中诚信国际认为，菲律宾旺盛的内需和年轻化的人口结构、较大的经济增长潜力、外汇储备对短期外债很强的覆盖能力和稳定的金融系统构成对当前信用级别的有力支撑。但同时关注到菲律宾人均收入水平较低、财政赤字较疫情前显著提高、严重的腐败现象以及地缘政治风险较高对其主权信用构成的下行压力。

菲律宾旺盛的内需和年轻化人口结构支撑其较强的经济实力。尽管面临利率环境紧缩和输入型通胀等压力，但在私人消费和旅游业复苏影响下菲律宾经济保持较快增长，并有望在2024年维持5%以上的增速。疫后菲律宾经济展现出较强的韧性和增长潜力，2022年实现7.6%的高速增长。2023年，业务流程外包（BPO）行业和旅游业复苏下菲律宾私人消费维持增长。然而，持续的高通胀和紧缩的货币政策对内需和投资增长产生一定的抑制作用，外需走弱导致商品出口疲软，经济增长势头放缓，预计全年经济同比增长5.4%，仍位于东南亚国家前列。展望2024年，菲律宾经济有望保持5%以上的较快增速，外部需求放缓下消费作为增长引擎的效果将更为显著，但仍面临通胀高企和气候变化等挑战。

菲律宾财政实力中等。2023年，随着经济持续复苏和政府财政整顿取得进展，财政赤字和政府债务负担有所好转；金融环境收紧导致一般政府利息支出/政府收入小幅增长，但仍处于安全区间。2022年起，菲律宾财政收入占GDP比重持续下降，财政赤字和政府债务负担显著高于疫情前水平。但2023年以来，菲律宾采取渐进式财政整顿路径，疫情相关支出、政府向地方政府部门转移支付和日常运营支出等均有所下降，致使财政状况同比改善，预计2023年财政赤字将缩窄至4.5%，政府债务负担也将略降至54.1%。受金融环境收紧、比索贬值以及债务规模上涨的影响，菲律宾一般政府利息支出/政府收入将由2019年8.2%上升至2023年约11.4%。

菲律宾对外偿付实力中等，作为大宗商品进口国，菲律宾经常账户自2021年起持续呈赤字状态。2023年，服务贸易出口强劲增长和商品贸易赤字收窄带动其经常账户赤字改善，FDI维持净流入态势下菲律宾外汇储备充足，国际收支赤字收窄。2022年，内需旺盛叠加大宗商品价格上涨的影响下，菲经常账户赤字扩大至4.5%。2023年，菲律宾服务贸易出口强劲，商品贸易赤字收窄，经常账户赤字将缩小至3.4%。受益于外商在菲投资限制的放开，近年来FDI维持净流入态势，对其国际收支平衡构成有利补充。旅游业收入和和来自海外侨民的汇款使菲律宾拥有充足的外汇储备，可很好地覆盖其短期外债。

菲律宾国内政局相对稳定，但基础设施水平较低且面临较为严重的腐败问题。菲律宾基础设施水平较低，给工业发展造成阻碍，但近年来在政府支持下发展较快。菲律宾国内政局相对稳定，政权过渡平稳。然而，菲律宾长期存在严重的腐败问题，主要表现为政治家族和其他利益集团通过角逐获取政治权力从而分割经济利益。

菲律宾金融系统稳定性较好，但地缘政治风险较高。菲律宾金融体系完善，在东南亚拥有仅次于新加坡的完整金融体系。菲律宾与中国在南海部分岛礁的主权归属上长期存在争端，考虑到菲律宾近期计划开发南海岛礁以支持在该地区的军事活动等行为，其地缘政治风险相对较高。若菲律宾对南海局势处理不利并继续非法侵占岛礁，或引发菲中关系恶化并影响双边经贸关系，中诚信国际将对此保持关注。

未来可能触发评级上调的因素：

若未来菲律宾人均收入显著提升，腐败问题彻底解决，地缘政治风险有序缓释，将有利于提升菲律宾主权信用等级。

未来可能触发评级下调的因素：

若经济出现超预期萎缩，财政赤字和政府债务负担显著攀升，政府治理能力恶化，地缘政治风险抬升，中诚信国际将考虑下调菲律宾主权信用等级。

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