发电装机11.4 GW（2025年底，不含抽水蓄能），国家电力与饮用水局（ONEE）2026—2030年计划电力投资2,060亿迪拉姆（约210亿美元），计划总额（含饮用水）约72%由私人直接出资，ONEE直供区居民101—150 kWh档电价1.0732迪拉姆/kWh（约0.11美元，多年未调）——绿电装机逾四成，发电仍六成靠煤，缺的是顶峰电源与南电北送通道。

一、制度与交易：ONEE单一买方，私人有三条通道

图1 交易结构：ONEE独家购电，直供与自发自用开口

属“单一买方”：ONEE垄断输电调度并向独立发电商购电，输电仅做到会计分离。国家电力监管局（ANRE）核定过网费：2026年3月起输电6.85、系统服务6.81、中压配电6.07生丁/kWh（1迪拉姆=100生丁）。

私人通道有三：一是第13-09号法（经40-19号法修订）允许绿电经电网直供中高压用户；二是第82-21号《自发自用法》，实施法令2-25-100号2026年6月9日生效；三是参与摩洛哥可持续能源署（MASEN）招标，售电给MASEN。

购电方信用：ONEE 2025年净亏约70亿迪拉姆，2022—2025年获补贴170亿；主权评级标普BBB-（投资级）、穆迪Ba1（展望正面）、惠誉BB+。

二、规划：目标会提前达成，气电方案仍悬而未决

图2 电源结构：火电占发电装机58%，五年拟增11.6 GW可再生

“2030年可再生占装机52%以上”出自国家能源战略，非法定规划，ONEE称2028年可超过。国家自主贡献3.0称有国际支持则2040年退煤。ONEE 2026年7月通过的计划总额逾2,480亿迪拉姆（含饮用水），新增可再生11.6 GW、气电3,744 MW及储能，但纳祖尔LNG接收站招标2月暂停、未见重启。

三、供需与电网：需求跑得快，顶峰靠煤与进口

图3 主要矛盾：峰值与净进口齐升，煤电仍压舱

2025年底官方装机12,214 MW（含抽蓄814 MW）：火电约6.6 GW（煤电约4.1 GW，估算）、风电2,447 MW、光伏与光热1,063 MW、常规水电约1.3 GW。2024年煤电占发电量60%、风电21%。2025年用电49 TWh、增7.4%，2026年7月峰值8,400 MW。自西班牙净进口2025年3,708 GWh，为2021年23倍；2026年前9个月同比再增34.6%。

输电层：南部400 kV通道约1,500 MW已饱和；布杰杜尔—坦西夫特约1,000 km超高压交流线2025年11月启动EPC资格预审，计划2028年投运；达赫拉—卡萨布兰卡3 GW直流线2025年4月取消特许经营（BOOT）招标，改与TAQA等财团签备忘录。

储能单列（不计入发电装机）：抽蓄814 MW；未见电网级电池储能投运。ONEE 1,600 MWh电池项目未见授标，计划2030年前再建电池2,230 MWh、抽蓄360 MW（埃尔门泽尔）。

四、光伏三板块：集中式招标定价，工商业刚开闸

图4 光伏三板块：收益锚、政策约束与融资渠道

集中式：MASEN征地并建升压站和送出线，ONEE建400 kV主干。米德尔特一期改为约630 MWp光伏+1.3 GWh储能，中国能建签EPC，融资未关闭；二、三期由ACWA Power中标，光伏各约400 MW＋储能约600 MWh，电价未公开。“努尔阿特拉斯”305 MW由MASEN自建，预计2027年7月起投运。

工商业：收益锚是ONEE中压电价，峰1.3645、平0.9736、谷0.7131迪拉姆/kWh（含税）。约束：11 kW—5 MW签并网协议、5 MW以上需许可，余电上网≤年发电量20%、按高峰0.21/非高峰0.18迪拉姆收购。

户用：收益锚是居民阶梯电价；11 kW以下离网备案、并网签协议，低压余电收购价未定，未见补贴。

五、风电：陆上稳步扩张，海上仅做可研

陆上：风电装机2,447 MW，850 MW一体化计划已投运750 MW；金风、远景供机。

海上：未见项目与招标框架，仅欧投行资助索维拉约1 GW可研（2026年9月）。

六、融资两条路径：多边优惠贷款撑并网，工商业靠转贷

并网项目融资：努尔光热二、三期由德国复兴开发银行（KfW）6.54亿欧元及世行、欧投行、非开行优惠贷款经MASEN转贷；米德尔特一期拟由欧投行与KfW IPEX牵头；卡拉迪120 MW风电（13-09直供）获欧洲复兴开发银行（EBRD）5,816万美元贷款。中资银行贷款风光项目未见。

工商业与户用：EBRD绿色融资便利三期1.5亿欧元经本地银行转贷中小企业及中型企业，赠款8%（适应类15%）；大企业多自筹。户用靠消费贷，项目融资未见。

七、三张牌与三道坎：投资商/EPC承包商/设备生产商

图5 三类企业的机会与风险：灵活性是牌，招标节奏是坎

投资商：牌是自发自用开闸、标普投资级；坎是电价冻结、ONEE亏损、南部送出饱和，南部部分场址涉西撒哈拉争议。

EPC承包商：牌是送出线、电池储能与抽蓄；坎是招标反复。

设备生产商：牌是电池储能计划与国轩高科肯尼特拉电池厂；坎是组件进口关税2026年起由2.5%升至10%。