2025年初，挪威可再生能源投资商Scatec以1.67亿美元出售非洲水电合资平台51%股权，获得约1.61亿美元净收入。这笔交易当时被视为Scatec收缩投资组合、偿还公司债务的重要动作。国复咨询当时已有文章对有关动向进行分析。

国际领先可再生能源投资商Scatec从非洲水电资产撤资，道达尔1.67亿美元接手

一年半以后，Scatec的资产规模并未持续收缩，而是转向投资管理层认为“更有增长潜力”的国别。截至2026年二季度，Scatec在运和在建项目已达到6.6GW发电容量和2GWh储能容量；近期项目组合则位于埃及、南非、罗马尼亚、突尼斯、巴西、哥伦比亚和菲律宾等国别。

Scatec当前经营逻辑可以概括为两条主线：一条是通过联合投资、项目融资和资产减持提高资本利用效率；另一条是以光伏和储能为主要增量，同时逐步恢复陆上风电投资。

两个最新项目，代表两种增长路径

2026年8月12日，Scatec投资的非洲最大光储项目——埃及Obelisk项目全容量商运。8月20日，Scatec从瑞典新能源开发商OX2收购的罗马尼亚Urleasca陆上风电项目完成融资并宣布开工。

埃及Obelisk项目是Scatec资本循环模式的典型案例。

项目包括1.1GW光伏和100MW/200MWh储能，总投资约5.9亿美元。其中4.791亿美元由EBRD、非洲开发银行和BII等机构提供无追索权项目贷款，债务占总投资约80%；Scatec承担的EPC范围约占项目投资的70%，投运后继续提供资产管理和运维服务。

目前，Scatec通过分层持股结构保留项目控制权，但经济权益已降至40%；EDF Power Solutions、Norfund（挪威发展中国家投资基金）和埃及国家银行分别持有20%。

近日启动建设的罗马尼亚Urleasca陆上风电项目，则代表另一条路径。

2026年7月底，Scatec从瑞典新能源开发商OX2收购该项目；8月20日完成融资并宣布开工。这是Scatec进入欧洲陆上风电市场的首个项目。

Urleasca项目装机77MW，总投资约1.68亿欧元。项目将安装11台Nordex N175/6.X风机，并配套35年长期服务协议。约57%的预计发电量获得罗马尼亚政府差价合约支持，剩余电量进入批发市场销售。

项目融资由Erste Group（奥地利第一集团银行）和罗马尼亚商业银行BCR牵头，债务比例约60%。Scatec现阶段持有项目100%股权，但建设管理仍由原开发商OX2承担，直至计划于2028年下半年投运；此后再由Scatec负责资产管理和运维。Urleasca开工公告、Nordex风机订单

两个项目的操作方式有所不同。Obelisk由Scatec开发、建设并在投运前后引入股权伙伴；Urleasca则由Scatec收购已经取得许可、并网条件和差价合约的成熟项目，由原开发商继续负责建设管理。Scatec会根据项目成熟度和自身能力，选择自主开发或收购建设就绪项目。

财报增长主要由建设业务驱动

Scatec的经营转向已经反映在财报中。

2025年，Scatec按持股比例计算的合并收入由2024年的78.53亿挪威克朗增至110.02亿挪威克朗，同比增长约40%；但EBITDA由46.94亿降至45.68亿挪威克朗。

其中，开发与建设业务收入由22.91亿增至57.52亿挪威克朗，EBITDA由1.83亿增至4.62亿；同期发电业务收入由55.04亿降至51.88亿，EBITDA也有所下降。

2026年二季度，Scatec按持股比例计算的合并收入22.86亿挪威克朗，同比基本持平；EBITDA为10.16亿，同比下降约10%。但同期发电量增长21%，开发与建设收入增长26%，该板块EBITDA由4900万增至2.34亿挪威克朗，毛利率达到24%。

24%的毛利率较大程度上受到Obelisk项目提前、低于预算完工的结算收益带动，不能作为长期水平外推。长期来看，Scatec对现有在建项目给出的正常D&C毛利率目标仍为10%—12%。

Scatec最新的财报同时显示出扩张期的资金压力。2026年二季度，Scatec公司层面总债务已降至约64亿挪威克朗，但集团自由现金由一季度的约26亿降至16亿，其中营运资本流出8.73亿。IFRS口径净亏损1.57亿挪威克朗，主要受到项目融资利息、汇率比较基数和税务会计影响。

Scatec正在罗马尼亚布局多类型可再生能源项目的组合

Scatec此前在罗马尼亚推进的主要是Dobrun & Sadova光伏项目，总装机190MW，目前均已进入建设阶段。项目约70%的预计发电量由15年期差价合约覆盖，其余部分进入电力批发市场。

Urleasca加入后，Scatec在罗马尼亚形成了“190MW光伏＋77MW陆上风电”的组合；公司还已将89MW/178MWh的Buciumi储能项目纳入近期项目储备。

这组项目说明，Scatec在欧洲市场采用了与非洲略有不同的经营思路。埃及项目更强调美元计价长期PPA、开发性金融机构融资和股权合作；罗马尼亚项目则组合使用政府差价合约与批发市场销售，并通过光伏、风电和储能之间的出力差异提高整体组合价值。

罗马尼亚也由Scatec的新进入国别市场，逐步转变为其在中东欧地区掌握多种类型可再生能源项目组合的国别。

光储仍是最大增量，中企进入设备和本地化环节

陆上风电重新进入投资组合，并未改变光伏和储能在Scatec增长计划中的主导位置。

2026年1月，Scatec在埃及签署1.95GW光伏和3.9GWh储能PPA，包括一个能够提供连续电力的光储混合系统，以及两个为电网提供稳定服务的独立储能项目。这是Scatec历史上规模最大的项目计划。

阳光电源是目前公开信息中与Scatec建立明确项目合作关系的中国企业。根据埃及政府披露，阳光电源将在苏伊士运河经济区建设10GWh储能设备制造基地，部分产能将用于Scatec在埃及明亚省开发的项目。相关清洁能源项目及制造投资合计超过18亿美元。

由近期项目可以看出Scatec合作体系的基本分工：Scatec负责项目投资、融资组织以及部分项目的EPC、资产管理和运维；Norfund、EDF、埃及国家银行、Aeolus和Aboitiz等提供股权或本地平台；OX2等专业开发商提供成熟项目和建设管理；Nordex、阳光电源等设备企业进入风机、储能系统和长期服务环节；国际及当地金融机构负责无追索权项目融资。

Scatec出售非洲水电资产以后，经营重心已经更加清晰：将公司资本集中投向建设周期较短、容易复制的光伏、储能和陆上风电项目，再通过项目融资、联合投资和资产轮动扩大可控制的项目规模。

未来衡量Scatec增长质量的关键，除了新增装机容量，还需要观察三个结果：D&C利润能否稳定覆盖部分股权投入，新增电站能否形成持续的现金分配，以及公司能否在扩大项目组合的同时，将公司层面债务继续降至计划水平。