近期，中建国际乌兹别克斯坦公司与香港善水资本（Templewater）签署战略合作备忘录。双方拟建立战略合作框架，聚焦乌兹别克斯坦及中亚地区的可再生能源、城市发展、基础设施、数据中心等领域，探索投资合作机会。此次合作的签署，是将香港联系的国际资本与中国承包商的工程能力相结合，共同开拓海外市场的新探索。

这类消息放在过去，可能会被理解为一次常规合作。但如果把它放到近几年国际工程市场的变化中看，会发现其中有一个值得关注的细节：这次走到一起的，不只是工程企业和项目业主，而是工程承包商与另类资产管理公司。

善水资本（Templewater）的背景，使这次合作更有观察价值。该公司是一家在亚洲市场具备一定影响力的另类资产管理公司，主要关注Mid-Market Buyout、能源转型与减碳成长型投资，目前管理的总资产规模约为15亿美元。

此次香港商贸代表团访问乌兹别克斯坦期间，善水资本还与塔什干市政府建立战略合作框架，共同探索塔什干市2030发展战略及优质城市转型中的合作机遇；挖掘、评估及审视可再生能源、城市发展、基础设施、数据中心等领域的潜在项目；探索在项目可行性评估、投资评估、融资协调、项目规划、开发及实施支持方面的合作机会。

善水资本还将与Uzbek-Oman Investment Company合作，设立中亚信贷基金，专注于为中亚国家的高质量项目提供融资；依托香港作为超级枢纽和金融中心的优势，促进跨国投资和融资活动。特别是为中亚地区新能源及其他关键基础设施项目提供支持。

由此看，善水资本作为另类资产管理公司，在中亚关注的并不是某一个孤立工程，而是一组可被长期资本理解和配置的资产主题。

这也是当前国际工程市场中正在出现的变化。过去，工程承包商更多是在项目成熟后进入，核心任务是报价、施工和履约。现在，一些新兴领域的项目并不会一开始就形成完整招标文件。新城开发、可再生能源、数据中心、城市基础设施，往往先是一组发展需求，然后再逐步被整理成项目边界、收入机制、融资结构和实施方案。

在这个过程中，另类资产管理公司、基础设施基金、主权基金和私募信贷机构的介入时间正在前移。它们关心的不只是项目造价，更关心资产现金流是否清晰、风险如何分配、后续是否具备退出或长期持有价值。工程承包商如果能够在这个阶段提供技术判断、造价测算、建设组织和属地资源，就不只是施工方，而可能成为项目开发链条中的早期参与者。

类似的实践在欧美发达市场中已经有许多可对照的案例。ACS与BlackRock旗下Global Infrastructure Partners设立全球数据中心开发平台（规模约23亿美元），前者贡献数据中心开发和工程交付能力，后者提供全球基础设施资本与资产管理能力。Ferrovial旗下Cintra在美国得克萨斯州North Tarrant Express等道路项目中，也与Meridiam（法国的资管公司）、APG（荷兰养老基金）等长期资本合作，形成特许经营、融资、建设和运营一体化安排。

回到中亚市场，这种合作逻辑并不意外。乌兹别克斯坦和中亚地区近年在城市更新、能源转型、交通物流、数字基础设施等领域释放出较多需求，但这些需求真正转化为可执行项目，仍然需要解决土地、规划、用能、收入来源、当地合作方、融资结构等一系列问题。单纯依靠EPC能力，往往只能覆盖项目后半段；而资本、工程和本地资源的组合，才更接近项目从概念走向落地的真实过程。

因此，中建国际乌兹公司与善水资本的合作，更像是一个市场接口变化的信号。对中国工程承包商而言，海外机会不再只出现在政府招标清单里，也可能出现在基金的投资主题、城市政府的发展计划、产业客户的用能需求和长期资本的资产配置中。

这种变化并不意味着工程企业都要转型为重资产投资商。相反，很多承包商仍然可以保持相对轻资产的参与方式，通过前期开发支持、技术方案、EPC绑定、O&M安排、供应链整合和属地化执行参与项目价值分配。真正变化的是，工程能力开始更早进入资本视野，并在项目融资和风险定价中发挥作用。

从这个角度看，本次合作所反映的是中国工程承包商海外经营方式正在发生的一个细微但重要的变化：项目还没有完全成型时，资本已经开始寻找工程伙伴；工程企业也正在从项目承接者，逐步向项目共同开发者靠近。

补充参考信息：

#1 善水资本与阿曼投资局推出专项能源转型基金

2025年7月，善水资本与阿曼投资局旗下“阿曼未来基金（FFO）”合作推出阿曼首个专项能源转型基金。该基金初始资本规模达2亿美元，旨在配合“阿曼2040愿景”推动能源转型与经济多元化，重点投资于洁净能源、储能、合成燃料、智慧出行、可再生能源及绿色数据中心等具深远影响的领域。合作双方各出资1亿美元，善水资本担任普通合伙人（GP）及基金管理人，FFO为锚定有限合伙人（LP）。

该基金计划于投资期内完成5至10项投资，首批投资项目预计将于六至十二个月内落实，重点部署于储能及智慧出行等范畴。该基金的运作模式为五年投资期及五年持有期，目前已有多个处于尽职审查及深入洽谈阶段的投资项目。

#2 Uzbek-Oman Investment Company

乌兹别克-阿曼投资公司（UzOman）是阿曼与乌兹别克政府的首家合资企业，累计投资超2亿美元，管理12家多元化企业。

近期，UzOman大力扩展物流板块的资产配置，收购了塔什干郊区的高速公路物流中心（HLC）项目股份。HLC位于亚拉马口岸旁，配备甲级仓库和卡车陆港，是连接哈萨克斯坦并通往俄罗斯、中国及欧盟的重要物流节点。UzOman认为，受电子商务的迅猛发展和外资涌入驱动，高端仓储与供应链管理需求激增，物流业已成为经济增长的关键支柱。此外，UzOman还是首都塔什干郊外最大陆港ULS的主要投资方，该场站处理乌兹别克斯坦绝大多数贸易集装箱。