摘要

在应对气候变化的共识下，国内外主权财富基金已经开展了对气候投融资的探索与实践。主权财富基金将气候变化与可持续发展纳入其投资策略与风险管理中，能够体现一个国家应对气候变化、实现经济社会低碳转型的决心与表现。本文选取国际两大主权财富基金以及国内一家主权财富基金，分析其气候投资的策略与投资实践，总结国际经验，为我国主权财富基金开展气候投融资提供参考。

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背景

主权财富基金是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配的公共财富¹ 。据统计，主权财富基金占世界最大资产所有者总资产的38.9%，在管资产规模达到9.1万亿美元。作为影响力最大的资产所有者之一，主权财富基金在应对气候变化、解决气候资金缺口等问题发挥重要作用。同时，由于主权财富基金由国家政府所拥有、控制与支配，其活动能够体现一个国家的意志与形象，因此主权财富基金开展气候投融资、加强气候风险管理能够展现一国为响应《巴黎协定》气候目标及实现国家自主贡献目标（NDCs）的决心与行动，彰显国家对于生态环境保护、解决气候问题的重视。

2024年4月，国际主权财富基金（IFSWF）与一个星球主权财富基金网络（OPSWF）发布第四次年度调查报告《推动变革：在不断变化的气候中建立韧性》。该报告基于对48家主权财富基金的调查（共34家回复），探索主权财富基金对气候变化的看法及气候投融资的最新进展。报告显示，越来越多的主权财富基金正在使用碳足迹和气候情景分析等工具监测气候相关影响，并对气候投融资理解更加深入，除私募股权、房地产等一级市场金融工具外，主权财富基金越发关注固定收益、对冲基金、巨灾保险等二级市场投资工具在气候投融策略中的应用。随着气候投融资与评估等方面经验的积累，主权财富基金更加愿意公开披露气候投融资策略与方法，并要求资产管理机构提高气候投融资透明度。

本文将选择三家国内外主要主权财富基金管理机构，包括挪威央行投资管理机构、新加坡政府投资公司、中国投资有限责任公司，对其气候投融资策略与进展进行分析与比较。

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挪威央行投资管理机构²

2.1 基本情况

挪威央行投资管理机构（Norges Bank Investment Management，“NBIM”）是全球最大主权财富基金管理者，负责管理挪威政府全球养老基金（Norwegian Government Pension Fund Global,“NGPFG”），在管资产价值超过18万亿挪威克朗（约1.7万亿美元）。NGPFG是全球股票市场中最大的单一所有者，持有全球近9,000家上市公司股份，所持股份占全球市值总额的1.5%。NGPFG归挪威人民所有，由挪威政府和议会代表，由财政部对基金管理负有正式责任，由NBIM负责基金的运营管理。其投资目标是在可接受的风险水平下，实现最高净回报，致力于确保对来自挪威石油与天然气资源的收入进行负责及长期管理，使这些财富惠及挪威的当代和子孙后代。

NBIM在基金管理中以一个由70%的股票及30%的固定收益构成的基准指数为核心，使用一系列投资策略开展投资，主要分为市场敞口、证券选择及基金配置三大类。

2.2 气候战略与目标

NBIM在其2025年战略规划中提出负责任投资决策相关要求，指出管理气候相关风险和机遇是一项关键任务。NBIM制定了《2025年气候行动计划》。该行动计划以投资组合中的企业到2050年实现净零排放为核心目标，致力于通过与企业接触（包括对话、股东提案、投票等方式），使企业满足NBIM对企业在气候与环境相关管理与表现的期望。行动计划从市场、投资组合、企业及报告四个层面明确了NBIM气候行动的目标及具体做法。

市场层面

NBIM支持标准制定者提高气候相关风险管理的努力，包括有效的碳市场、标准化气候相关信息披露等方面。NBIM提出到2025年，通过倡导更高质量的企业气候报告、鼓励建立可靠的转型规划、以及支持相关学术研究，为可持续和高效的金融市场做贡献。具体做法包括：

