大公国际评定巴林王国（以下简称“巴林”）本、外币主权信用等级均为iBsc+，评级展望稳定。巴林是中东地区经济多元化程度最高的国家之一，较高的经济和金融发展水平以及来自海合会国家对其政治、经济和财政等方面的支持为政府债务偿付提供重要支撑。然而，财政收入对石油收入的较高依赖以及经常性支出占比过高导致财政脆弱性高而灵活性低，政府在遏制不断上升的债务负担方面缺乏进展，偿债来源对债务的保障程度很低。

理由阐述

评定巴林主权信用等级的主要理由阐述如下：

一、巴林偿债环境总体稳定。政治环境方面，巴林政局较为稳定，中东地区地缘政治风险上升对国家发展构成不利因素。巴林为世袭君主制王国，作为海湾地区政治较为开明的国家，巴林拥有国民议会。教义上的合法性及王室的努力使巴林局势总体保持稳定，巴林“2030经济发展愿景”和多元化发展战略持续推进。新一轮巴以冲突爆发显著推升中东地区地缘政治风险水平，地区局势将对国家发展构成不利因素。信用环境方面，巴林是中东地区金融自由化程度较高的国家。在经济多元化战略指引下，巴林成为海湾地区著名的“离岸银行服务中心”。截至2023年底，巴林银行资产占GDP的比重达到552.1%，为阿拉伯世界最高。尽管银行业庞大，银行体系相对具有弹性，稳健性指标表现稳定，但银行业对外资依赖较高，金融部门外债约占GDP的125%，其中可能容易外逃的非居民存款约占GDP的30%以上，这导致金融体系具有一定的外部脆弱性，也会使国家外部指标出现较大波动。

二、有利的国际石油价格和非石油部门的增长对短期经济形成支撑。巴林是中东地区经济多元化程度最高的国家之一，除石油行业外，金融、工业和旅游业逐步成为巴林经济支柱。2023年，受国际石油价格高位下行和阿布萨法油田临时维护影响，石油部门收缩了2.4%。非石油部门方面，2023年包括铝在内的基本金属价格下跌16.1%，对铝出口收入形成制约。不过，得益于区域旅游、交通和酒店业的持续增长，非石油部门经济增速整体达3.4%，一定程度弥补了石油收入的下降，综合来看2023年巴林实现2.4%的增长。短期内，非石油部门将在推动经济增长方面发挥重要作用。2024年上半年巴林经济增长2.3%。尽管石油价格仍然有利，但受阿布萨法油田产量制约，石油部门经济同比下降2.1%。住宿餐饮、金融保险、信息通信、批发零售和运输仓储等行业的增长推动非石油部门同比增长3.1%。伴随炼油厂升级的完成和私营部门信贷增长的回升，将进一步支持私人投资，预计2024和2025年巴林经济增长率将保持在2.4%左右的平均水平。中长期内，经济多元化发展、来自海合会发展基金的投资支持以及人才和地理优势是巴林经济增长的动力，而地缘政治风险和国际金融环境变化将对其产生影响，中期内巴林的平均经济增速预计为2.5%左右。

三、政府财政状况受石油收入影响波动极大，经常性支出规模和占比过高导致财政常年赤字，财政脆弱性高、灵活性低。2009至2019年，巴林财政赤字率平均为8.7%。2020年，新冠疫情对经济产生巨大冲击，财政收入下降和防疫导致财政支出大规模增长，国际石油价格大幅下跌进一步加剧政府财政失衡，各级政府财政赤字率飙升至11.2%。2021和2022年，疫情后经济逐步复苏以及国际石油价格大幅上涨使财政赤字率分别下行至6.4%和1.1%。2023年，受石油收入下降、利息支付上升和转移支付增长等因素影响，财政收入同比下降9.8%，财政支出同比增长5.6%，财政赤字率扩大至4.6%。短期内，石油收入下降和高额经常性支出压力将使政府财政维持赤字状态，加之到期债务压力，政府融资需求很高。不过，沙特阿拉伯、阿联酋和科威特对巴林经济和财政方面的持续支持将很大程度上缓解政府融资压力。

四、巴林本币偿债能力处于低位。多年的财政和债务失衡使政府债务负担率持续走高，2023年，巴林各级政府债务负担率高达123%，各级政府债务与财政收入之比高达646.6%。2024年10月，巴林政府宣布，石油收入盈余将用于减少2023年与2024年的预算赤字，同时推迟降低公共债务的计划。短期内，预计政府在遏制不断上升的债务负担方面将缺乏进展，政府债务负担率和债务收入比相关指标仍将保持上行态势。

五、巴林外币偿债能力很低。一方面，金融部门和政府部门外债的持续攀升使国家总外债水平极高。2022年巴林国家总外债与GDP之比为191.4%。政府债务大部分以外币计价，截至2023年底，政府美元债务约占其总债务的59%。另一方面，尽管多数外部指标改善，但高额外债下国际储备不足使巴林外币偿付能力很低。外资批发银行资产约占巴林对外资产总额的50%，2023年外国流动资产存量增长对巴林外部资产增长起到重要作用，巴林国际投资头寸净额与GDP之比大幅改善至62.9%。2021～2023年，大宗商品价格上涨和铝产量增加改善了经常账户平衡，加之外国直接投资净流入增长，巴林的国际外汇储备从2020年的平均不到20亿美元增加到2024年8月的50.9亿美元，约占GDP的10.9%。然而，与高外债相比，外汇储备的保障能力不足。海湾合作委员会的支持是保持巴林进入国际资本市场、限制流动性和外部脆弱性风险的关键因素。

短期内，高额财政赤字和融资需求将继续推升政府债务，中东地区地缘政治风险也对经济增长前景构成制约，不过有利的国际石油价格和非石油部门的增长将继续支持经济增长，政府将继续采取措施减少预算赤字，加之海湾合作委员会对其持续的支持，巴林偿债能力保持稳定。因此，大公国际对未来1～2年巴林本、外币主权信用评级展望均为稳定。