10月28日，南山铝业（600219）在三季报里披露，印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝及配套26万吨炭素项目正式启动建设。首期电解铝预计2027年投产，远期规划总产能100万吨。

这是南山铝业把印尼布局从氧化铝向原铝冶炼延伸的关键一步。项目位于廖内群岛省宾坦岛卡朗巴塘国家级经济特区，紧邻马六甲海峡海运主航道。

同一天披露的口径显示，电解铝一期按50万吨推进，其中A股平台25万吨对应投资约60.63亿元，港股平台25万吨约4.37亿美元，集团合计约91.2亿元。

400万吨氧化铝就地变成铝锭

南山铝业在宾坦岛已经建成400万吨氧化铝产能，分四期建设，四期于2025年12月投产，是东南亚单体规模领先的氧化铝基地之一。

过去这些氧化铝要运回国内或外销，现在直接在园区里往下走，变成电解铝，省掉原料运输和中转环节。这是南山区别于魏桥、信发等中资铝企的地方，别人多是先有电、先有镍园区配套再上电解铝，南山拿着现成的氧化铝、自备电和自有港口做就地转化。

电解铝是电老虎，电力成本是核心壁垒。宾坦工业园从2015年起打造港口、动力中心、氧化铝、电解铝一体化路线，园区自备电厂约2860兆瓦，电力就地发、就地用，不受印尼国家电网和外购电价牵制。

配套这块，项目还带码头、水库、渣场，园区另有在建20万吨烧碱和16.5万吨环氧氯丙烷，把电解铝所需的原料和公用工程也尽量就近配齐。这一套下来，原料、电力、运输三块成本都被压到了园区内部。

国内产能锁死，出海成必选项

这盘棋的背景有两层。国内电解铝产能被锁在4500万吨天花板下，企业增量只能向海外找。印尼2023年6月起实施铝土矿出口禁令，逼着矿石在境内加工，谁想用印尼的矿，就得把厂建到印尼来。

据行业统计，截至2025年底印尼电解铝规划总产能已超1300万吨，中资占比约84%。南山是其中差异化明显的一家，它不缺氧化铝原料，缺的是把原料变成铝锭这一段的落地。

摩根士丹利预计印尼2026年新增电解铝产能约86.6万吨，2027年再增120到130万吨。南山首期25万吨落在2027年投产，正好踩在这个释放窗口上。

对同行的参考意义

南山这条路给同行的提示很直接，电解铝出海，原料、电、港口三样得先备齐，才能谈就地转化。缺一样，成本账就算不过来。