一是鼓励监管机构和标准制定机构对企业气候相关报告制定强制性要求，并支持包括绿色债券在内的可持续金融市场的发展；二是与标准制定机构和行业倡议组织分享技术专长，支持相关部门制定有力的气候风险管理方法，包括评估企业转型路径；三是支持气候变化影响相关学术研究，加强基金气候风险管理的科学基础，并跟踪制定适应气候风险的基准指数；四是更新气候变化预期文件，通过要求企业制定基于科学的短期、中期和2050年净零排放目标，以及覆盖范围1、范围2和重要范围3碳排放的可信的转型计划，并改善披露质量，以加强与企业的接触；五是加强与其他投资者的交流合作，分享最佳实践，建立共同期望，并更有效地宣传基金在气候变化方面的观点与经验。

投资组合层面

投资组合层面，NBIM使用定量工具来更好理解气候相关风险与机遇，以及这些风险和机遇如何被市场定价。NBIM将气候因素纳入整个组织的业务流程中，将气候风险纳入投资决策中，并建立了撤资制度。到2025年，NBIM将建立起一个能够衡量气候相关风险及机会敞口，以及潜在投资组合减排路径的综合性系统。具体做法包括：

一是制定衡量和管理气候风险的相关原则，并每年根据1.5℃及其他气候情景对股票投资组合开展压力测试；二是为未上市房地产投资组合制定2050年净零目标，以及到2030年范围1和范围2温室气体排放强度降低40%的中期目标（与2019年相比），这些目标将纳入收购和资产管理实践中；三是分析投资组合企业和非上市房地产投资的排放量与其特定行业排放路径的关系，并监测实现减排目标的进展情况；四是继续加大对可再生能源基础设施的投资；五是系统监测投资组合中的气候风险，并从气候风险未缓解的企业中撤资。

企业层面

NBIM将从投资、参与和报告三个方面推动企业低碳转型。投资方面，NBIM将通过气候转型成为企业所有者，并将气候因素纳入投资分析中以降低风险、提高收益。NBIM提出到2025年，将对更加精细的气候相关数据进行分析，以为投资决策提供信息。具体措施包括：一是利用与企业的联系及其分析能力来建立气候相关知识，并使用先进的数据分析来评估气候相关风险和机遇；二是将在投资分析中整合企业及其价值链面临的气候相关风险与机遇；三是在投资要求中更加关注气候转型中的机会；四是针对持股比例较大的、具有重大转型风险的企业，制定具体的净零参与计划；五是对转型计划水平低于行业平均水平，以及对气候相关参与活动没有做出回应的企业，将根据气候相关行为排除标准进行评估，符合排除标准的企业将被排除。

参与方面，NBIM提出到2025年，制定净零排放目标的企业，特别是高排放企业在投资组合中的占比提高；到2040年，投资组合中的所有企业都制定净零排放目标。具体措施包括，一是要求企业制定转型计划，明确转型时间框架与里程碑，并每年披露进展情况。NBIM将检查其转型计划的稳健性；二是要求企业采取适当短期行动，以支持缓解全球变暖，减少气候相关风险；三是要求企业按照TCFD的建议披露气候相关信息，包括范围1、范围2和范围3温室气体排放，气候风险情景分析及情景选择、资产覆盖范围和排放轨迹等基本假设的披露；四是如果企业董事会未能满足董事会监督、管理和披露重大气候风险的要求与期望，将与董事会进行沟通，或在董事、气候转型计划、高管薪酬计划等相关投票环节投反对票，并提交股东提案。

报告层面

NBIM在其管理职责中明确规定，气候相关报告应以国际标准为基础，重点关注气候风险。此外，NBIM提出将逐步扩大对基金气候风险敞口的报告，包括前瞻性指标，到2025年围绕气候投资、气候风险、相关进展等，披露更为全面的报告。一是披露基于投资组合碳排放情况的隐含温度一致性，并随着不断实践，披露与2050年净零排放一致的不同部门的减排轨迹以及持股比例；二是将根据投资组合压力测试的结果，披露股票投资组合对气候风险的敞口，并在官网提供一个互动工具，让利益相关者探索基金的融资组合排放；三是披露股权投资中，对气候相关问题开展参与活动的企业所占份额、企业名称及进展指标，包括基于科学的净零目标；四是披露根据最新分类法归类为气候或环境可持续相关投资的份额；五是披露未上市房地产投资组合中与碳风险房地产监测（CRREM）制定的1.5℃脱碳路径一致的份额，并披露实现净零排放目标的年度进展情况。

