一、公司近期资本市场活动

1. 中国建筑发布2024年第三季度报告

10月25日晚间，中国建筑发布2024年三季度报告。报告期内，公司新签订单逆势增长，新签合同额3.25万亿元，同比增长4.7%。实现营业收入1.63万亿元，实现归属于上市公司股东的净利润397亿元，整体经营增长保持稳健。报告期内，中国建筑聚焦 “优质客户、优质项目、重点区域、重点领域”，发挥全产业链优势，集中资源拓展优质市场。加强项目全过程精细化管控，狠抓项目履约各关键环节，一批重大工程竣工交付，主营业务实现稳步发展。

2. 中国建筑发布关于控股股东增持公司股份计划的公告

10月15日，中国建筑股份有限公司收到控股股东中国建筑集团有限公司通知，中建集团拟自本公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币6亿元，不超过人民币12亿元。

3. 中国建筑发布2024年1-9月经营情况简报

10月14日，中国建筑公告，2024年1-9月，公司实现新签合同总额32,479亿元，同比增长4.7%。建筑业务实现29,874亿元，同比增长7.9%；其中，基础设施业务9,763亿元，同比增长25.9%。分地区看，境外业务持续修复，实现1,584亿元，同比增长88.3%。房地产业务方面，1-9月实现合约销售额2,605亿元，合约销售面积945万平方米，降幅继续收窄。

4. 中国建筑重大项目公告

10月30日，中国建筑发布重大项目公告。中国建筑近期中标多个重大项目，涉及房屋建筑及基础设施领域。其中，中建八局中标山东枣庄高新区未来产业园基础设施建设工程（一期）EPC项目，中标金额110.0亿元；中建中东公司中标阿联酋达玛克湾一号住宅项目，中标金额29.5亿元；中建二局中标湖北枣阳哈克雷斯（襄阳）新能源汽车装备制造产业基地项目（一期）施工总承包，中标金额28.6亿元；中建三局中标广东深圳华为百草园城市更新项目施工总承包，中标金额21.9亿元。中建八局还中标浙江金华浦江华馨新能源科技有限公司年产10GWh储能配套工程项目施工总承包，中标金额20.5亿元。上述项目合计中标金额达210.5亿元，占中国建筑2023年度经审计营业收入的0.9%。

二、近期市场热点问题

机构投资者

1. 今年以来公司局院地产拿地积极，公司对中海地产、局院地产的定位分别是什么？

中海地产是公司下属中国海外集团房地产业务的品牌统称，品牌价值始终处于中国房地产行业领先地位，经营活动集中在粤港澳大湾区、长三角、京津冀等国家战略区域。中海地产“致力于成为卓越的国际化不动产开发运营集团”，加快转型升级，形成以住宅产品开发为主、优质商业开发运营为辅、教育康养等新兴业务为补充的业务格局。

局院地产包括中建智地、中建玖和、中建壹品、中建信和、中建东孚等品牌，主要业务围绕一、二线城市，开展地产开发、城市更新、资产运营、综合服务等四大板块业务。局院地产依托全产业链竞争优势，致力于实现投资、研发、设计、建造、运营、服务等纵向一体化，通过强化内部资源整合与业务协同，凭借卓越的建造技术、先进的地产开发理念和一流的物业服务品质，在房地产业务领域建立成熟的投资运营及风险管理体系。

2. 房地产存货在一线、二线及其他城市的具体比例？公司有何具体去化措施？

截至2024年上半年，公司房地产货值主要分布在一二线城市，整体结构较好。面对严峻的市场冲击和挑战，公司多措并举，一是不断优化货值结构，聚焦核心城市核心区域拓展项目，新增土地储备均位于一线及强二线城市；二是不断强化货值管理，实时监测房地产项目不同状态下的在手货值变化情况，压实子企业去化责任，深入研判政策和市场供求关系变化趋势，随行就市把握政策窗口期；三是积极响应“去库存”政策，主动对接政府部门，推动“商改住”、存量房回购用作保障房等工作，加快存货去化。

上证E互动

3. 请问贵公司有中期分红计划吗？

公司综合经营情况、长远战略布局和股东整体利益，决定本年度不实施中期分红。公司将实施连续、稳定的利润分配方案，为投资者提供合理的投资回报，与投资者共享公司发展成果。

