1月29日，中诚信国际将德意志联邦共和国（以下称“德国”）评级展望由稳定下调至负面，主权信用等级维持AAAg。

中诚信国际认为，德国经济在俄乌冲突中受到显著冲击，2023年经济呈现小幅衰退且2024年预计维持低速增长，中长期增长潜力面临汽车行业转型以及人口老龄化带来的挑战，同时近期德国政治稳定性有所下降，上述因素均对其主权信用水平构成压力。

然而，德国作为欧盟核心国家，经济体量处于世界领先水平，产业多元且工业极为发达，国民收入很高，经济实力很强；德国财政实力很强，政府负债率在欧盟范围内处于较低水平，融资成本和利息负担处于低位且融资渠道畅通；受益于德国很强的产业竞争力、欧盟统一市场、欧元的国际地位和较高的国际投资净头寸，德国对外偿付实力很强；同时，德国作为欧盟成员国，政府有效性很强，法制建设完善，制度实力处于很强水平。上述因素仍能够支撑德国当前的主权信用等级。

德国经济在俄乌冲突中受冲击明显，2023年呈现小幅衰退趋势，预计2024年增速将维持低位。德国对俄罗斯能源依赖度很高，2022年以来俄乌冲突造成的供应链受阻对德国汽车、机械等重点行业造成明显影响，高昂的能源成本也对德国企业的生产效率造成负面影响。同时，受高通胀和高利率对投资和消费的制约、全球经济低迷导致的外需疲弱等影响，2023年德国经济陷入衰退，增速为-0.3%，是欧洲大国中唯一陷入衰退的国家。展望2024年，德国经济仍面临多重挑战。从外部环境来看，全球经济低增长态势将制约德国外需，同时较高的利率仍对德国投资形成制约。私人消费将成为2024年德国经济的主要推动力，2023年德国劳动力市场维持稳定，就业率创历史新高，家庭收入受到的影响有限，在通胀率回归稳定的情况下，私人消费规模将呈现增长态势，预计全年经济增速约为0.5%。

中长期来看，德国经济增长潜力面临汽车行业转型以及人口老龄化带来的挑战。汽车行业是德国经济的支柱行业，在当前全球汽车行业电动化转型的进程中，德国汽车厂商面临较大竞争压力。如果德国汽车相关企业，包括大众、奔驰、宝马等整车制造企业，以及博世、采埃孚等汽车零部件企业未能转型成功，将对德国经济的可持续发展造成严重冲击。目前来看，德国汽车行业在电动化转型方面处于世界前列，但仍需关注德国汽车企业的转型进展及对经济中长期发展的影响。同时，德国老龄化问题较为严重，2022年65岁及以上人口占比达到22%，人口中位年龄也位居世界最前列，不断增加的老龄化人口将影响德国经济增长潜力和财政状况，或持续冲击德国经济实力和财政实力。

2021年以来德国政治稳定性呈现下行态势，需关注近年来德国政局波动对制度实力的影响。2021年9月，德国举行大选，首次出现了以社民党为首的三党联合执政的局面，德国传统大党的得票率有所下降，且执政联盟包括中左翼德国社民党和绿党以及中右翼自民党，三党在财政、税收等议题上有分歧。俄乌冲突以来，德国经济受到严重冲击，对德国政治稳定性也产生了不利影响。在德国经济低迷的情况下，德国总理舒尔茨的支持率呈下降态势，近期执政联盟在黑森州和巴伐利亚两大关键州的失利也体现了民众对执政联盟的不满。同时，德国反对党基民盟-基社盟领导人近期正在推动改组政府的议程，或将在2024年6月提前进行大选，如果政局出现明显变动，将加剧德国政治的不稳定性。

未来可能触发评级下调的因素：

如果德国经济增速持续低于预期且政治局势出现明显波动，会显著增加德国主权信用等级下调概率。

未来可能触发展望由负面调整至稳定的因素：

如果德国经济超预期复苏、工业实力维持稳定，且政治稳定性有所恢复，德国负面展望可能调整至稳定。