2.3实践做法

气候相关治理架构

NBIM设立了气候咨询委员会，为关于气候行动计划和更广泛的气候风险和机遇管理提供咨询。气候咨询委员会由首席治理和合规官以及四名外部任命的顾问组成。首席风险官、首席投资官和全球公司治理负责人应邀参加咨询委员会的审议。

气候咨询委员会主要为以下活动提供建议：NBIM管理气候相关风险和机遇的方法，包括实施气候行动计划；可持续金融和气候风险发展；所有权的行使以及与企业就气候风险相关的参与方法，包括投票和对话；制定气候风险市场标准的举措，包括向监管机构和其他标准制定者提供方法；预期文件及其他气候风险政策的制定。此外，气候咨询委员会根据NBIM管理文件和国际最佳实践，评估并评价NBIM与气候相关的活动、进展及报告。

2023年，气候咨询委员会举行三次会议，对最新的气候变化预期、脱碳与高管薪酬、气候相关风险、转型中的跨部门依赖性等议题提出建议。

气候相关投资标准

NBIM投资的企业绝大多数都在明确了净零承诺的国家和地区中运营，这些国家和地区为实现净零承诺制定了相关立法和政策框架，且相关企业的经营活动也与《巴黎协定》温控目标一致。此外，NBIM制定了禁投与撤资标准，分为基于产品的标准和基于行为的排除两部分。前者规定，不投资于年收入30%及以上来自煤炭或生产超过2,000万吨动力煤的矿业企业，以及30%及以上收入来自煤炭发电或煤炭发电能力超过10,000兆瓦的电力企业。后者规定，不投资于对环境造成严重破坏，以及由于某些行为或忽视导致产生不可接受的温室气体排放量的企业。

NBIM提出了对企业在气候变化方面的具体要求，涉及董事会监督、气候风险披露、温室气体排放报告、净零承诺与目标、转型规划等方面。董事会监督方面，企业董事会应确保将气候风险和机遇纳入公司战略和风险管理，并披露涉及董事会相关治理结构、机制和活动的细节，以提高气候相关监督机制的透明度。气候风险披露方面，企业应分析和披露气候风险可能影响其运营、价值链和产品需求的方式。温室气体排放报告方面，企业应按照《温室气体核算体系》，披露范围1、范围2和范围3的温室气体排放量，并应至少对其范围1和范围2排放进行合理鉴证。净零承诺与目标方面，企业应承诺到2050年或更早实现净零排放，并使其活动与《巴黎协定》的目标保持一致；此外，企业应制定基于科学的中期减排目标，覆盖范围1、范围2和重大范围3的排放，并基于地区和行业情况，使用排放绝对值或强度指标。转型计划方面，企业应实施有时限和量化的转型计划，以实现其中期减排目标，并每年根据预先确定的一致关键绩效指标披露进展情况。

企业净零对话

NBIM致力于通过与企业董事会开展对话等主要参与方式，推动企业实现低碳转型，为全球应对气候变化、实现净零目标做出贡献。NVIM明确了高碳排企业名单，这些企业范围1和范围2排放占股权投资组合碳排放总量的70%。NBIM依据行业特征、企业实际情况、与企业沟通进展等因素，为参与气候对话的企业设置了对话目标，并以NBIM在对话中起到的作用与影响力将目标分为理解、联系、传达与影响四类。2023年，BIM与162家重点企业就气候变化议题开展了812次对话，以支持并推动他们实现净零排放，并跟进气候对话目标的进展情况。

表 1 2023年NBIM气候对话目标

气候风险管理

NBIM建立了完整的风险管理流程，并参考TCFD的建议，披露了《2023年气候风险报告》。其风险管理具体流程包括：

一是识别并评估气候相关风险与机会。NBIM通过汇总投资企业的温室气体排放情况，每年估算股票投资组合和股票基准指数，并筛选出碳密集型及气候风险管理实践不佳的企业。此外，NBIM对企业开展环境与社会风险尽职调查，以识别可持续相关风险。通过外部ESG数据、新闻媒体、企业公开报告以及利益相关方的信息等渠道，获取相关信息并系统分析企业ESG风险。此外，NBIM对投资组合中的企业进行每日ESG相关事件的监控，并对年度所有权份额超过5%的企业的ESG风险情况进行详细评估。NBIM对非上市房地产投资中的建筑排放量与碳风险房地产检测（CRREM）制定的1.5℃路径进行比较，截至2022年底，41%的非上市房地产与其脱碳路径一致，较2021年提高15%。

