10月27日，标普全球评级发布报告对紫金矿业评级从“BBB-”上调至“BBB”，预计未来两年其经营性现金流将保持强劲，债务对税息折旧及摊销前利润（EBITDA）比率将维持在2倍以下。

该报告指出，未来12至24个月，紫金矿业有望实现强劲的销量增长和现金流，足够覆盖用于推动业务增长的资本支出。这将得益于充足的项目储备，以及该公司在铜、金价格保持坚挺环境下的有力执行。

得益于量价齐升，标普全球评级预计到2027年，紫金矿业的铜、金产量将分别达到145万吨和106吨，2025至2027年产量的复合年增长率将分别达到15%和10%。

预计未来两年铜金价格将保持韧性。基准情景下，假定铜价在2025年剩余时间直至2027年期间将受益于供给持续偏紧局面，平均达到1.05万美元/吨；假定黄金价格在2025年剩余时间平均为3700美元/盎司，2026年降至3300美元/盎司，2027年进一步降至2600美元/盎司。

标普全球评级测算，紫金矿业未来两年的EBITDA利润率有望改善。盈利能力更强的矿产铜板块收入占比提升，应有利于抵消矿产金利润在金价回落过程中的下降。预计紫金矿业的EBITDA利润率将从2024年的19.3%改善至2025至2027年的23%至26%。

综上，未来两年该公司年度EBITDA有望增至人民币810亿至920亿元，大幅高于2024年的585亿元。

但如果铜金价格持续剧烈回调，那么紫金矿业的财务业绩将有可能削弱。标普全球评级认为，在触发评级下调阈值之前，紫金矿业能够承受铜金价格比2026至2027年基准情景低10%至15%的情形。在地缘政治风险和贸易争端持续存在的背景下，当前铜金价格显著高于10年平均水平。

该报告指出，紫金矿业有望在2028年实现150万至160万吨的铜产量目标和100至110吨的金产量目标。实现这两个目标之后，紫金矿业将成为全球头部黄金生产商和铜生产商。矿产铜新增产量将主要来自塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿和博尔铜矿、刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿、中国西藏巨龙铜矿的技改及扩建项目。

其中，新增黄金产量将主要来自苏里南罗斯贝尔金矿和圭亚那奥罗拉金矿的扩产，以及巴布亚新几内亚波格拉金矿和国内萨瓦亚尔顿金矿的产量提高。近期收购的哈萨克斯坦Raygorodok（雷戈罗多克，音译）金矿将使其矿产金年产量增加约5.5吨。预计，随着生产基地地域分布更加多元化，紫金矿业的竞争地位将会加强。这种多元化将会缓解单一矿山突发事件产生的影响。

虽然原材料及劳动力成本较高、矿石品位下降、海外新购矿山成本较高，但紫金矿业的铜、金成本水平将继续位于全球成本曲线的第一四分位区间。所以标普全球标准预计，未来两年紫金矿业的杠杆率将会下降。这将受益于正的自由经营性现金流和子公司紫金黄金国际有限公司的IPO（首次公开募股）。

预计，在强劲产量增长和有利金属价格支撑下，未来两到三年紫金矿业的经营性现金流将增至630亿至730亿元，足够覆盖其高额资本支出，从而使其同期调整后债务从2024年的1250亿元下降至1130亿至1220亿元的水平。

未来两年，紫金矿业的资本支出将保持在每年270亿元的高水平，主要用于采掘项目的建设和扩产。此外，标普全球标准的基准情景还包含了2025年并购支出430亿元的假定，并假定2026至2027年将有每年200亿元用于收购优质金属资产。标普全球标准认为，紫金矿业当前财务缓冲应能消化其并购计划的影响。

紫金黄金国际有限公司于2025年9月30日举行IPO，募集资金258亿元。这将减少紫金矿业对债务融资的运用。紫金矿业计划将部分募集资金用于对哈萨克斯坦Raygorodok金矿的收购（已于2025年10月12日完成）和资本支出。IPO进一步畅通了紫金矿业的股权融资渠道，有利于公司融资渠道的多元化。预计其调整后债务对EBITDA比率将从2024年的2.1倍改善至2025和2026年的1.2倍至1.5倍。