近期，西班牙承包商Sacyr拉美基础设施特许经营版图再下一城，正式确认中标智利科金博（Coquimbo）地区海水淡化项目。项目预计投资3.18亿美元，运营期21年，建设范围包括抽水站、调节水池和约20公里输水管道。

这个项目的落地，某种程度上可以说是Sacyr 拉美数十年深耕与战略转型的必然结果。而另一边，是大量中企在拉美深陷 EPC 低价内卷、投建营转型屡屡碰壁。问题在于，Sacyr的模式中企能不能走通？

先看智利这个市场的底色。这个坐拥安第斯山脉与狭长海岸线的国家，是拉美经济最稳定、PPP体系最成熟的市场之一，但也是全球受气候变化冲击最严重的国家之一 —— 过去十年的持续干旱，让北部科金博、安托法加斯塔等大区的民生供水缺口持续扩大，海水淡化从工业配套选项变成民生刚需。

2026年3月，智利参议院正式通过第11,608-09号《海水淡化法》，为海淡项目的特许经营运作建立全面监管框架。与此同时，后疫情时代的主权债务压力和财政紧缩政策，让PPP / 特许经营进一步成为大型基建项目的主流路径。在此背景下，Sacyr在智利市场的资源能力与科金博海淡项目形成高度匹配。

Sacyr 在拉美市场的核心打法是什么？

同样出海几十年的西班牙工程企业（如ACS、Ferrovial、Acciona等）相比，Sacyr的集团规模、国际业务总营收绝对值相对较低，但凭借足够的聚焦和深耕，在拉美市场，尤其是智利、哥伦比亚等国别的细分领域渗透率和存在感远超同行。

本次中标项目所在的智利，在2025年已经被Sacyr做成第一大国别市场（其次是哥伦比亚、西班牙、乌拉圭和墨西哥），营收总额达到4.23亿欧元，当年中标的五个特许经营项目中有三个位于智利。

早在2020年，Sacyr就通过收购Aguas Chacabuco、Aguas Lampa等四家本地水务公司，切入智利的城市供排水运营市场，目前已在首都圣地亚哥及北部矿区形成了完整的运营资产包。这种以并购存量资产做运营带动增量项目突破的打法，正是 Sacyr 在拉美市场深耕数十年的核心逻辑。

为什么Sacyr能玩转特许经营模式？

先说一个现象，特许经营业务已接近Sacyr的绝对利润来源。根据2025年财报，Sacyr毛利率约为66%，息税前净利润率约为30%，而其中近93%来源于特许经营业务。

但特许经营项目并不意味着稳赚不赔，大型特许经营项目亏损的核心，是企业承担了不可控的需求风险。而Sacyr之所以能获取超额利润，根本原因在于对风险边界的精准把控，从Sacyr连续两年在财报中强调的这句话可见一斑：

这意味着Sacyr坚定摒弃流量依赖风险，优先采用可用性付费模式，确保只要设施性能达标就能锁定服务费收益。这种在合同前端实现市场风险最大化转移的能力，是Sacyr能在特许经营模式下持续稳定盈利的核心。

Sacyr模式对于中资企业有何借鉴？

一是，风险定价能力的博弈逐渐成为海外项目竞争的关键因素。特许经营的核心从来不是投资，而是对风险的精准切割与转移。许多企业对特许经营的理解，还停留在投钱拿项目，赚运营收益的层面，要么因为害怕风险不敢碰，要么一进场就硬扛了所有的需求风险、通胀风险、汇率风险，最终导致项目巨亏。

二是，国别深耕的密度重于全球布局的广度，本地化信用的积累是突破高壁垒市场的唯一入场券。相比广撒网、寻求机会型中标的企业，拥有属地化团队、长期运营记录、本地资源沉淀的企业在环境复杂、壁垒较高的市场更易实现滚动开发和确定性增长。

三是，对于体量和资源不占优的企业，轻资产投入同样能构建长期壁垒。受到境外投资监管要求、主业限制、终身追责等约束，绝大多数中资国有承包企业无法简单复制Sacyr的投建营路径，但我们认为部分企业有能力也有可能通过项目架构设计、运营管理、供应链整合、技术服务等轻资产模式参与类似项目的收益分配。