二是利用工具监测并管理气候风险。这些工具包括标准制定、参与、基于风险的撤资和排除等。标准制定方面，NBIM与标准制定者和监管机构合作，加强企业气候变化披露报告的规则和标准，并确保企业提供其管理和报告基金气候风险所需的信息，并监测企业实现净零的进展。此外，NBIM积极参与CRREM和转型路径倡议组织（TPI）等合作，支持气候风险研究。参与方面，对话与沟通是NBIM控制与缓释企业气候风险的主要方式。NBIM在与企业对话前会针对重点问题明确对话目标，包括改进政策及管理系统、补救措施、提高透明度等各方面。此外，NBIM也会采取在企业年度会议上投票反对管理层或董事会成员、支持相关股东提案、将案件提交道德委员会进行进一步调查或撤资等方式来解决不利影响或提高参与度。投资标准方面，NBIM根据相应评估标准，从易受到气候风险严重影响且管理不善的企业撤资。根据出于道德动机的观察和排除准则，一些公司可能会被排除在基金的投资范围之外。这些公司包括以煤炭为基础的采矿公司和电力生产商，以及在特定参与过程后造成严重环境破坏或不可接受的温室气体排放的公司。

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新加坡政府投资公司³

3.1基本情况

新加坡政府投资公司（Government of Singapore Investment Corp, GIC）是新加坡三家管理新加坡外汇储备的投资实体之一（其他两家为新加坡金融管理局（MAS）和淡马锡（Temasek）），旗下有三家子公司，分别为新加坡政府投资有限公司(The Government of Singapore Investment Corporation Pte Ltd)、GIC不动产投资有限公司(GIC Real Estate Pte Ltd)以及GIC特殊投资有限公司(GIC Special Investments Pte Ltd)。GIC负责管理政府的大部分金融资产，并进行长期投资，旨在保护和提高在管资金的国际购买力。其投资组合包括发达市场股票、发展中市场股票、名义债券与现金、通胀挂钩债券、房地产与私募股权。2004年4月1日至2024年3月31日，其投资组合名义年化回报率为5.8%，实际回报率为3.9%，较上一年度下降0.7个百分点。

可持续发展是GIC的管理重点，GIC已将可持续发展融入其投资流程，并建立可持续发展指导框架，包括抓住机会、保护投资组合、发展企业卓越和合作伙伴关系等方面。GIC致力于通过其投资和运营，实现全球向净零经济的转型。为此，GIC积极与投资组合企业就其气候转型计划等领域进行接触，并为其采用和推广绿色技术提供资金。GIC于2020年成为TCFD的支持者，并围绕治理、战略、风险、目标与指标四个维度，披露其气候相关举措与进展。

3.2 治理

GIC建立了完整的气候相关风险与机遇的治理体系，明确了董事会、高管层和执行层三层次的气候相关组织架构与工作职责。董事会层面，GIC董事会负责监督公司可持续发展方法以及管理层对气候相关风险和机遇的考虑。管理层面，GIC可持续发展委员会负责监督气候相关问题的管理，并定期向董事会、相关委员会以及GIC的集团执行委员会、投资管理委员会和其他相关管理机构报告最新情况。执行层层面，GIC成立了专门的可持续发展办公室，负责对可持续发展相关问题的研究并推动整合。可持续发展办公室与所有投资部门密切合作，制定各自的可持续发展整合路线图，并监测其面临的气候相关风险和机遇，以支持可持续发展委员会制定的长期目标。此外，在每个资产部门，首席投资官和投资委员会负责评估和管理其资产类别和投资组合的气候相关风险和机遇，并将GIC的可持续发展政策纳入其投资策略与流程中。

3.3 战略

气候情景分析

GIF开展了气候情景分析，以了解气候风险对资产回报和投资组合气候韧性的预期影响。GIC使用了四种主要的气候情景，包括净零情景、延迟无序转型情景、太少太晚情景、以及转型失败情景：

