资源紧缺、消费庞大，这一现状给中国矿业企业“走出去”带来了巨大的发展空间。然而，何处寻找好的项目标的，并购节点如何把握，运营最大的困难是什么？

10月16日下午，一场矿企出海的思想盛宴拉开帷幕，备受瞩目的2024（第二十六届）中国国际矿业大会高层论坛之“紫金论坛——矿业企业‘走出去’的挑战与机遇”吸引众多目光。

来自矿业领域的知名专家、企业家代表等齐聚一堂，围绕矿业周期、并购以及海外区域选择、ESG等关键话题展开了全面深入的交流探讨。

矿从何处来

去哪里买矿，这是矿企出海首先要思考的问题。

对于区域选择，经手过200多起中资企业海外并购和投融资案例的中伦律所合伙人程军表示看好非洲市场，认为中国企业在非洲具有独特优势。非洲基础设施薄弱，而中国是“基建狂魔”，可将此转化为自身优势；政治风险方面，国有化征收案例不多，且多数问题可协商解决；安全环境问题可通过有效管理应对。

他同时提醒中国企业在非洲投资要做好合规经营，加强企业形象管理，重视舆论环境和NGO方面管理。

而作为非洲投资热地，刚果（金）驻华大使巴卢穆埃内从刚果（金）广袤的地域、丰富的矿产资源、不断改善的基础设施和政府服务出发，为中国企业在刚果（金）矿业投资中的潜力和战略方向提供了指引。

实际上，中国企业长期扎根非洲市场的不在少数。中国有色矿业公司总裁杨大勇介绍，作为有色金属行业最早实施“走出去”战略的企业，公司在赞比亚、刚果（金）已经分别拥有27年和13年的发展历史，形成了从采矿、选矿到冶炼加工完整的产业链。

Appian基金中国负责人谢少波则从估值角度分析了不同区域的特点。他表示，在黄金领域，加拿大项目基本是5%贴现率，澳大利亚澳币波动影响项目收益。相比之下，非洲和拉美部分国家估值相对较低，有更多投资空间。当然，合适的才是最好的，企业应根据自身资本平台、发展战略等因素选择合适区域。

投资专家薄少川从初级矿业公司并购角度加以分析，他认为加拿大、澳大利亚的资本市场培育了很多初级矿业公司，恰恰是这些初级矿业公司把项目做到了我们可以并购和合作的程度。即便地缘政治风险加大，中国公司的投资和并购难度比以前要多了很多，但机遇仍然是存在的。

中国工程院院士毛景文认为，在复杂的国际形势下，建议强化与中亚、西亚、东南亚和远东的矿产资源勘查开发合作，保障陆上矿产资源供应安全。

逆周期并购的辩证法

矿业是周期性行业，买在高点还是低点，是事关并购成败的关键。

近年来，金属价格大涨，海外并购如火如荼。中金公司有色金属行业首席分析师齐丁认为，金属价格逐步上升的时期已经逐渐打开。《全球矿业发展报告2024》显示，全球矿业产业链格局调整，矿业发展进入新周期。在此背景下，海外并购面临更大的风险挑战。

如何做好逆周期并购，成为圆桌论坛上与会嘉宾讨论的焦点问题。

周期的底究竟在哪里，你以为的周期低谷，仍有可能是高点，只有若干年后回头看，才能真正看明白。

“成功与否，回头看总结很重要。”紫金矿业副总裁沈绍阳阐述了对逆周期并购的见解。他表示，并购中，“并”和“购”有所不同，紫金矿业专注于资产评估，目的在于价值发现和价值创造。价值发现并非只在交易低谷时存在，任何时候都有可能找到优质资产，而紫金将科卢韦齐铜矿从可研的 4 万多吨铜产能成功扩展到 12 万吨，则体现价值创造将实现革命性突破。

沈绍阳认为，并购不存在绝对的逆周期或顺周期，如在2022年第四季度，紫金矿业在黄金公司股价处于高位时，以3.6亿美元收购苏里南罗斯贝尔金矿，去年这一项目成为紫金第二大金矿，且投资回报可观。即使是顺周期，也有被严重低估的资产，存在资源的错配，关键是能否找到资源错配的核心，找到价值创造的可能。

