当行业还在盘点中东绿氢的巨额规划产能时，一个最被看好的标杆项目先倒下了。阿联酋主权背景、手握资源与资本优势的Masdar 100MW 绿氢项目，在走完前端设计、EPC招标并进入评标阶段后，正式宣告取消。

当前全球市场绿氢项目集中暴露出成本、需求、政策和基础设施约束。仅2025年一年，就有约60个大型绿色氢能项目被取消——相当于每年超过490万吨的预期产能。但Masdar这个项目特殊在哪？

中东长期被视为绿氢“天然赢家”市场，具备廉价光伏、充足土地、主权资本、出口区位等多项落地优势。

Musaffah项目开发商Masdar有主权背景和资源优势加持，且项目不仅停留在MoU、概念设计或可研阶段，而是已启动EPC、调试和运维招标，并吸引中国电建、中国石化、韩国三星等参与竞标。

因此Musaffah项目的特殊性，主要在于其处在政策环境、产业定位和开发阶段都相对优越的场景，却仍然未能跨越商业化门槛。

国复咨询梳理了近两年全球范围内取消、无限期延期、退出或显著缩减的代表性绿氢项目，主要推进到可研、FEED、政府出资申请、FID阶段，也有部分项目已进行EPC招标或进入正式开发阶段（仅有概念性备忘录的项目暂未包含在内）。

以上案例并不意味着绿氢项目普遍宣告失败，当项目具有明确工业用户、政府支持和较清晰的减排路径时，仍能实现落地。 但一个整体趋势是，绿氢行业正在从官宣产能进入“用真实承购和全周期成本视角筛选项目”的阶段。

IEA已将2030年低排放氢产量预期从此前的4,900万吨/年下调至约3,700万吨/年，并指出约一半已宣布项目投产时间推迟。

绿氢项目推进难的共性阻碍——一个“需求”和三个“差”

1. 需求没有同步形成——“市场有下游用户”与“项目拥有可融资承购安排”是完全不同的概念

绿氢项目通常需要提前锁定长期承购方。然而，许多项目仅有潜在用户，却没有形成金融机构更需要的固定承购协议、最低购买量或价格保障。

根据彭博新能源财经数据，计划于2030年前投产的产能中，仅有1%（约100万吨/年）已锁定承购协议。如澳大利亚昆士兰CQ-H2项目随着合作方退出、政府资金撤回，因确定性需求不足宣告终止。Masdar项目虽然有Emsteel这一明确工业用户，但公开资料未确认可支撑项目融资的长期、具有约束力的氢气采购协议。

2. 绿氢规划和实际成本差——项目在真实成本和市场价格下未必具备足够回报

绿氢成本不仅取决于电解槽价格，还取决于可再生电力价格、利用小时、并网方式、储氢和压缩设备、输送距离、备用电源以及认证成本等因素。

ArcelorMittal明确表示，德国高电价、钢铁市场疲弱和绿氢规模化经济性不足，使其在获得大额公共补贴的情况下仍无法继续推进。Trafigura完成可研后不再推进Port Pirie项目，也反映出可研阶段可能无法证明项目在真实成本和市场价格下具备足够回报。

对出口型项目而言，运输环节进一步放大成本。砂拉越项目的案例尤其典型：当地水电可降低制氢成本，但氢气压缩、冷却和海运后到达日本的综合成本暴涨250%，原有出口商业模式因此失去可行性。

3. 政策支持从“宣布”到“兑现”时间差——政策支持可能是早期绿氢项目的“一票否决项”

美国Massena项目说明，税收抵免的适用条件本身就可能决定项目是否成立。Air Products的项目原本依托附近水电，但因相关规则变化，电力来源无法满足45V税收抵免要求，同时当地氢能交通市场需求不足，项目失去经济支撑。

政府资金是否真正到位，是项目从可研进入FID的重要分水岭。对于早期绿氢项目而言，政策支持不是附加收益，而经常是弥补经济可行的必备条件。

4. “小规模试点—商业化”落差——技术试点可以证明“能不能做”，却不能自动证明“能否按目标成本长期运营”

许多开发商已经完成小规模试点，但试点成功不能直接证明百MW级项目具备商业可行性。

Masdar与Emsteel的2.1MW试点已投运，并成功用于生产绿钢。但规模放大后，项目将新增电力接入、供水、氢气压缩、储存、工业装置接口、连续运行和安全管理等系统性问题。

再回到开头所说的Musaffah项目，尽管Masdar方目前仍未公布项目取消的具体原因，但除了绿氢项目共性的经济可行性、承购结构闭环和市场需求问题，我们可以大胆猜测：

鉴于项目已经完成FEED、吸引多家国际承包商投标，却在报价有效期延长后被取消，说明问题不是“找不到承包商”，可能是现有投标方案未能在价格、工期、性能、风险分配或接口条件上满足业主要求。

对于中资设备商和EPC承包商来说，中东主权背景开发商收紧绿氢投资，意味着真实承购协议、全周期成本、落地政策成为项目兑现的标尺，系统性能、成本控制、长期运维和风险分配能力会被更严格地审视。

从这个角度看，Masdar绿氢项目取消，更代表着一场行业层面的“去泡沫”。浪潮退去，真正的机会永远藏在扎实的可行性里。