富裕阶级的额外需求方面，对奢侈品和高端产品和服务的需求增长速度快于对基本商品的需求。此外，公共投资继续成为印度的经济增长动力之一，投资占比增长至2023财年的33.7%。受选举影响，政府在基础设施投资方面不断加码，2023财年第一季度至第三季度，印度固定资本形成总额分别增长8.5%，11.6%和10.6%。进出口方面，受全球需求抑制的影响，2023财年印度货物进出口总值同比下降5.9%，其中，印度货物贸易逆差达到2406.02亿美元，但因服务贸易顺差同比增加20.6%，推动当年经常账户回归平衡。2023财年印度失业率仍保持在较高水平，就业低迷的趋势一直持续到2024年上半年，2024年4月失业率为8.1%。预计2024年印度经济将保持强劲增长势头，实际GDP增速或达到6.6%左右，公路、铁路和电网升级等基础设施建设支出仍然是重要推动力。根据2024-2025财年印度预算草案，基础设施项目拨款同比增长约11%至1,340亿美元。若印度央行在今年年内宣布降息，或将有助于印度资本流动情况的改善，进而促进私人投资和出口的反弹，资本流动性的改善也将推动投资和消费的增长，支撑经济的高速发展。长期来看，印度经济增长动力充足，增长动力将主要来源于人口红利和基础设施建设的发展，未来随着人均收入的增加，私人消费仍有较大成长空间。但同时需关注印度经济仍面临较多结构性挑战，青年劳动力失业率较高，土地和产品市场的僵化等因素可能对私人投资的增长构成拖累。

受益于强劲的经济增长，2023财年印度财政赤字有所收窄，但赤字水平及债务负担仍很高，且受加息影响，债务偿付能力有所弱化。需对印度的高赤字、高债务及高利息支出情况保持关注。为刺激经济增长，印度政府近年来均实行扩张性财政政策，2023财年，得益于印度经济的快速增长，政府收入占GDP的比重较此前略有增加，一般政府赤字较此前有所收窄，降至8.8%，但仍高于同级别国家。同期，一般政府债务占GDP的比重小幅增至83.8%。债务结构以长债、内债为主，相对较优的债务结构为政府债务偿付提供一定缓冲。尽管政府持续推进财政整顿，但由于债务规模很大，且基础设施方面的资本支出很高，预计2024财年在经济高速增长的支持下，一般政府财政赤字率仅略降至8.4%，一般政府债务占GDP的比重略降至82.7%。另外需关注的是，受制于相对较高的债务负担和较高的利率成本结构，印度当前的付息比例远高于同级别国家，预计政府利息支出占财政收入的比重将在2024财年达到24.6%。同时，严峻的外部环境和潜在的气候冲击可能给2024财年财政整顿的有效性带来一定不确定性。

在国际石油价格回落和服务贸易出口大幅增加的推动下，2023财年印度经常账户由赤字转为平衡，但净外商直接投资增长乏力。预计2024财年印度经常账户或将恢复小幅赤字。2023财年，在全球经济增长疲弱、能源价格回落的背景下，印度进口下降速度超过出口降速，叠加服务贸易出口的大幅增长，印度经常账户由小幅逆差转为平衡。近两年印度净外国直接投资增长乏力。2023财年，印度净FDI降至266亿美元，占GDP的比重在1%以下，是自2006~2007财年以来最低水平。因全球借贷成本上升、地缘政治紧张局势及印度保护主义加剧，印度外资营商环境一般，在营商环境未得到大幅缓解的情况下，预计短期内印度外国直接投资将维持较低水平。2024财年随着全球经济恢复，印度出口将同比增长，但受内需回升影响，预计印度经常账户仍将回归小幅赤字状态。截至2023年末，外债占GDP的比重为19.1%，较2022年略微有所升高，但仍然保持在20%左右的范围内。同时，外债中短期债务占比为19.2%，相较2022年有所降低。印度政府再融资需求小，包括黄金在内的总储备在2024年2月为6,160亿美元，相当于11个月的商品进口额，外汇储备充足。2023年末，印度短期外债/外汇储备的比重与2022财年保持在相似水平，约为22.8%，外汇储备对短期外债的覆盖程度有所提升。2023年内，印度央行通过干预外汇市场，买入美元，卖出卢比，以抑制卢比的升值压力，同时也为未来可能出现的资本外流提供缓冲。

经过2024年下议院选举后，莫迪领导的印人党与反对派执政联盟差距缩小，未来施政改革推进或面临阻碍。2024年6月，印度举行大选，印度总理莫迪和他领导的印度人民党（简称“印人党”）成功连任第三个5年任期，但由于印人党丧失议会绝对多数席位，需要与政治盟友共同组阁，或对莫迪施政构成一定牵制。但考虑到印度的改革成效及发展阶段，预计短期内仍能保持政策连续性，特别是关于继续加强基础设施建设、打造全球制造业强国以及推动高新技术产业发展方面的政策。另外，由于选情不及预期显示出印人党对印度的控制力减弱，印度内部矛盾和撕裂加深。在未来的任期内，反对派执政联盟可能对莫迪想要推行的深层次改革措施形成掣肘，莫迪政府的施政或面临更大挑战。此外，在竞选中莫迪为求得大选连任，大力助长印度教民族主义势力，引发国内不同宗教信仰族群间的紧张关系，使印度北方印地语核心区与南方非印地语区的对立进一步加剧，社会矛盾激化，为印度长期稳定发展埋下隐患。

未来可能触发评级下调的因素：

如果印度经济增速明显下降，政府财政情况进一步恶化，外债占比持续走高，宗教矛盾进一步激化，议会党派纷争影响经济和财政政策的落实，可能会下调印度主权信用评级。

未来可能触发评级上调的因素：

如果印度经济保持超预期增长，财政赤字及债务负担明显改善，宗教矛盾明显缓解，制度实力有所提升，可能会上调印度的主权信用评级。