10月31日，中诚信国际将以色列国（以下简称“以色列”）的主权信用等级由A_g下调至A^-_g，展望维持负面。此前，中诚信国际于2023年10月16日将以色列主权列入可能降级的观察名单，于2024年3月21日将以色列主权信用等级下调至A_g，展望调至负面。

中诚信国际认为，9月下旬以来随着与黎巴嫩的武装冲突加剧，以色列的战争风险显著升级，进入10月以来以色列与伊朗双方互有打击行动，后续与“抵抗之弧”高强度多线作战的概率有所抬升，这将制约该国经济修复前景并构成大量财政消耗。

另外，伴随地区对抗烈度加剧，以色列的政策回旋余地将进一步缩窄，同时内部治理稳定性和国际地位将受到波及，或在更长期限内影响其主权信用实力。上述因素是导致以色列主权信用等级下调的主要原因。

未来巴以地区局势变化对以色列主权信用风险的影响将取决于本次冲突的持续时间及冲突的烈度。但以色列本身财政基础较好且具有庞大的外部储备，冲突背景下多元的经济结构、较强的财政和对外偿付实力、畅通的外部融资渠道均使其具备抵御外部冲击的韧性并为当前级别提供支撑。

黎、以武装冲突骤然加剧，抬升以色列和伊朗的对峙烈度并带来更广泛的地缘压力，后续中东地缘局势存在进一步复杂化可能

9月下旬以来，以色列为恢复地区威慑而对真主党势力采取“定向升级”战略，同黎巴嫩真主党之间的冲突形势持续升温，以军更在9月27日空袭中击毙了包括最高领导人纳斯鲁拉在内的多名真主党政治领袖，并于9月末对黎巴嫩南部发动地面入侵^[1]，旨在清除真主党在以色列北部边境活动阵地，以色列和真主党进入实质性战争阶段。10月以来，继伊朗方面通过发射弹道导弹等手段威胁或打击以色列重要基础设施后，以色列军方于10月26日凌晨对伊朗军事部门实施精确打击。鉴于以色列地理范围狭窄，战略纵深有限，后续或同时面临来自加沙地带、黎巴嫩、叙利亚、约旦河西岸、伊拉克、也门和伊朗的多线威胁，对以色列地缘安全局势构成显著压力。同时，美国大选前景仍构成此轮巴以冲突后续演绎的关键变量，中诚信国际将持续关注此轮巴以冲突动态及中东地区地缘政治格局的走向。

加沙战争对以色列经济表现带来负面冲击，战争强度增加下经济修复面临重大不确定性

战争爆发以来，以色列消费支出、贸易和投资均受到严重打击。2024年初以来，以色列经济一度随着对战时经济的适应取得反弹并呈现再平衡信号，实际GDP第一季度同比下降0.6%，降幅较上季度收窄4.2个百分点，但随着停火概率下行、不确定预期抬升，第二季度季调后同比下降1.4%，大幅低于预期，并拖累上半年GDP同比下降1.2%。战争期间以色列海上航线严重受阻，战事引发的资金逃离及外交孤立亦干扰以色列外部经济合作与投资，对作为经济发展关键驱动力的科创企业影响尤为严重^[2]。目前，以色列的经济规模仍小于战争前夕，而战争背景下真主党对北部边境的轰炸及胡塞武装对红海航线的封锁仍延续构成大量直接经济损失，超过全国20%的成年男性劳动力将离开工作岗位成为常备军事力量，加之政策制定复杂性增加、内外投资信心不足造成新谢克尔汇率大幅波动以及资金大量外流，均抬升经济运行的不确定性并制约后续复苏表现。预计2025年以色列经济将延续疲软态势，以色列央行和财政部已分别下调2024年GDP增速预期至1.5%和1.1%。鉴于该国与真主党全面战争的风险显著加大，若冲突烈度超预期，其基础设施、经济运行和公共财政将遭受更严重破坏，在未来数年内制约增长稳定性并增加治理挑战。

随着军事行动的复杂性和国家安全成本增加，以色列财政负担加重，财政纪律有所弱化

进入第二季度以来，随着战事风险螺旋式上行、7月停火预期落空，以色列军事支出不断上行，赤字预测不断走高，财政部长已在年内第二次请求立法者批准紧急赤字增加。截至2024年8月，以色列前12个月的财政赤字率已突破8%，远超2023年的4%和预测值的6.6%。预计年底前一般政府债务占GDP的比重将达到66%，较1月的62%扩大约4个百分点，同时国际借贷成本将保持在10%以上。考虑到战争支出等影响及冲突后续演绎的高度不确定性，以色列公共债券的风险溢价高于同级别国家，年初以来以色列已通过提升征税力度等措施构建财政安全垫，财政收入较去年同期增长约3.1%，但同时福利体系支出仍保持刚性，极端正统派和定居者作为极右翼政党的盟友仍占据大量补贴和救济资源。预计冲突延续升级背景下，短期和中期内以色列的财政腾挪空间将逐渐缩小^[3]，同时围绕财政资源分配的博弈将抬升财政政策制定的复杂性，或将使得财政负担指标从原本强劲水平弱化。

以色列极右翼政治势力对内引发政府内部冲突并影响政治稳定，对外则冲击以色列国际声誉和外交地位，进而在更长期限内对以色列主权信用水平构成压力

2018年议会解散以来，以极端民族主义者为代表的极右翼势力在以色列政府中的强势地位不断加深，而2023年初以来的“宪政危机”博弈更造成国内政治和社会分歧凸显。进入2024年下半年以来，以色列当局寻求通过更具侵略性的军事行动，将暴力与冲突升级至不可逆态势，从而永久性消灭巴勒斯坦建国的构想。上述一系列冒险性行动考验内塔尼亚胡政府的政治协调能力，但始终无法解决其联合政府在议会中优势有限的困境，而政府恐怖主义行为的连续升级对内破坏了以色列的法治基础，对外则威胁以色列的国际声誉和外交地位。随着局势升级下内外环境均趋于弱化，战略时间窗口持续压缩，这将在更长期限内制约以色列的内外回旋空间，并在更广泛的层面对其主权信用水平构成压力。

未来可能触发评级展望由负面回调为稳定的因素：

如果此轮军事冲突压力趋缓，以色列的经济、财政运行较快恢复稳定，地缘安全、内部治理和外交地位面临的挑战下降，以色列负面展望可能调整至稳定。

未来可能触发评级下调的因素：

如果军事冲突升级态势超预期，对以色列经济和公共财政产生重大负面影响并削弱对外偿付实力，多重挑战下治理稳定性弱化，国际地位进一步下行，中诚信国际将考虑下调以色列的主权信用级别。