4. 请问公司是国字号最大的建筑企业，目前的市净率仅0.54，公司管理层是否有市值管理的计划？

受宏观经济、行业政策、市场风格等多方面影响，公司市值偏离内在价值、处于低估水平。公司将持续加强市值管理，把企业高质量发展作为根本，为股东创造持续性效益，努力提高现金分红水平，推动控股股东开展增持，不断加强信息披露和投资者关系管理，不断提升公司投资价值，增强资本市场认同。

投资者热线及邮箱

5. 哪些海外业务类型和海外区域，将有潜力呈现边际变化？

（1）海外业务类型方面，中国建筑海外业务主要分为建筑施工业务和地产业务，绝大多数是建筑施工业务。根据世界银行预测，到2050年城市居民将增加25亿人，70%人口住在城市。随着东南亚和非洲部分国家城镇化进程加速和城市人口增长，交通设施、公寓住宅、商业办公等方面市场需求旺盛，与中建优势业务领域高度契合，未来承建业务和地产业务发展前景较为乐观。此外，新一轮产业变革加速演进，建筑产业加速向绿色化、数字化、智能化转型也为企业拓展新赛道、开拓新市场带来更多机遇。

（2）海外区域市场方面，上半年，得益于大项目签约的带动作用，公司在港澳地区、东南亚、西亚、北非、南亚等区域热点市场新签合同额均超5亿美元，特别是在港澳地区、东南亚等政经形势稳定、债务风险可控的市场，新签合同额大幅增加，签约香港葛量洪医院重建一期、新加坡惹兰安娜武吉综合发展、印尼东爪哇市级综合医院等项目；西亚地区新签合同额增速迅猛，签约阿联酋迪拜萨法二号住宅项目、科威特南艾哈迈德街区道路及基础设施管网等项目。

三、机构研报近期观点

2024-10-26国盛证券：中国建筑(601668)Q3营收业绩承压，经营性现金流明显改善

核心观点：

施工放缓导致Q3营收业绩承压，政策发力有望促Q4边际修复。2024Q1-3公司实现营业总收入16,265亿元，同降2.7%；实现归母净利润397亿元，同降9.0%，扣非归母净利润同降9.8%，业绩降幅大于收入主要因投资收益减少叠加减值损失增多。分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入5,493/5,953/4,819亿元，同比+4.7%/+1.2%/-13.6%；实现归母净利润149/145/103亿元，同比+1%/+2%/-30%，Q3单季营收业绩下滑，预计主要因业主资金紧张情况加剧，房建与基建施工节奏显著放缓。分地区看，Q1-3境内/境外分别实现营收15,420/845亿元，同比-3.2%/+8.9%，境外业务增势较好。展望后续，中央加杠杆以及化债增量政策可期，同时地产政策持续优化，预计将促进Q4行业基本面改善，公司业绩有望迎来修复。

施工业务结构持续优化，Q3地产收入显著提速。分业务看，2024Q1-3公司房建/基建/地产业务分别实现营收10,440/3,845/1,760亿元，同比-3%/-1%/+2%，单季分别同比-14%/-22%/+31%；实现毛利润731/351/307亿元，同降5.3%/2.6%/3%，单季分别同降16%/29%/5%。1）房建板块积极参与高科技工业厂房、科教文卫体设施和城市更新等建设，业务结构持续优化。2024Q1-3工业厂房新签合同额5,208亿元，同增26.4%，占比提升5pct至26%；住宅订单占比同比下降3pct至21%。2）基建板块持续拓展，Q1-3新签订单同比增长26%，能源工程、水务及环保等细分领域加速布局，订单分别同增108%/50%，增速表现亮眼。3）地产板块持续加大销售去化及结算力度，Q3收入有明显提速。

Q3费用率有所提升，单季现金流明显改善。2024Q1-3公司综合毛利率8.8%，同比-0.1pct，其中房建/基建/地产业务毛利率分别同比减少0.15/0.13/0.82pct，Q3单季分别同比减少0.1/0.6/5.1pct，地产盈利能力仍有所承压。Q1-3期间费用率为4.16%，同比-0.04pct，整体较为平稳，Q3单季费用率同比+0.4pct，其中管理/财务费用率分别同比+0.18/+0.17pct，预计主要因本期营收规模下滑，费用支出相对刚性致占比提升。2024Q1-3资产（含信用）减值损失多计提约26亿元。投资收益同比减少4.4亿元。少数股东损益占比提升0.8个pct。归母净利率下滑0.17pct至2.4%。Q1-3公司经营活动现金净流出770亿元，较上年同期多流出607亿元；Q3单季净流入318亿元，同比多流入376亿元，单季现金流明显改善。

