哥伦比亚5G计划中公路项目的投标策略

随着世界经济格局的变迁以及地缘政治的发展，拉丁美洲逐步成为中资企业投资的重要市场，中国企业相继在哥伦比亚实现了投资项目落地。本文将立足于哥伦比亚第五代基础设施工程计划（5G计划），简要分析其计划规模、投资核心风险以及投标规则内涵逻辑，并提出基于概率分析的投标策略。

国别概况

哥伦比亚地域辽阔，人口稠密，工业产业发展较为均衡，基础设施发展历史悠久。受新冠疫情影响，2020年哥伦比亚经济出现下滑，失业率上升，但仍为拉丁美洲衰退程度最低的国家之一。从债务情况看，哥伦比亚举借外债不受国际货币基金组织等的限制，历届政府一直坚守严格的财政纪律，在举债方面非常谨慎，是拉美唯一从未进行过外债重组谈判的国家，具有良好的经济基本面。

4G公路实施情况

哥伦比亚政府从2014年启动第四代公路建设计划（4G计划），根据哥伦比亚国家基础设施署统计，截至2019年6月底，政府规划29个4G公路项目，其中22个项目在建，但是仅有15个项目完成融资闭合，18个项目出现严重延期，按照实际进度，多个项目将无法按期完工。干扰项目无法正常履约的主要原因集中在前期征地不足、规划施工路线修改、工程合同纠纷等方面。

4G公路项目的实施情况侧面反映了公路项目在空间关系、收益来源、施工技术等诸多方面的特殊性，也暴露了哥伦比亚市场参与者在项目实施过程中，对项目风险把握和模式设计存在短板。

5G计划概述

一、基本情况

2020年哥伦比亚国际基础设施署（ANI）公布了5G计划，拟分两批实施，合计投资额30万亿-40万亿比索（约合77亿-102亿美元）。其中首批包含12个项目，合计投资额17.4万亿比索（约合44.5亿美元）。

介于项目资产和政府公共财政赤字的考虑，5G公路项目将不再提供政府兜底保证或财政补贴，项目将完全依靠自身预期收益。哥伦比亚政府通过信托结构，将项目未来车流量收费收入存入信托管理账户，保证对投资人兑现，币种为哥伦比亚比索。

二、风险分析

基于外国投资人的角度，5G公路项目的主要风险集中在汇率风险和流动性风险。

1.汇率风险

哥伦比亚5G公路项目的融资路径顺畅，其项目模式受到当地银行和来自西班牙、日本等国家的国际银行的认可，有条件实现有限追索的项目融资，且具备当地币融资和交叉币种融资的条件，能够缓解小幅汇率波动导致的部分当期收益损失以及对于核心收益率指标的影响。

但是在采用当地币计费的条件下，投资人需要进行主动汇率管控，哥伦比亚比索的日间波动率较大，采用套期保值等操作的机会成本较高，国别自身的汇率稳定性带来的汇兑和汇损风险突出。

2.流动性风险

目前项目模式的未来收益完全依靠于投资人对于历史车流量的分析和未来车流量的预测，政府不对项目的未来收益提供兜底保障和财政性补贴，由于历史车流量和未来车流量预测的偏差，投资人仅能预计一定概率水平损失，存在收益不确定性缺口。

如项目出现收益断崖式下降，且发生在还贷期，投资人将直接面临中短期资金流动性风险，同时承担项目不景气时期的相应亏损，且该风险无法通过有效措施进行转移。

5G项目招标规则

按投标规则，ANI规定公路项目投标参照标准净现值VPIP，高于该金额或低于该金额80%的，均将被视为无效标书，剩下的均为有效标书，对最终有效标书数量不设限。评标过程为：计算出所有有效商务标书净现值的算数平均数；淘汰那些净现值低于平均数90%的标书；依据评标当天哥伦比亚财政部官网站公布的美元汇率的分位数字，决定计算方式。

招标规则数值模拟分析

数值模拟主要采用随机数发生的方式，在多次重复实验的基础上，对评标规则内部数学逻辑进行复现，并揭示明显规律性结果。

一、数值假设边界

本次数值模拟假设投标单位为16家，且投标报价均未触及直接淘汰机制（高于指导VPIP值或低于80%VPIP值）。如投标报价低于平均值最低下限（90%），将依照投标规则进行淘汰。本次数值模拟未考虑汇率波动导致政府对于评标方法选择的概率情况。

二、数值模拟结论

根据数值模拟的情况，在随机投标（80%-100%VPIP）固定范围（85%-90%VPIP）的情形下进行分别分析，投标规则的初步结论未发生改变。数值模拟关键结论如下。

1.在绝对中位数、几何平均数、最低算数平均数、最低报价4类评标模式下，对于同一组报价，几何平均数与最低算数平均数的中标结果一致（计算公式差异不影响中标排序结果），实际评标逻辑为3类。

2.在绝对中位数评标模式下，中标结果为投标价与中位数的绝对距离最小值；几何平均数评标模式下，中标结果为投标价与几何平均值乘积开方的最大值；最低算数平均数评标模式下，中标结果为投标价与最低算数平均值绝对距离最小值；最低报价评标模式下，中标结果为投标价与最低价绝对距离最小值。

3.采用几何平均数和最低算数平均数的评标模式，其中标结果值均高于采用绝对中位数和最低报价的评标模式。

投资人对项目特有的技术性风险、施工风险、车流量风险和征地移民等常见风险进行科学慎审的分析后，在符合自身风险控制水平的情况下，参与项目后续投标时，可按照下图流程，通过对评标方法的概率分布、竞争对手报价区间的最优价格、自身报价区间的重合范围，最终计算得到在投标价格区间内的中标概率水平，为投标提供较为科学的决策依据。