2024年2月29日，中诚信国际信用评级有限责任公司（以下称“中诚信国际”）将缅甸联邦共和国（以下简称“缅甸”）的主权信用等级由B^-_g下调至CCC_g，评级展望负面。中诚信国际认为，全国范围内武装冲突的爆发和国家紧急状态数次延长导致缅甸政治风险再度攀升，未来仍存在引发内战的风险。自2021年军事政变后，缅甸经济形势恶化且发展的不确定性加剧，财政赤字和政府债务负担居高不下，国际收支赤字扩大且货币贬值严重，外汇储备不断走低且外部融资渠道狭窄，对其债务偿付产生不利影响，评级展望负面。

2023年10月27日，缅北腊戌、贵慨等多地的缅军军事据点遭武装袭击并爆发交火，战事激烈，并迅速扩展为全国范围内的武装冲突。2024年1月10日，缅军同果敢、德昂、若开等三家缅北少数民族地方武装组织（以下简称“民地武”）代表举行和谈并达成停火协议，缅北战事暂时平息，但其他地区的武装冲突仍持续。2024年1月31日，国家管理委员会以缅甸仍处于非正常状态为由，第五次宣布延长全国紧急状态期6个月^[1]。

缅甸国家紧急状态持续延长，政治局势依然紧张。缅甸历史上长期存在政治分歧和权力争夺，各地的地方武装力量为历史遗留问题。自独立以来，缅甸政府和不同的民族武装组织冲突不断，此类组织追求更大的自治权或独立。外部势力干预、利益交织和民族宗教问题复杂使得缅甸局势更为动荡，难以保持稳定，而经济发展不平等和数次延长全国紧急状态状态进一步激化对立矛盾局面。尽管目前缅甸军政府已与“三兄弟”同盟达成停战协议，但其他民地武如勃欧民族解放军、克钦族武装等的行动并未完全终止。地方势力、各民族及政党多方势力交织，缅领导人敏昂莱推进缅政治局势改革的意愿不强，未来仍存在引发内战的风险。

全国范围内的武装冲突使缅甸经济形势恶化，全国紧急状态的数次延长加剧经济发展前景的不确定性。自2023年10月27日缅甸北部战火重燃，缅甸新增50万名流离失所的难民，国内经济活动遭受巨大冲击。受战事影响，缅甸贸易路线被封锁，物流中断，食品等基础物资短缺，通货膨胀一度飙升至30%。农业因边境贸易中断而发展受阻，制造业因持续的电力短缺和外部需求放缓而增长缓慢，进入缅甸旅游的外籍游客数量锐减导致缅甸旅游业收到冲击，同时，鉴于家庭收入持续下降和消费价格上涨的压力，批发和零售行业持续低迷。在基数极低的情况下，2023/24财年的经济增速预计仅为1%，远低于军方接管政权前的水平^[2]。此外，自2021年以来，缅甸内部冲突不断，经济结构化改革进程严重受阻，仍以低附加值经济为主。展望2024年，受经常账户赤字、缅币贬值和供应紧缺的影响，通胀仍将处于20%的高位。近期缅甸当局第五次延长全国紧急状态，即使缅甸内部冲突不再加剧，其经济发展前景仍具有较大的不确定性，缅甸将继续成为东南亚地区唯一未恢复至疫情前经济水平的国家。

缅甸财政收入/GDP自2022/23财年以来持续下滑，武装冲突影响下国防支出增加，财政赤字和政府债务负担居高不下，削弱其财政实力。政变和疫情严重限制缅甸经济增长，税基进一步收窄，缅甸财政收入/GDP自2022年4月以来持续下滑。尽管采取了更严格的税收执法措施，但旅游、卫生和教育等关键部门复苏缓慢，所得税和商业税的征收率低，2023/24财年财政收入/GDP预计将同比下降1.5个百分点至18.3%。支出方面，尽管2023/24财年财政支出占GDP的比重有所下降，但全国范围内部冲突的爆发将国防支出/GDP推升至4%左右的水平，高于教育和卫生支出之和，预计本财年财政赤字仍将处于5.7%的高位。财政赤字持续处于高位推升政府融资需求，2022/23财年政府债务负担增长至62.6%。考虑到经济复苏存在高度不确定性且未来仍存在内战再次爆发的风险，缅甸财政赤字和政府债务负担或将进一步走阔。

2022年以来，缅甸经常账户赤字扩大且净FDI/GDP下降，缅币严重贬值，外汇储备不断走低且外部融资渠道狭窄，对缅甸对外偿付实力形成冲击。在国内局势不稳，劳工外流及成本上升等背景下，缅甸农业及制造业出口均受到影响，旅游行业无法成功重启，2022年经常账户赤字扩大至4.3%；2023年，冲突爆发阻断了清水河和木姐镇关口两条通往中国的重要贸易通道，对跨境商贸造成负面影响，经常账户赤字将进一步扩大。缅币疲软和欠稳定的国内局势影响国内外投资者信心，外国直接投资持续下滑，其中2023年4~9月外国直接投资总额同比下滑61%。汇率方面，国际组织及金融机构接连对缅实施制裁^[3]和内部武装冲突引发市场恐慌情绪，2023年非官方缅币市场汇率累计贬值约47%。为稳定汇率，2024年以来缅甸央行向外币金融市场抛售了超过1.2亿美元和9.0亿泰铢。尽管缅甸外汇储备对短期外债覆盖率较高，但国际收支赤字、外汇储备被冻结、多边援助的暂停和央行抛售美元稳定汇率的措施均导致缅甸外汇储备不断走低，截至2022年末，外汇储备仅能支持2个月进口。此外，制裁下缅甸外部融资渠道狭窄，政局动荡或导致军政府偿债意愿下降而延期偿还债务。

未来可能触发评级下调的因素：

若武装冲突进一步激化，全国紧急状态无限期延长，经济财政状况严重恶化并发生实质性违约，中诚信国际将考虑下调缅甸主权信用等级。

未来可能触发展望由负面调整至稳定的因素：

若政局趋于稳定，贸易通道恢复畅通，且冲突对缅甸的经济、财政和对外偿付实力影响有限，缅甸负面展望可能调整至稳定。

[1] 2021年接管政权后，缅甸军方随即宣布全国进入为期一年的紧急状态，并表示将在紧急状态结束后重新举行大选，并将国家权力移交给新当选的政党。此时延长紧急状态，也意味着缅甸全国大选再度延期。

[2] 来自国际多边机构的政策建议、资金和项目支持成为政变前推动缅甸经济高速发展的主要动力，对于基础设施建设、能源等项目的大力投入和劳动力市场的改善使得缅甸经济处于稳定增长通道，2015-2019年均经济增长率达到6.5%。

[3] 继2022年10月缅甸被列入FATF黑名单后，国际对缅政策不断收缩，对涉缅业务采取了高度关注并谨慎处理的措施，导致缅甸跨境汇款汇路受阻及出现汇款流程不流畅的情况。2023年，缅甸两家国有银行被美国列入SDN制裁名单并冻结资金及国际金融机构限制缅甸跨境汇款服务。