尽管美元升势在11月尾声时一度偃旗息鼓，但在迈入12月的首个交易日，美元的大涨便再度给非美货币敲响了警钟。

离岸人民币对美元汇率时隔近5个月再度跌破7.3关口。12月3日早间，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率接连跌破7.30和7.31关口，较前一交易日下跌近300点，创下去年11月初以来的新低。

行情数据显示，欧元兑美元本周一大幅下跌，因对法国现任政府可能垮台的担忧与日俱增，政府垮台将使遏制预算赤字激增的计划停滞。与此同时，在美国供应管理协会(ISM)和标普全球公布了强劲的美国制造业数据后，美元指数则延续涨势，特朗普周末对金砖国家发出的关税威胁，也令非美货币承压。

在主要非美货币中，欧元兑美元隔夜盘中的跌幅一度超过了1%，最低下探至1.0461，创下了11月初以来的最大单日跌幅。而作为美元指数构成中权重最大的货币，欧元的承压无疑再度令美元多头更是升势大振。在过去九周的时间里，美元指数已有多达七周呈现着涨势。

在美国大选后到新总统上任前的这段非常时期，全球资本正在努力寻求确定性机会。2024年末，强美元周期推动全球经济不确定性持续升温，风险与避险资产轮动频繁，市场交易模式快速切换。

避险资产受青睐反映市场对全球经济前景和地缘政治风险的担忧。风险资产轮动，则反映投资者在中国经济政策利好预期下的乐观情绪。

这种快速切换的交易模式显示出市场对短期经济政策利好的敏感度以及对长期增长前景的不确定性。未来，经济数据与政策路径的进一步明朗化将对市场走向形成重要驱动。这亦显示，市场尚未形成明确趋势或交易模式，资金面正在等待关键拐点。

目前，特朗普提名贝森特担任财政部长，显示新一届政府可能采取“激进贸易+温和财政”的政策组合。这种政策预期提振了美元的强势。

英国商业银行巴克莱预测，美国对加拿大和墨西哥的高关税可能会加剧全球供应链的中断，推动生产成本上升，从而在2025年至2026年引发通胀压力，如生产力下降。关税可能导致供应链效率下降，对美国经济的长期生产力产生负面影响。

但美元作为全球储备货币，强势表现会吸引了国际资本回流，使得美国债市和股市成为资金流向的主要目的地。这样一来，强势美元叠加中美利差，人民币被动调整也就不难理解。

长期来看，人民币汇率长期稳定依赖于经济基本面的表现。在联博基金资深市场策略师黄森玮看来，面对潜在的外部风险，中国的政策施展空间依然充裕。例如，2018年开始的中美贸易摩擦期间，即通过适当的汇率贬值来缓解高关税带来的负面影响。

值得注意的是，在美联储理事沃勒表示倾向于在12月支持降息后，美国利率期货稍微提高了本月美联储降息25个基点的概率至70%，但美元宽松周期仍可能迎来重估。

当前，市场预计，2025年人民币对美元汇率将在7.10至7.60区间内波动。

当然，话又说回来，尽管美元升势目前受到着上述消息面因素的加持，但在步入年底最后一个月之际，美元是否能一路笑到最后，可能依然充满着一定的悬念。

就季节性的规律而言，受特朗普胜选鼓舞的美元多头，眼下其实正迈入历史上最为不利于美元的一个月。

在过去10次12月行情中，彭博美元指数有8次出现下跌，这通常是因为美元在年底往往会成为投资组合再平衡流动和所谓“圣诞老人行情”的受害者，这将鼓励交易员抛售美元，换取股票等风险较高的资产。

此外，随着美联储12月议息会议的临近，一些汇市交易员的目光可能也将重新回到了美联储的货币政策上。近来比较有趣的一组变化是，虽然投资者愈发相信美联储明年难以进行多次降息，但对12月降息的预期却不断高涨。

芝商所的美联储观察工具显示，在沃勒周一发表支持12月降息的讲话后，利率期货市场交易员预计美联储本月降息的概率已达到了75%，较两周前的约五成继续大幅攀升。

事实上，目前一些市场人士也并不认同强势美元会一路笑到最后。摩根士丹利认为，随着投资者的关注点从贸易风险转向美联储可能继续实施的宽松政策，强势美元将在年底触顶，并在2025年逐渐走弱。

无论如何，未来一段时间内，汇市走向最有可能出现的结果是，随着投资者对每一篇头条新闻和经济数据点进行分析，美元的波动将越来越大。衡量彭博美元即期指数未来半年隐含波动率的指标，目前已正处于了18个月以来的最高水平。