一、境外工业园区融资方式

从世界范围内来看，工业园区融资的手段主要包括政府自有资本或国家举债融资、私营部门融资以及公私合作等方式。我国是近年来运作工业园区最成功的国家之一，其融资渠道主要由政府主导并融合了多样化的实际资金渠道，如土地出让、以行政指令建设的基建基金、国有企业海外资本市场融资等等。

1.境外合作园区投融资模式的两阶段特征

与制造业相关的海外合作园区融资模式可以纵向划分为两步：一是基础建设融资，包括基本的道路设施、厂房、水电等供应，能够满足园区开工运营的融资。二是基础建设融资之后的持续发展融资，包括设施扩建、增加园区服务等满足入园企业和园区本身的后续发展需要的融资。

前者（基础建设融资）融资额度高、盈利模式尚不清晰、不确定性风险较大，通常融资方要求开发企业提供母公司担保等明确还款责任；后者（持续发展融资）是在已有园区开发的基础上进行融资，融资额度可大可小、盈利模式已基本形成，相关信息更加充足，便于进一步获得多样化融资支持。

图片

2.国有资本运营的海外园区融资模式

2013年“一带一路”倡议提出后，海外产业园区在沿线国家进入了快速发展阶段：赞比亚中国经贸合作区、印尼青山工业园、老挝塞色塔园区、中国-白俄罗斯工业园、中埃泰达-苏伊士经贸合作区等一批项目在中外两国政府或企业共同推动下实现合作建设。

从还款来源看，园区主要有三：政府补贴、土地租金收入和招商引资。围绕还款来源，我们观察到境外园区的融资模式如下几类：

一是纯粹依靠政府补贴：2010年《中国政府对境外经贸合作区的支持政策措施》明确了境外园区在经过我国商务部、财政部批准、确认、考核通过的前提下，可享受合作区发展资金的支持。例如中国-白俄罗斯工业园，主要股东为中工国际、哈投集团、国机集团、招商局集团、白俄罗斯当地公司。进出口银行、国家开发银行分别与项目公司于2012年-2013年签署了金额为15亿美元的工业园一期融资框架协议，为中白工业园建设提供了资金支持。据了解，该项目未来还款来源主要依赖中、白两方政府补贴。

二是运用金融渠道吸引私人资本：中非泰达-苏伊士园初始资金主要由泰达下属的中非泰达与埃及当地合资投入（境内投资主体，占埃及泰达投资公司75%股份），中非泰达投资股份有限公司负责起步区的开发与建设工作。在园区持续发展阶段，中非泰达进行了股份混合所有制改革，顺利吸引了包括山东如意集团等战略投资者（混改完成后中非泰达持股42%，战略投资者分别持股17%和33%，另有中非基金持股8%），当园区基础建设完毕急需后续融资支持时，国家开发银行给予了园区一定的开发资金支持，其中对非中小企业专项贷款基金也在园区的持续融资阶段起到了重要作用。

三是前期企业独立开发后期运用招商引资：印尼青山工业园、老挝塞色塔园区在建设初期都由开发企业提供母公司还款担保，分阶段获得融资，并在不同阶段搭配一系列增信措施，包括但不限于土地抵押、政府对于土地租金的差价放入偿债准备金账户并做账户质押等。再如中国路桥在巴基斯坦投资的某产业园项目，园区开发初期企业为规避汇率风险，尝试使用人民币对园区进行投资，后通过招商引资入驻了大批中国企业，园区的主要收入来源为人民币，因此在融资设计上项目的股权资金和债务资金币种均设计为人民币。项目同时具有总理见签的政治高度，并且响应了国家在“一带一路”沿线国家关于“人民币国际化”的号召。

图片

二、针对境外合作园区的投融资建议

1.在园区基础建设开发初期，积极争取当地政府优惠政策

对于一些在低收入的发展中国家建设开发的合作园区项目，在基础建设初期，园区开发商往往会面临较大的资金负担，加上投资周期长、资金回收不确定性高等因素，项目在金融市场上所能得到的融资机会普遍不高。此外许多发展中国家政府的财政能力明显不足、国内资本稀缺，所在国政府不能为园区开发者提供便利的初期发展资金。但是，当地政府可以采用允许园区运营初期减免税收或留存较高比例的收益等一系列优惠政策，来帮助开发商将收益以滚雪球的方式用于后续开发。

图片

2.配合基础设施发展阶段和项目的盈利能力，灵活运用多种融资模式。

在基础建设阶段，园区开发商应该充分利用不同的融资渠道，比如自有资金、商业贷款、国际开发性金融贷款、债券融资等，并根据基建项目的可盈利性和融资方式对收益的要求进行灵活搭配。

商业贷款的投资年限较短，一般不超过5-7年，且对回报率有较高的要求；而国际开发性金融贷款针对中长期融资，贷款利率相对较低，因此建议分开发阶段进行匹配，将整体园区融资项目根据不同的还款期限、利率结构进行阶段性拆分，全方位吸引不同渠道的资金。在后续的运营阶段，园区开发商还应注重吸引和培育园区内实力较强的优质企业，增强园区的“造血功能”，并通过股权融资的方式参与入园企业的发展，将利润转化为园区持续融资的资本，以降低境外园区建设的融资风险。此外，在有一定资本市场基础的国家开发园区也可有条件地尝试债券融资等金融工具。

图片

螺妹自评：

螺妹曾在一些讲义上看到过对于城镇化相关的基础设施投融资领域建议，这不是我们这一代人一蹴而就的，是跨期10年20年甚至四五十年的长期发展问题，更不是当年或者仅仅3-5年的短期财政问题，我们应当站在历史长河的上空去看，即要“脚踏实地”又要“诗和远方”。对于工业园区的建设和发展，定要以利在千秋的态度，以落实双边经贸发展的政治高度来看问题。