• 净零情景指尽早有序地过渡到2100年前达到1.5℃升温的全球变暖轨道。这个情境下，金融市场价格与物理风险均较为平稳。

• 延迟无序转型情景下，气候政策实施缓慢，直到极端天气事件激增导致世界采取紧急行动。由于延迟，该情景中颁布的政策比净零情景中的政策更激进。由于极端天气和政策措施的共同作用，金融市场遭受了剧烈冲击。

• 太少太晚情景下，政策制定者只有在公众压力上升以应对极端天气事件时才会采取行动。然而，政策应对措施不足导致无法将全球变暖幅度控制在2℃以下，到2100年，全球平均气温将上升2-3℃。

• 转型失败情景下，只有目前实施的政策仍然有效。全球平均气温到2100年将增加4℃，物理风险将以严重的形式表现出来。金融市场价格纳入了未来的实际风险，包括2050年以后的长期风险。

GIC还开发了气候路标（climate signposts），以评估每种情况的可能性。路标包括一系列跨越国家、企业、技术和物理环境的指标，以跟踪气候转型的进展。根据GIC气候路标，气候情景仍存在较大不确定性（所有气候情景概率均低于50%），世界面临着更高的物理与转型风险。

气候投资策略

GIC 致力于通过其投资与运营实现全球向净零经济的转型。GIC将企业分为三类，根据其行业属性及转型进展，有针对性地为其提供绿色或转型投资。一是针对来自可再生能源与其他脱碳解决方案的收入占比较大的企业，支持其继续加大对绿色业务与技术的投入；二是针对电力公用事业和运输等碳密集型行业的企业，支持其加速低碳转型；三是针对上述两类企业间的其他企业，支持其低碳发展。

GIC明确了三种实现净零经济的策略：

一是将资本直接用于低碳转型的绿色解决方案或推动者。GIC目前已设立三个气候与可持续相关投资组合及资产管理团队。气候变化机会投资组合（CCOP）是公共股权部门中的一个投资组合，旨在将长期、专用的公共股权资本用于与气候缓解和气候适应主题相一致的投资。可持续发展解决方案组（SSG）是私募股权的一个专门团队，旨在加深GIC对早期能源转型机会的了解。转型和可持续金融集团（TSFG）是固定收益和多元资产（FIMA）内的一个专门团队，在FIMA领域的可持续发展相关机会中开展投资。

二是通过积极参与和加强可持续性披露生态系统，支持企业低碳转型。作为长期投资者，GIC旨在建设性地鼓励其投资组合中的企业开展低碳转型，实现高质量发展。公共股票及FIMA部门的投资组合经理持续与企业就可持续性风险及机遇开展对话，并进行负责任的投票。GIC外部经理部和私人市场团队还与外部基金经理和普通合伙人就其可持续发展政策和做法进行沟通，并确保所有投资以符合GIC可持续发展方法的方式进行管理。此外，GIC通过亚洲气候变化投资集团（AIGCC）、CDP和气候行动100+（Climate Action 100+）等平台与其他资产所有者和投资者合作，鼓励企业开展可持续信息披露，并采取措施管理其转型风险和气候影响。此外，GIC是亚洲投资者气候变化联盟(AIGCC)“亚洲电厂议合倡议”的先驱成员，积极与亚洲电力公用事业公司合作，加强其脱碳承诺。

三是对因无法转移业务而面临高搁浅风险的资产进行风险管理。（详见3.4风险）

3.4 风险管理

GIC通过自上而下和自下而上的混合措施来管理投资组合气候相关风险。自上而下管理中，GIC与一流的气候供应商合作，确定气候危害、地点及投资组合中最脆弱的资产。自下而上管理提供了对特定资产风险以及如何管理或避免这些风险的见解。GIC将企业“绿色收入”作为识别并监控气候相关风险敞口的指标之一，并通过企业碳排放数据估算投资组合加权平均碳强度。GIC明确了应对转型风险与物理风险的具体做法。

