12月24日，江西铜业公告称，公司于2025年12月24日（伦敦当地时间）通过全资子公司江铜香港投资，以每股28便士现金就收购索尔黄金（SolGoldplc）全部已发行及将发行股本（不包括公司现已持有的股份）发出正式要约，收购金额合计约8.67亿英镑（约合人民币82亿元），较今年11月首次接触前溢价约42.9%。

作为中国最大的综合性铜生产企业，江铜的冶炼能力全球领先，在2024年，其阴极铜产量229万吨，阴极铜产量占全国近五分之一，是国内最大的铜加工生产商。但在资源端，2024年江西铜业自产铜精矿含铜产量为19.97万吨，财报显示，2024 年公司矿石原材料成本总共 275.59 亿元，其中原材料自给率仅 20.97%，绝大部分都得靠从海外采购。

因此，江西铜业根本没法充分享受铜价上涨带来的红利，利润主要靠微薄的冶炼和加工费，而不是上游的采矿。对比一下就很明显，2024年江铜以 5209 亿元营收稳居全球铜企第一梯队，净利润60.23亿元，紫金矿业靠逆周期在全球疯狂收购矿山，2024年产铜超过百吨，2024年营收3036.4亿元，较江铜营收少近2200亿元，但其净利达到320.51亿元，是江铜的5倍多。

家里有矿和没矿的差距，在毛利率也上体现得淋漓尽致，2025 年前三季度，江西铜业毛利率才 3.58%，而紫金矿业高达 24.93%。

截至2024年末，江西铜业100%所有权的铜资源储量为889.91万吨，联合控制资源量达1312万吨。紫金矿业的铜资源保有总资源量为11037万吨，约是江西铜业的10倍。矿产资源量是矿业公司最主要的核心竞争力之一，而显然，江西铜业的资源板块成了其最大的“掣肘”。

在国内，江西铜矿是铜行业当之无愧的“国家队”，肩负国家赋予的“摆脱我国铜工业落后面貌，振兴中国铜工业”的光荣使命，其在国内拥有多个在产矿山，如德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿等，其中，德兴铜矿中国最大的露天铜矿，探明铜金属量500多万吨，年产铜精矿含铜15万余吨，是江西铜矿最大的在产矿山。

但相比于紫金矿业、洛阳钼业等迅速崛起的铜矿新贵，江西铜业在海外方面一直“不顺”。2008年，江铜与中冶集团组成联合体，获得阿富汗艾娜克铜矿100%矿权，中冶铜锌持股75%，江铜持股25%，该矿探明矿石储量7.05亿吨，平均含铜品位1.56%-1.67%，铜金属储量1100多万吨，伴生钴、金等贵金属，是全球最大的未开发铜矿之一。但随着安全袭击（2012年）、考古遗址发现（2015年）等事情项目多次暂停，直到今年，等了16年项目才进入实质性的开发阶段，今年11月，项目启动年产10万吨试验性开采，根据规划，该项目2026年产能将提升至50万吨／年，2030年全面达产，届时将成为全球重要的铜矿生产基地。

此次，江铜想要“索尔黄金”的，也是起再次布局海外资产的重要一环。

索尔黄金全资拥有的Cascabel项目，位于厄瓜多尔因巴布拉省，是近十年南美发现的规模最大、品位最优的未开发铜金矿之一。SolGold 将其定位为 “可支撑 50 年以上开采的多代人资产”，目标是建成南美洲前二十大铜金一体化矿山。

Cascabel项目主要的Alpala矿床拥有探明、控制及推断资源量，包括铜1220万吨、金3050万盎司、银10230万盎司。其铜矿平均品位达到0.78%，该项目已于2024年完成预可行性研究，计划2026年启动早期工程，2028年实现首次投产。根据预可研报告，该矿预计运营周期28年，年均铜产量可达12.3万吨、黄金27.7万盎司、白银79.4万盎司，峰值产能阶段铜年产量有望突破21.6万吨。

Cascabel项目可使江西铜业的资源储量和铜年产量翻番，重要性不言而喻！

江铜最早于2020年11月就开始投资SolGold，逐步积累股份。

今年3月12日，江铜的全资子公司“江铜香港投资”以约1807万美元（约合人民币1.3亿元）收购了SolGold 约5.24%的股份。这次交易完成后，江铜合计持有SolGold约12.19%股份，正式成为SolGold的单一最大股东。在其与索尔黄金达成一致的情况下，江西铜业将为索尔黄金位于厄瓜多尔的Cascabel项目提供技术咨询服务。本次收购，也成为后续收购的关键节点。

今年年11月底到12月初，江铜发起了全面收购攻势，11月23日首次提价被拒，11月28日二次提价再遭拒，12月12日第三次提价，总估值达到8.42亿英镑（约11.3亿美元），这次提价起到了决定性作用，SolGold董事会态度软化，表示如果按此条款发出正式要约，他们倾向于建议股东接受。

时至12月24日，江铜宣布通过全资子公司向SolGold发出正式全面要约，同时，江铜已经获得了SolGold董事会以及关键大股东（包括矿业巨头必和必拓BHP、纽蒙特Newmont等）的不可撤销承诺支持。这些支持加上江铜已有的持股，合计控制了约40.6%的股份。

本次交易完成之后，索尔黄金将成为江西铜业的全资子公司。