从紫金矿业窥探中国企业海外布局

从紫金矿业窥探中国企业海外布局

「紫金矿业在全球范围内从事铜、锌、锂、金等金属矿产资源勘查、采掘、冶炼等工艺和技术研究的大型跨国矿业集团，在香港H股和上海A股上市。」

紫金矿业集团股份有限公司的前身是上杭县矿产公司，于1986年成立；1993年改组成为上杭县紫金矿业公司；1998年完成有限责任公司改制；2000年完成股份制改造。公司是一家在全球范围内从事铜、锌、锂、金等金属矿产资源勘查、采掘、冶炼等工艺和技术研究的大型跨国矿业集团，在香港H股和上海A股上市。

公司在中国15个省（市、自治区）和海外13个国家拥有矿业投资项目，包括境内的西藏巨龙铜矿、黑龙江多宝山铜矿、福建紫金山铜金矿、新疆阿舍勒铜矿等，境外的塞尔维亚Bor铜矿、刚果（金）Kamoa铜矿、哥伦比亚伍里蒂卡金矿等。截止2021年底，公司铜储量2033万吨，黄金792吨，锌455万吨。公司正在加速进军新能源材料领域，拥有阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿等多个金属矿项目，整体碳酸锂金属量资源拥有超过1000万吨，并计划年产量超过15万吨。根据2022年《福布斯》排行，紫金矿业位于全球上市公司第325位，全球金属矿业企业第7位；2022年《财富》世界500强第407位。

近年来，紫金矿业的业务拓展主要集中在铜矿、金矿和锂矿中。铜矿项目中，刚果（金）卡莫阿铜矿二期工程提前投产并加快实施 45 万吨/ 年技改项目，三期工程和配套 50 万吨/年铜冶炼厂顺利推进；塞尔维亚紫金铜业 VK 矿采选工程及冶炼厂改扩建项目 即将完成；西藏巨龙铜矿一期达产、二期筹建快速推进；黑龙江多宝山铜山矿地采顺利推进。四个大规模崩落法采矿技术应用及关键工程取得重要进展。金矿项目中，澳大利亚诺顿金田Binduli北低品位堆浸项目实现投料试车；塞尔维亚紫金矿业上部UZ-2采矿工程、奥罗拉金矿地采一期工程、塔吉克泽拉夫尚塔罗金矿及贵州水银洞金矿加压氧化项目、山西紫金智能化采选改扩建项目、陇南金山金矿采选工程等有序建设实施 。随着新能源产业的发展，锂矿逐渐受到了公司的重视。阿根廷3Q盐湖锂矿目前已经实现第一阶段采晒卤试产，计划于2023年底前建成投产；西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂多金属矿正在开发过程中。福大资金氨氢能源工业化提速，磷酸铁锂、电解铜箔、高性能铜合金等项目也在积极筹划过程中。依托公司的自有资源，公司若能在技术攻关上有所突破，在新能源领域有望继续拓展市场份额。

在整个金属产业链中，从勘探采掘到冶炼加工，其中利润率最高的是最接近源头的勘探采掘。从紫金矿业的半年报中可以看到，矿山产金、矿山产铜、矿山产锌、矿山产银、铁精矿的毛利率分别高达51.02%、65.78%、56.5%、53.28%、71.74%，平均毛利率接近60%，然而冶炼加工金、冶炼产铜、冶炼产锌的毛利率分别仅为0.42%、2.05%、4.34%。这足以说明对于有色及贵金属领域的中上游企业来说，把握矿端的重要性。当一个金属企业能够在原材料端达到自给自足的能力，其利润率往往相对较为可观。导致金属产业链毛利率不同的主要原因是市场话语权的不同、前期投入的不同以及相对难度的不同。

首先，整个金属产业链以伞状形式发散，导致越往产业链上游走，市场越垄断，越往产业链下游走，参与者数量越多，垄断愈发难以形成。参与者数量相对较难统计，我们通过分项内的全球十大企业来窥探其背后的垄断性。以铜产业链为例，据不完全统计，全球十大铜矿企业（包括国企和私企），包括智利国家铜业Codelco、自由港Freeport-McMoRan、嘉能可Glencore、必和必拓BHP Billiton等，其年铜矿产量接近世界总产量的55%。冶炼端的产能相对分散。虽然全球精炼铜冶炼企业集中在中国，中国的冶炼产能和产量接近全球的50%，但是以公司数量及其相对应的冶炼产能计算，全球十大精炼铜生产企业的市场份额约为30%，这和矿端就形成了比较鲜明的对比。再到铜加工领域，不同的铜型材有自己的细分市场，单就铜管加工企业来说，我国的铜管生产商就不下百家，数量众多，且细分品类众多，难以进行十大企业的统计。不过可以肯定的是，铜加工领域的企业数量比冶炼领域要多，且分散程度要进一步加大。至于铜的下游终端应用领域，则更为发散，包括电力、房地产、家电、汽车、机械制造等多个领域。

其次，相较于中游加工企业的投入，上游的投入相对较大。以嘉能可公司在非洲的扩张性资本支出为例，在2012至2017年间，嘉能可集团为了能够在上游矿端拥有更多的话语权，年平均支出高达8亿美元，以当时的美元兑人民币汇率计算，约52亿元人民币。在经过了5年的高扩张性资本支出的情况下，终于使得其非洲项目顺利投产，其总投资超过250亿元人民币。相较之下，冶炼产能的投资金额相对较小。以大冶有色2022年新增40万吨冶炼产能项目为例，其总投资不过83亿元人民币。

最后，从产业或工艺的角度来说，勘探工艺相对较大，从立项到项目落地的过程中有较大的阻碍，需要矿企对国际形势、国家关系、地缘政治情况有非常深刻的理解，这些对整个项目的稳定起到重大作用。以秘鲁Las Bambas铜矿为例，该铜矿有中国公司五矿集团参股。自2021年起，该铜矿所在社区就经常发生堵路、抗议等事件，对铜矿产量影响较大。2022年甚至多次出现长达数周的罢工行为，致使产量比预期低7%以上。冶炼厂的建设往往较为容易，在通过了国家相关部门的审批后，只要冶炼技术符合环保标准，冶炼产能符合国家要求，通常都会批准。另外，铜矿从立项到勘探到建设最终采掘需要5-7年时间，比建设冶炼厂的2-3年要短很多。

近年来，随着我国“十四五”规划及双碳政策的逐步实施，在清洁能源领域发展迅速，对有色金属资源的需求逐步增加。然而，我国本土的资源相对较为稀缺，整体储量偏低。为配合国家的战略方针和能源结构改革，以国企为主，民营企业为辅的大型企业逐步开始海外资源拓展，成功入股、收购多个矿山。在未来，中国企业将更多的参与到国际竞争中，和海外企业合作，在全球各个角落留下印记。