资源领域的“小院高墙”给中国企业并购设置了不少障碍，但沈绍阳认为，最终决定并购与否的，是衡量并购标的本身。“所谓的顺周期、逆周期看的是大势，在做决策时，大势会影响买方的判断和情绪，但归根结底需要思考的是大势会不会对并购产生影响。”

程军认为，在考虑并购标的时，能不能发现项目为什么卖，挑战点在哪里，能不能解决这个问题，这是所有买方要思考的第一个问题。“很多企业没有思考过，只看到它的好。”

无独有偶，瑞士银行全球矿业负责人Jason Hutchings也认为，中资企业首先要了解投资的策略，这是非常重要的，到底哪些资产要买，哪些资产肯定不会买，要有明确的投资策略。

从矿业工程起家的金诚信，无疑比不少矿业公司更能“诊断”项目的问题所在。

“每个矿业企业基因不一样，并购，一定要找到合适的。”金诚信董事长王青海以赞比亚鲁班比矿为例分享道，该矿多年未投产且亏损，金诚信虽早期竞标失败，但通过多年工程服务了解其症结所在。凭借自身工程能力，有望实现矿山达产和资本回报率提升，因此选择在合适时机进行并购，实现了价值创造。

ESG不是成本，而是投资

“我们中国企业已经证明了有产业能力，也有金融资本输出能力，第三个核心竞争力是做好ESG的能力。”

刚刚从刚果（金）调研归来的齐丁分享了他的观察和体会。他在刚果（金）的调研中看到，同样是ESG投资，卡莫阿的制砖厂、鱼塘等投资不大但参与度非常高，并且由当地社区人员进行运作，形成互利共赢生态，ESG项目开展深入人心。随着地缘政治风险形势逐渐严峻，除了硬实力，用巧实力、软实力降低风险，可能是未来发展的方向。

作为国内较早“走出去”的矿山开发服务商之一，金诚信在非洲较早开展ESG 相关工作。王青海表示，西方ESG运作比中国要更成熟，金诚信从 2002 年进入非洲起就为当地员工提供培训和就业机会，让优秀员工进入管理层，并积极承担社区责任，如修桥架路，建立农场。“中国的企业做ESG一点不会比国外企业差，我们需要去总结，需要把我们这些工作再系统化，再去对外传播。”

海外并购，成功者有，但很多企业无法跳出并购整合的“七七定律”——70%的并购没有实现预期的商业价值，其中又有70%失败于并购后的文化整合。

程军直言，中国企业目前“走出去”投资并购方面的失败很多不是发生在投前和投中，而是发生在投后，主要是投后整合不了当地团队，和小股东、供应商、政府部门方面发生了争议，最后闹得非常不愉快，这是需要反思的。中国企业对ESG的认识有一个过程。以往企业将社区贡献资金当作成本，后来转变思路，与项目所在地共同管理资金，将钱真正用于周边社区和企业形象管理。

谢少波则表示，ESG不仅是企业自身在项目所在地开矿的需求，对企业境外发债也是加分项，ESG评级好可降低发债成本，对于企业是一件好事。

杨大勇以及希尔威矿业董事长冯锐从实业的角度，认为“走出去”不仅仅是为了获取资源，更是与全球利益相关方实现共商、共建、共享的过程，必须平衡经济利益与社会责任的关系，履行ESG责任理念，才能赢得国际信任、实现可持续增长。

此次论坛分为两个半场，上半场是“矿业企业的机遇与挑战”主题演讲，由紫金矿业董事会秘书郑友诚主持，下半场则聚焦全球资源并购，各嘉宾开展圆桌论坛讨论。论坛全程开启线上直播，突破了地域与空间的限制，成为了线上线下共同瞩目的焦点，在行业内掀起了一股刷屏热潮，线上直播共收获3.9万次观看量和2.9万次点赞。