乌兹别克斯坦央行指出了可能影响2025年通胀和经济增长的主要宏观经济风险。其中包括全球地缘政治紧张局势、大宗商品价格可能上涨以及4月份天然气和电力价格上涨。

乌兹别克斯坦中央银行称，2025年宏观经济发展的不确定性和风险。这是2024年第四季度货币政策报告的一部分。

外部不确定性和风险

央行表示，全球保护主义情绪的上升和贸易限制的加剧可能会给全球供应链带来问题。这反过来又有可能扭转当前全球通胀下降的趋势，增加通胀压力持续更长时间的可能性。

此外，在全球通胀风险上升的情况下，各国央行可能会推迟放松货币政策，使获得廉价货币变得更加困难。

全球地缘政治紧张局势（冲突、制裁、贸易战）也可能导致原材料和食品价格进一步上涨。特别是世界市场上食品价格上涨可能会给乌兹别克斯坦未来的国内价格带来压力。

此外，更高的制裁风险将通过延迟支付和交付对外贸和汇款产生负面影响。

内部不确定性和风险

在2025年4月的下一阶段“能源改革”中，企业能源关税的变化可能会导致生产成本增加，并加速经济主体的通胀预期。

此外，4月份压缩机加油站天然气批发价格的上涨反过来可能会通过提高运输成本来影响产品成本。

此外，经济中的高投资活动和实际收入的大幅增长可能会继续支撑消费者需求，这将导致需求因素在未来持续存在，从而加剧通胀。

乌兹别克斯坦计划从4月1日起再次提高电力和天然气价格-这是政府在2024年4月的决议中规定的。

风险情景

去年11月，央行批准了2025年和2026-2027年货币政策的主要方向。它提供了经济发展的基本、替代和风险情景。尽管通胀率总体下降，但国内外因素仍有可能减缓到2027年达到5%的通胀目标。

气候风险。气候变化正在影响农业和粮食价格。例如，2022年初异常寒冷的天气影响了生产指标，而2023年不稳定的气候条件降低了水果和蔬菜产量，导致价格上涨。而在2024年，良好的条件对食品产生了反通货紧缩的影响。未来气候不稳定可能加剧通胀。

非货币因素。积极的改革和结构性变化可能暂时提高通胀预期，并增加对核心通胀的压力。如果通胀长期居高不下，央行将不得不收紧货币政策。

财政刺激。如果出现重大风险，刺激性财政政策可能会得到加强，从而在供应有限的情况下刺激需求。这将造成额外的通货膨胀压力，并可能导致预算赤字超过预算赤字。

能源风险。能源需求在供应有限的情况下增加，可能导致短缺和中断，从而提高生产成本，加剧通货膨胀压力。在这种情况下，货币政策的有效性正在下降。

关税

上一次提高关税是在去年5月，当时引入了社会规范。居民用电1千瓦时的基本成本从295苏姆（+52.5%）上升到450苏姆（+71%），1立方米天然气从380苏姆（+71%）。随着消费量的增加，关税也会成倍增加。

从4月1日起，基本电价（每月200千瓦时）将再增长33.3%，从450苏姆增至600苏姆，天然气从650苏姆增至1000苏姆（+53.8%）。

4月份电力和天然气关税上涨将导致通胀率再上涨1.8-1.9个百分点。乌兹别克斯坦央行行长伊什梅托夫（Timur Ishmetov）在1月23日的新闻发布会上说，今年的通胀预测预计为7-8%，这一点已经被考虑在内。

尽管关税提高了两倍，乌兹别克斯坦政府仍打算继续补贴电力和天然气价格。到2025年，国家预算计划拨款12.3万亿苏姆作为天然气、电力和供热补贴。据副总理贾姆希德·库奇卡洛夫说，计划从2028年起停止这种做法。