深圳能源近期同日披露两笔境外投资：

1、哈萨克斯坦阿斯塔纳能源生态园：1.9663亿美元，垃圾焚烧发电，公司首个海外固废项目。

2、加纳塔马利光伏电站：3400万美元，装机50兆瓦，公司首个海外光伏项目。

两个项目金额都不大，境内主体、市场路径、能力来源完全不同，对应两条独立的境外扩张路径。

加纳项目：存量平台的品类延伸

加纳光伏项目的操盘主体是深能安所固电力（加纳）有限公司，注册于2007年，是深圳能源与中非发展基金合资设立的燃气发电企业。至今在加纳经营19年，总装机560兆瓦，占加纳全国装机约15%，2023年利润1.1亿美元，连续多年获评加纳年度杰出发电企业。

“首个海外光伏项目”的准确含义因此需要重新理解：这不是深圳能源第一次进入加纳，是一家在加纳深耕近20年的燃气发电平台，第一次将业务延伸到光伏。

19年积累的政府关系、并网渠道、监管沟通经验，均是突破光伏的有力积淀。深能安所固此前已公开表达在加纳北部布局200兆瓦光伏、100兆瓦风电的规划，本次塔马利项目是该规划的首次落地。

这属于存量平台内部的品类扩张，边际成本由老业务摊销，不构成新市场进入。

阿斯塔纳项目：存量能力的跨国迁移

阿斯塔纳项目性质相反。

哈萨克斯坦是深圳能源第一次进入的市场，市场维度是真实的新增量。但项目输出的核心能力，是深圳能源在国内已验证多年的固废焚烧运营体系。旗下深能环保在国内运营57座垃圾焚烧厂，日处理能力7.9万吨，承担深圳市90%的生活垃圾处理，排放标准优于欧盟，业内称“深圳标准”。

项目获取路径值得关注：

2024年1月，哈萨克斯坦政府考察团在未提前通知的情况下，实地考察了深能环保位于深圳龙岗的能源生态园。考察结束后，哈方将项目正式命名为“阿斯塔纳能源生态园”，指定深圳能源作为设计运营投资方。2024年7月双方签署框架协议，深圳能源由此向世界推广深圳建设“无废城市”的经验和“建一座工厂、还一个公园”的模式。

这笔生意不是招标出来的，是参观出来的。

2026年4月项目一期正式开工，哈萨克斯坦总理指示能源部研究该模式在全国其他区域推广的可行。

资金结构上，深圳能源经深能香港、深能中亚清洁能源，逐级注资至East Hope LLP，最终中方持股85%，哈萨克斯坦本地公司艾达龙（Etalon Invest）持股15%。

这属于存量运营能力向新市场的迁移，获客依赖能力的可验证性，而非价格竞标。

两种路径，此前均有先例

两条路径在深圳能源过往境外投资中均有先例。

存量能力跨国迁移——参照越南正胜风电项目。

2019年，深圳能源境外子公司深能香港入股越南维英能源公司，当时该公司账面存在累计亏损，正胜风电项目尚未并网。2021年10月，项目实现全容量商运，成为首个由中资企业投资并商运的越南风电项目。2025年底，同一资产完成深圳能源海外首笔国际绿证（I-REC）交易，收入结构由单一售电扩展至碳资产。从入股亏损项目到实现收入结构升级，历时六年。

存量市场品类延伸——同样在越南平台上出现过。

完成正胜风电投资后，深圳能源在同一维英能源平台上追加投资和胜风电A段项目，此后又推进过一笔规模更大的越南燃煤电厂收购。同一市场，不同技术路线的持续加码，与本次加纳项目的操作逻辑一致。

两个“首个”，两种逻辑

加纳的逻辑：市场老，产品新。依托19年积累的本地关系和运营信任。

阿斯塔纳的逻辑：市场新，产品老。依托国内已验证的技术体系和运营案例。

一个靠关系，一个靠本事。

与规划节奏对齐

两笔投资的时点，与公司自身的规划节奏可以对上号。

“十四五”中期评估报告关于海外业务的定调，是“积极跟进、审慎投资……继续强化在非洲和东南亚重点国家既有项目运营与市场机会深挖”，重心在“深挖既有项目”。

“十五五”战略规划将海外业务并入“三大区域”战略，与“深耕大湾区”：力拓全国重点区域“并列，表述升级为”落实海外区域发展，重点拓展综合服务场景，形成地方国有企业的'海外样本'”。

本次两笔投资，均属“十五五”规划重点项目。都不是孤立事件，是“十五五”定调升级下第一批具体落地的动作。

四点启发

1、战略规划的落地能力，前置于战略规划本身。

2、我们知道的“首个”是结果，不是起点。

3、海外扩张两种模式：存量成熟平台的品类延伸，存量成熟能力的跨国迁移。

4、战略首年最容易被高估的是新表述，最容易被低估的是老资产。