转型风险方面，GIC通过考虑碳价的潜在变化趋势来衡量各气候情境下的转型风险的影响。通过将预测的未来价格应用于单个企业，考虑每家企业的碳强度、转型计划和转嫁碳相关成本的能力等因素，来识别和评估GIC投资组合的转型风险。基于这些分析，投资团队然对被认为面临更大转型风险的企业进行更深入的研究。GIC认为，企业可以通过将业务转向更可持续的模式来降低转型风险，并与相关企业进行合作，为其提供资金，支持其通过如能源效率提升、用可再生能源取代化石燃料能源和原料、加速高排放资产的退役等举措加快实现低碳转型。此外，GIC重视并支持企业制定转型计划，GIC将面临高转型风险但未制定转型计划的企业排除在投资范围外，或从组合中剥离。

物理风险方面，投资实物资产的资产部门对物理风险进行评估，并作为尽职调查的一部分。其中，房地产团队对物理风险的评估考虑了热带和温带气旋、风暴潮、内陆洪水和丛林大火等危害。为了增强资产对气候变化的抵御能力，团队可能会采取先行措施，以减轻单个资产面临的物理风险。基础设施部门采用针对性方法来评估大型基础设施设施（如输电网、道路网络和管道）与气候变化相关的物理风险。

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中国投资有限责任公司⁴

4.1 基本情况

中国投资有限责任公司（以下简称“中投公司”）成立于2007年9月29日，是依照《中华人民共和国公司法》设立的主权财富基金，致力于实现国家外汇资金多元化投资，在可接受风险范围内实现股东权益最大化。中投公司注册资本金为2,000亿美元，开展境外投资业务与境内金融机构股权管理工作。

中投公司整体投资策略采取“参考组合-政策组合-实际组合”的架构，对总资产组合进行配置，其投资收益由三类组合管理共同决定。参考组合由全球股指及债指构成，旨在实现总组合中性风险水平；政策组合是引入了其他资产构建的中长期中性组合，以提升收益水平并分散风险。具体来说，通过区域、行业、板块、主题及风险属性等因素开展资产内部配置管理和投资布局的优化，并通过动态配置调整进一步优化收益风险特征。实际组合通过总组合敞口管理来保障政策组合有效落地，并通过投资团队积极管理来获取超额收益。

资产配置方面，中投公司投资组合类别主要包括二级市场股票、固定收益、另类资产及现金产品等。其中另类资产占比最大，截至2022年12月31日，另类资产（包括对冲基金、多风险资产配置、泛行业私募股权、私募信用、房地产、基础设施、资源商品等）占总投资组合规模的一半以上；二级市场股票次之，占比为28.60%；固定收益占比14.94%。截至2022年12月31日，中投公司过去十年累计年化美元净收益率为6.43%，超越考核基准26个基点，完成十年投资绩效考核目标；自成立以来累计年化净收益率为5.94%。

4.2 战略与目标

中投公司将环境、社会责任与公司治理纳入投资实践中，更好发挥其长期投资者的定位，持续践行可持续投资。中投公司搭建了绿色与可持续投资相关政策框架，确立并推进绿色金融相关指导原则和初步规划，明确了公司短、中、长期减排目标实现路径，并围绕运营管理、研究探索、资产配置、风险管理等各方面梳理重点任务，逐步分解落地，对推进可持续投资进行系统布局与谋划。

2021年11月，中投公司发布了《可持续投资政策》，提出以贯穿投资全流程、做好可持续投资实践等为原则，积极把握可持续主题投资机遇、在投资流程各环节纳入ESG考量、不断优化负面清单、密切合作交流等重点任务。2022年5月，中投公司发布《关于践行双碳目标及可持续投资行动的意见》，明确了运营碳中和及总组合减排路线图，并围绕运营管理、研究探索、配置投资、风险控制、国际合作等方面，对未来五年及更长期的转型路径进行规划，例如将分类制定相关投资评估指引，提升涉碳存量及新增资产质量和效益等。2023年4月，中投公司发布《运营碳中和行动计划》，针对外购电力、数据中心和商品、员工出行和差旅三个领域提出11项减排措施。

