上海电力（600021.SH）作为国家电力投资集团（国家电投）的核心上市平台，近期因集团战略调整和行业重组浪潮，存在较强的资产重组预期。综合公开信息，其重组动向可从以下几个方面分析：

集团重组战略的直接推动

国家电投近期加速旗下资产整合，明确将不同业务板块注入对应上市平台（如核电注入电投产融、水电注入远达环保），而上海电力作为集团火电转型新能源的主力，存在以下重组逻辑：

• 定位调整：2025年7月30日，国家电投在企业微信官宣将上海电力更名为“电投国际”，计划举全集团之力打造海外业务平台，市场预期千亿级海外资产将注入。

• 资产证券化率目标：集团计划将资产证券化率从当前的30%提升至50%，上海电力作为市值仅270亿元的平台，若承接千亿资产，市值空间显著。

• 同业竞争解决需求：集团在江苏、浙江区域存在与上海电力业务重叠的新能源资产（如江苏1.2GW海上风电项目），未来可能通过注入解决同业竞争问题。

潜在注入的核心资产

市场传闻与政策导向均指向可能注入的优质资源：

• 江苏海上风电基地：装机容量达2.4GW的江苏项目若注入，将大幅提升清洁能源占比（当前风电+光伏装机占比45.37%）。

• 海外项目整合：希腊Domokos 26.6万千瓦光伏项目已启动（投资约14.6亿元），未来可能以“电投国际”为平台整合集团全球新能源资产。

• 抽水蓄能与储能：公司参与长三角抽水蓄能项目整合，并与特斯拉合作储能系统集成，强化电网灵活性。

国际化与业务结构优化

• 管理层调整：2025年5月任命国际业务专家余国君为董事，原马耳他项目负责人陈志超为副总，凸显海外扩张意图。

• 剥离非核心资产：2025年5月以88.46%高溢价转让明华电力（电气工程业务），回笼资金2.02亿元，明确聚焦“发电主业”。

• 清洁能源转型加速：截至2024年底，清洁能源装机占比60.05%（光伏25.69%、风电19.68%），但仍低于吉电股份等同行，资产注入是快速提升绿电比例的关键路径。

表：上海电力装机结构（2024年末）

风险与挑战

• 财务压力：资产负债率69.8%（2025Q1），应收账款占净资产88.7%（2024年末），高溢价收购可能加剧现金流压力。

• 电价下行：电力市场化改革导致风电、光伏电价承压，2024年光伏电价同比下降8.9%，影响新增资产收益。

• 重组进度不确定性：尽管集团表态明确，但具体方案（如资产划转规模、对价方式）尚未公告，需警惕预期落空风险。

重组时间窗口与催化剂

• 政策窗口期：2025年为国企改革深化行动收官年，电力央企重组案例频发（如中国神华停牌），上海电力若停牌可能触发股价异动。

• 机构持仓动向：中央汇金持股3387万股（占流通股1.1%），外资持仓超6%，若重组落地可能吸引增量资金。

结论：重组预期路径与关注点

上海电力的重组已从“市场猜测”进入“集团战略推动”阶段，核心方向是海外资产注入+境内新能源整合。短期需关注两点：

• 更名进展：“上海电力→电投国际”的工商变更及配套资本运作；

• 停牌信号：若公告重大资产重组停牌，可能涉及江苏海上风电或海外项目整合。

📌 潜在风险提示：当前估值已部分反映重组预期（2025年8月4日市值约270亿元），若注入资产质量（如收益率、负债）不及预期，或存在回调压力。建议密切跟踪集团公告及国资委批复进展。