大公国际评定意大利共和国（以下简称“意大利”）本、外币主权信用等级均为iBBBsc-，评级展望稳定。意大利工业基础雄厚、经济结构多元，但政局长期动荡且存在诸多结构性问题。梅洛尼当选总理后大力推行结构性改革，对改善意大利政局动荡和深层结构性问题起到积极推动作用。随着经济持续温和复苏和财政赤字率高位回落，政府债务负担有所缓和，加之外部金融条件改善以及来自欧盟的持续外部支持，对其本、外币偿债能力形成有力支撑。

理由阐述

评定意大利主权信用等级的主要理由阐述如下：

一、偿债环境有所改善。2022年9月，梅洛尼领导的意大利兄弟党在议会选举中胜出并成为议会第一大党，其带领的中右翼联盟获得议会多数席位并组建联盟政府，梅洛尼本人当选意大利新一任总理并成功组阁，结束了意大利短期政局动荡局势。梅洛尼当选后针对意大利政局频繁更迭、劳动力供给短缺、经济发展不平衡、人才技术投资不足、企业抗风险能力弱等深层结构性问题推出强有力的改革政策。其中，针对总理直选制的宪法改革修正案已获得参议院批准，尽管这一改革仍存在诸多变数，但体现出意大利政府对于改变政局长期不稳定性的强烈意愿。得益于2016年以来意大利政府对银行体系的持续改革，意大利银行业在本轮危机中展现出较强韧性，不良贷款率大幅回落，盈利能力保持良好，随着欧央行货币政策转入宽松，意大利金融系统健康稳健的发展态势将继续巩固。

二、意大利经济保持低速增长，国家复苏计划对经济结构性增长起到积极作用。随着新冠疫情后快速反弹期结束，叠加能源冲击和货币紧缩环境，意大利经济增速放缓，但国家“超期补贴”政策对私人投资的拉动部分对冲了外部环境冲击带来的负面影响，2023年经济增速同比增长0.9%。短期内，国家“复苏与韧性计划”对改善就业和拉动政府投资均形成积极效果，将对消费和投资增长起到稳健支撑作用，同时随着欧央行货币政策转向宽松以及全球通胀回落将带动外需回暖，对意大利净出口形成有效拉动作用，预计2024和2025年意大利经济增速将继续小幅回升至1.0%和1.1%。中长期看，意大利工业基础雄厚，经济结构多元，经济能够保持较强韧性。困扰意大利多年的深层结构性问题虽然依旧存在，但梅洛尼政府改革推行力度较大且得到来自欧盟的资金支持，目前已对意大利经济增长和就业市场起到积极效果，预计中长期经济将保持1.0%左右的低速增长。

三、意大利政府财政赤字率高位回落，且随着欧央行开启降息通道，再融资压力有所缓和。意大利政府常年赤字运营，随着政府“超级补贴”政策力度减缓以及采取有力的财政巩固措施，政府财政赤字率高位收窄，2023年降至7.4%。短期内，经济保持温和增长叠加政府改革带来的就业增加、税收改善和财政支出结构的调整将进一步改善意大利财政状况，2024和2025年财政赤字率有望回落至4.6%和3.2%。同时，尽管意大利政府偿债对来自欧盟的流动性支持依赖较大，但随着欧洲降息周期开启，意大利政府再融资成本下降，有助于缓解政府再融资压力。

四、政府债务负担率高位回落，但仍处于较高水平，需要政府出台更大力度债务削减政策。由于政府长期赤字运营以及固化的财政支出结构，意大利政府债务负担率在欧盟国家中长期处于高位。2023年，随着政府加大财政巩固力度，逐步降低“超级补贴”比例，以及名义GDP的显著增长，政府债务负担率由2020年时155.0%的峰值降至134.6%，各级政府债务与财政收入之比也由峰值时的326.9%回落至287.3%。短期内，随着政府财政赤字水平的回落和财政巩固政策的推动，政府债务负担率将延续回落趋势，预计2024和2025年可降至134.3%和132.9%。但由于前期累积的存量债务规模较大，政府债务负担率相较同级别国家均值仍处于较高水平，未来仍需持续加大财政巩固力度以实现政府债务负担率实质性压降。从债务结构来看，意大利政府债务平均剩余期限为7.8年，且大部分为本币债务，短期集中到期风险较低且受外部流动性风险影响较小。

短期内，意大利政府财政依然承压，政府财政赤字率和债务负担率仍处高位，但意大利经济在“国家复苏和韧性计划”推动下保持温和增长，政府持续推进财政巩固政策将带动财政状况改善，欧盟提供的流动性支持叠加合理的债务结构，对意大利政府偿债能力形成保障。因此，大公国际对未来1～2年意大利本、外币主权信用评级展望均为稳定。