中投公司开展可持续投资的战略举措包括：一是把握可持续主题投资的机遇。在二级市场股权投资方面，加大指数显性配置，捕捉可持续相关投资机会；在非公开市场层面，挖掘可持续相关项目与主体，重点关注气候变化领域。二是将ESG纳入投资全流程中，将ESG分析与评价的应用覆盖项目评估、尽职调查、投资决策及投后管理、项目退出等各环节。三是不断优化负面清单机制，完善负面清单动态管理机制，恪守可持续与绿色发展的底线。四是加强交流与合作，跟踪研究ESG与应对气候变化相关前沿动态，发挥主权财富基金示范作用，引领社会资金与私人部门资金支持高碳排行业低碳转型与经济社会的绿色发展。中投公司已在天然气发电、液化天然气基础设施、化石能源转型、可再生能源，以及交通电气化等多个领域探索布局，能源转型类投资具有投资主题多样、风险收益多样化的趋势特点。2022年，中投公司确立了能源转型子策略，以更好捕捉能源转型带来的投资机会，捕捉行业增长红利，并持续挖掘优秀专业管理人，拓展新型合作模式，为经济社会低碳转型贡献力量。

4.3 实践做法

2022年，中投公司依托其平台优势，以公开市场碳数据为切入点，在股票碳核算、股票绿色投资、股票绿色低碳投资方案等领域取得较大研究进展。

在二级市场股票主题投资中，中投公司结合全球能源转型的长期趋势和欧洲能源危机带来的结构性机遇，系统梳理了能源转型的投资机会，推动相关行业主题策略低碳转型，挖掘长期结构性的成长机遇。在债券与固定收益投资方面，中投公司不断跟踪绿色债券市场进展，在保证流动性与收益稳健的前提下，加大绿色债券投资力度，并对碳排放期货等碳金融工具开展探索，以期降低投资组合碳排放足迹。在一级市场中，中投公司设立了绿色低碳主题投资策略试点，梳理并筛选出海外气候改善主题的基金管理人，从多维度进行评估，并投资多支气候改善主题基金。2022年，中投公司首次投资了林业碳汇项目，完善大农业生态板块构建，拓展了林业及碳汇产业链领域的布局。此外，相关投资团队也在积极挖掘光伏、风电、天然气、储能等清洁能源领域的投资机会，将继续加大对低碳领域的资金支持。

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小结

通过对国际上两家大型主权财富基金以及我国中投公司的梳理与比较，可知国际主权财富基金已在气候投资领域形成了较为成熟的模式与体系。

一是明确投资组合及企业层面的低碳转型目标，对企业转型提出明确要求，以推动低碳经济的实现。

二是完善气候变化相关组织架构，通过明确各层级、部门相关职责，建立气候相关委员会等方式，加强对气候投资的治理。

三是更加重视气候相关风险管理，建立了完整的气候风险管理体系与流程，并开展情景分析工作，识别重点行业的气候风险与机遇，排除转型风险较大且没有作为的企业，同时挖掘更多有潜力的投资机会。

四是注重企业转型规划，将企业转型规划纳入投资决策因素中，例如NBIM要求企业制定有时限和量化的转型计划，并每年披露进展情况；GIC对未制定转型规划的企业可能采取排除措施。

五是开发多种气候投资产品，在传统一级市场投资策略基础上，探索二级市场气候投资机会，覆盖股权投资、固定收益、对冲基金、保险等多种类型投资工具，促进更多社会资本对气候领域的投资。

六是开展气候相关信息披露，两家国际主权财富基金均采取TCFD的建议披露其气候相关信息，尤其是气候风险，展示机构在气候投资与管理方面的实践与进展。

我国主权财富基金在气候投资领域仍处于起步阶段，可借鉴国际机构在气候风险管理、气候投融资、转型规划及信息披露等方面的领先实践，积极开展气候投资并做好气候风险管理工作，发挥其带头示范作用，引导社会资本及私人资本更多流向低碳领域，更好推动我国“双碳”目标的实现与经济社会全面低碳转型新要求的落实。

参考资料

【1】主权财富基金. 百度百科，https://baike.baidu.com/item/%E4%B8%BB%E6%9D%83%E8%B4%A2%E5%AF%8C%E5%9F%BA%E9%87%91/7942126?fr=ge_ala

【2】NBIM，https://www.nbim.no/en/the-fund/how-we-invest/infrastructure-management/

【3】GIC, https://report.gic.com.sg/sustainability.html

【4】中投公司 https://www.china-inv.cn/