体系化推进市值管理提升股东回报，化债等政策落地有望促估值修复。近期公司公告控股股东拟增持6-12亿元公司股票，以公告日收盘价计算增持股数约占总股本的0.22%-0.45%，彰显集团层面对公司未来发展信心。公司公告表示要持续丰富市值管理“工具箱”，并研究出台市值管理制度、市值管理考核办法，预计后续增量措施有望进一步落地。分红方面提出要“保持稳定的利润分配政策，努力增加现金分红回报，努力实现每股分红逐年增长”，预计未来分红率有望提升。近期财政部表示最大规模化债措施即将出台，有望大幅减轻地方化债压力，促进基建资金面好转，加速公司相关业务回款，后续现金流及资产质量预计将得到改善，PB估值有望加快修复。

投资建议：根据三季报情况，我们对公司盈利预测进行调整，预计公司2024-2026年归母净利润分别为502/511/517亿元，同比-7%/+2%/+1%，EPS分别为1.21/1.23/1.24元/股，当前股价对应PE分别为5.2/5.1/5.1倍，维持“买入”评级。

2024-10-30 中金公司：中国建筑(601668)3Q24收入结转放缓，注重回款，聚焦质量

核心观点：

公司公布1-3Q24业绩：营收1.63万亿元，同比-2.7%，归母净利润397亿元，同比-9.0%。其中3Q24营收4,819亿元，同比-13.6%，归母净利润103亿元，同比-30.2%。公司3Q24业绩低于我们预期，主要系市场不利环境下，公司营收结转放缓，毛利率有所承压。

1)房建业务有所承压，但新签结构明显改善。1-3Q24公司房建业务营收10,440亿元，同比-3.3%，毛利731亿元，同比-5.3%，毛利率7.0%，同比-0.2ppt。房建业务新签合同额20,011亿元，同比+0.9%，其中工业厂房新签5,208亿元，同比+26.4%，占比已达26%。2)基建业务拓展成效突出。1-3Q24公司基建业务营收3,845亿元，同比-1.3%，毛利351亿元，同比-2.6%，毛利率9.1%，同比-0.1ppt。基建业务新签合同额9,763亿元，同比+25.9%，其中能源工程、水务及环保领域分别同比+107.5%、+50.4%。3)地产业务稳健发展，居同业领先身位。1-3Q24公司地产业务营收1,760亿元，同比+1.7%，毛利307亿元，同比-3.0%，毛利率17.4%，同比-0.8ppt，中海地产权益销售额位居行业第二名。4)境外订单快速增长。1-3Q24公司境外业务新签合同额1,651亿元，同比+77.6%。5)用率基本平稳，减值压力仍存。1-3Q24公司四项费用率约4.2%，同比持平，3Q24四项费用率同比+0.4ppt。前三季度公司资产+信用减值损失“同比增加约25.8亿元。6)回款节奏加速，单季度现金流表现亮眼。3Q24公司经营性现金净流入约318亿元，同比多流入376亿元。

发展趋势：控股股东增持强化信心，龙头有望突出受益财政扩张“。10月16日，公司公告其控股股东中建集团拟增持公司A股股份，总金额不低于6亿元且不超过12亿元。我们认为此次增持计划表明公司控股股东积极响应市值管理考核的政策方向，并显现出对公司未来稳健发展的信心。我们认为从10月12日国新办新闻发布会财政部的相关表述来看，财政政策更加积极的信号非常明确中央仍有较大的举债空间。我们预期2025年财政力度可能扩大，伴随地方化债的有序进行和专项债等资金的投放，公司的收入结转进度、毛利率及回款均有望进一步改善，公司有望明显受益财政扩张。

盈利预测与估值：由于下调结转收入及毛利率假设，我们下调2024/25E归母净利润10.3%/13.4%至518亿元/531亿元，当前股价对应2024/25E5.1x14.9xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到财政扩张预期下市场对板块信心有所恢复，维持目标价7元，对应2024/25E5.7x/5.5xP/E，隐含11%上行空间。